Teori Ekonomi yang Terbukti Berguna untuk Mengelola Negara

Berikut ini adalah kutipan-kutipan yang saya kumpulkan dari buku “Makroekonomi” karangan Oliver Blanchard dan David R. Johnson.

Tanpa harus membacanya semua, Anda mendapatkan hal-hal yang menurut saya menarik dan terpenting.

Saya membaca buku-buku yang saya kutip ini dalam kurun waktu 11 – 12 tahun. Ada 3100 buku di perpustakaan saya. Membaca kutipan-kutipan ini menghemat waktu Anda 10x lipat.

Selamat membaca.

Chandra Natadipurba

===

Makroekonomi, edisi keenam

Oliver Blanchard

David R. Johnson

(hlm. xvi)

Prakata

Kami memiliki dua tujuan utama dalam menulis buku ini:

• Untuk memahami dengan lebih baik peristiwa makroekonomi saat ini. Apa yang membuat makroekonomi menarik adalah karena menjelaskan apa yang terjadi di seluruh dunia; dari krisis ekonomi besar yang melanda dunia sejak tahun 2008, hingga defisit anggaran Amerika Serikat, hingga masalah-masalah di wilayah Euro, hingga pertumbuhan yang tinggi di Tiongkok.
• Untuk memberikan pandangan yang terintegrasi tentang makroekonomi. Buku ini dibangun di atas sebuah model yang mendasar, yaitu model yang menarik implikasi dari kondisi ekuilibrium di tiga set pasar: pasar barang, pasar keuangan, dan pasar tenaga kerja.

 

(hlm. 1)

Pendahuluan

(hlm. 3)

BAB 1

Menjelajahi Dunia

(hlm. 5)

1. Krisis

Terpukul oleh penurunan harga perumahan dan keruntuhan harga saham, serta kekhawatiran bahwa ini mungkin menjadi awal dari Great Depression lainnya, orang-orang mulai berhemat. Khawatir dengan penjualan dan ketidakpastian mengenai masa depan, perusahaan-perusahaan mulai memotong investasinya secara drastis.

(hlm. 13)

1-4 Tiongkok

Ketika membandingkan output per orang di sebuah negara kaya seperti Amerika Serikat dan negara yang relatif miskin seperti Tiongkok, seseorang harus berhati-hati. Alasannya adalah banyak barang yang lebih murah di negara miskin.

(hlm. 19)

BAB 2

Menjelajahi Buku Ini

(hlm. 20)

2-1 Output Agregat

[Dua ekonom, Simon Kuznets, dari Harvard University, dan Richard Stone dari Cambridge University, menerima penghargaan Hadiah Nobel atas kontribusinya pada pengembangan perhitungan pendapatan nasional—sebuah pencapaian intelektual dan empiris yang luar biasa.]

(hlm. 22)

[Jadi, bagian tenaga kerja dalam contoh itu adalah 75%. Di negara maju, bagian tenaga kerja umumnya berjumlah antara 65% dan 75%.]

Dari sisi pendapatan: GDP adalah jumlah pendapatan dalam ekonomi selama periode tertentu.

(hlm. 24)

(gambar 2-1)

[Dari tahun 1960 hingga 2010, GDP nominal meningkat dengan faktor sebesar 28. GDP riil meningkat dengan faktor sekitar 5.]

Sebenarnya tidak ada definisi resmi atas apa yang menimbulkan resesi, tetapi kesepakatannya adalah merujuk pada “resesi” jika ekonomi mengalami setidaknya dua kuartal pertumbuhan negatif.

(hlm. 25)

GDP Riil, Kemajuan Teknologi, dan Harga Komputer

Pendekatan tersebut, yang memperlakukan barang sebagai kumpulan karakteristik—untuk komputer, kecepatan, memori, dan sebagainya—masing-masing hanya dengan harga implisit, disebut penetapan harga hedonis (hedonic pricing) (“hedone” berarti “kenikmatan” dalam bahasa Yunani). Istilah ini digunakan oleh Department of Commerce—yang membentuk GDP riil—untuk mengestimasi perubahan harga barang yang kompleks dan cepat berubah, seperti mobil dan komputer. Dengan menggunakan pendekatan tersebut, Department of Commerce mengestimasi bahwa, pada harga tertentu, kualitas komputer baru telah meningkat rata-rata sebesar 18% per tahun sejak tahun 1981. Dengan kata lain, komputer personal pada tahun 2010 memberikan 1,1829 = 121 kali jasa perhitungan ketimbang yang diberikan komputer personal umumnya pada tahun 1981.

(hlm. 26)

Tingkat pengangguran = pengangguran/angkatan kerja

Saat ini, sebagian besar negara kaya bergantung pada survei terhadap rumah tangga untuk menghitung tingkat pengangguran. Di Amerika Serikat, survei ini disebut Current Population Survey (CPS). Survei tersebut mengandalkan wawancara terhadap 50.000 rumah tangga setiap bulan.

(hlm. 28)

Apakah Spanyol Memiliki Tingkat Pengangguran 24% pada Tahun 1994?

Estimasi terbaik dari survei adalah bahwa hanya sekitar 15% dari pengangguran yang sebenarnya bekerja. Hal tersebut menyiratkan bahwa tingkat pengangguran, yang secara resmi 21% pada saat itu, sebenarnya lebih mendekati 18%, angka yang masih sangat tinggi.

Jadi, bagaimana mereka bertahan hidup? Kunci atas jawabannya bergantung pada struktur keluarga bangsa Spanyol. Tingkat pengangguran tertinggi merupakan kalangan penduduk muda: pada tahun 1994, angkanya mendekati 50% untuk mereka yang berusia antara 16 dan 19, dan sekitar 40% untuk mereka yang berusia antara 20 hingga 24 tahun. Kaum muda umumnya tinggal di rumah orang tuanya hingga usia 20-an akhir, dan seiring meningkatnya pengangguran mereka terpaksa menumpang hidup bersama orang tuanya lebih lama lagi.

(hlm. 30)

2-3 Tingkat Inflasi

Indeks Harga Konsumen

CPI telah ada di Amerika Serikat sejak tahun 1917 dan dipublikasikan setiap bulan (sebaliknya, jumlah GDP dan deflator GDP hanya ditetapkan dan dipublikasikan setiap kuartal).

[Jangan menukarkan CPI dengan PPI, atau producer price index, yang merupakan indeks harga barang yang diproduksi secara domestik dalam manufaktur, tambang, pertanian, perikanan, perhutanan, dan industri utilitas listrik.]

Setiap bulan, karyawan Bureau of Labor Statistics (BLS) mengunjungi toko-toko untuk mengetahui apa yang terjadi dengan harga barang-barang yang ada dalam daftar; harga dikumpulkan dari 87 kota, dari sekitar 23.000 toko ritel, dealer mobil, pompa bensin, rumah sakit, dan sebagainya. Harga-harga tersebut kemudian digunakan untuk menetapkan Indeks Harga Konsumen.

(hlm. 31)

Mengapa Para Ekonom Mempertimbangkan Inflasi?

Jika inflasi sangat buruk, apakah hal tersebut menyiratkan bahwa deflasi (inflasi negatif) adalah hal yang baik?

Jawabannya adalah tidak. Pertama, deflasi yang tinggi (tingkat inflasi negatif yang besar) akan menciptakan banyak masalah yang sama seperti pada inflasi yang tinggi, mulai dari distorsi hingga meningkatnya ketidakpastian. Kedua, seperti yang akan kita lihat nanti di buku ini, bahkan tingkat deflasi yang rendah akan membatasi kemampuan kebijakan moneter untuk mempengaruhi output. Jadi, berapakah inflasi “terbaik”? sebagian besar ahli makroekonomi yakin bahwa tingkat inflasi terbaik adalah tingkat inflasi yang rendah dan stabil, yaitu antara 1% dan 4%. Kita akan melihat pro kontra dari tingkat inflasi yang berbeda di buku ini nanti.

[Deflasi adalah penurunan tingkat harga. Resesi adalah penurunan output riil.]

(hlm. 32)

2-4 Output, Pengangguran, dan Tingkat Inflasi: Hukum Okun dan Kurva Phillips

Kita telah membahas tiga dimensi utama aktivitas ekonomi agregat secara terpisah: pertumbuhan output, tingkat pengangguran, dan tingkat inflasi. Ketiganya tidaklah independen, dan sebagian besar buku ini akan dihabiskan untuk membahas hubungan di antara ketiganya secara terinci.

Hukum Okun

Intuisi menunjukkan bahwa jika pertumbuhan output tinggi, pengangguran akan menurun, dan hal tersebut ternyata benar. Hubungan ini pertama kali diteliti oleh ekonom Amerika bernama Arthur Okun sehingga dikenal sebagai hukum Okun (Okun’s law).

[Arthur Okun adalah penasihat Presiden Kennedy pada tahun 1960-an. Tentu saja, hukum Okun bukan sebuah hukum, tetapi regularitas empiris.]

• Semakin tinggi pertumbuhan output akan menyebabkan penurunan pengangguran. Kemiringan garis adalah -0,4. Hal ini menyiratkan bahwa, secara rata-rata, peningkatan tingkat pertumbuhan sebesar 1% menurunkan tingkat pengangguran sekitar -0,4%.
• Garis vertikal ini melintasi sumbu horizontal pada titik di mana pertumbuhan output hampir sama dengan 3%. Dalam istilah ekonomi: Diperlukan tingkat pertumbuhan sekitar 3% agar pengangguran tetap konstan. Hal tersebut terjadi karena dua alasan. Pertama adalah populasi, dan oleh karena itu angkatan kerja, yang akan meningkat dengan berlalunya waktu, sehingga lapangan kerja harus tumbuh dengan berlalunya waktu demi mempertahankan agar tingkat pengangguran tetap konstan. Kedua adalah output per pekerja juga akan meningkat dengan berlalunya waktu, yang menyiratkan bahwa pertumbuhan output jauh lebih tinggi dari pertumbuhan lapangan kerja.

(hlm. 33)

Kurva Phillips

Hukum Okun menyiratkan bahwa, dengan pertumbuhan yang cukup kuat, seseorang dapat menurunkan tingkat pengangguran hingga ke tingkat yang sangat rendah. Namun intuisi menunjukkan bahwa, ketika pengangguran menjadi sangat rendah, ekonomi mungkin akan menjadi terlalu panas, dan hal tersebut akan menyebabkan inflasi terdorong naik. Dan, hingga batasan tertentu, hal tersebut ternyata benar. Hubungan ini pertama kali digali pada tahun 1958 oleh seorang ekonom Selandia Baru, A. W. Phillips, dan sekarang dikenal sebagai kurva Phillips (Phillips curve).

• Garisnya memiliki kemiringan yang menurun, walaupun kesesuaian tidak seerat pada hukum Okun: Pengangguran yang lebih tinggi, secara rata-rata, akan menyebabkan penurunan inflasi; sementara pengangguran yang lebih rendah akan menyebabkan peningkatan inflasi. Namun hal tersebut hanya berlaku secara rata-rata.
• Garis yang melintasi sumbu horizontal pada titik di mana tingkat pengangguran hampir sama dengan 6%. Dalam istilah ekonomi: ketika pengangguran di bawah 6%, inflasi umumnya akan meningkat, yang menunjukkan bahwa ekonomi terlalu panas, yaitu beroperasi melebihi potensinya. Ketika pengangguran di atas 6%, inflasi umumnya akan menurun, yang menunjukkan bahwa ekonomi beroperasi di bawah potensinya.

(hlm. 34)

Jadi, ekonomi yang berhasil adalah ekonomi yang menggabungkan pertumbuhan output yang tinggi, pengangguran yang rendah, dan inflasi yang rendah. Dapatkah semua tujuan tersebut dicapai secara simultan?

(hlm. 35)

2-5 Jangka Pendek, Jangka Menengah, Jangka Panjang

• Dalam jangka pendek, katakan beberapa tahun, jawaban pertama adalah yang benar. Pergerakan output dari tahun ke tahun terutama didorong oleh pergerakan permintaan.
• Dalam jangka menengah, katakan satu dekade, jawaban kedua adalah yang benar. Selama jangka menengah, ekonomi cenderung kembali ke tingkat output yang ditentukan oleh faktor-faktor penawaran: modal saham, tingkat teknologi, dan ukuran angkatan kerja.
• Dalam jangka panjang, katakan beberapa dekade atau lebih, jawaban ketiga adalah yang benar.

(hlm. 37)

Epilog

Kita mengidentifikasi apa yang kita lihat sebagai perbedaan utama di antara para pakar makroekonomi, yaitu serangkaian proporsi yang mendefinisikan inti dari makroekonomi saat ini dan tantangan yang dihadapi para pakar makroekonomi akibat krisis.

(hlm. 43)

Jangka Pendek

(hlm. 45)

BAB 3

Pasar Barang

(hlm. 46)

[Peringatan! Bagi sebagian besar orang, “investasi” merujuk pada pembelian aset seperti emas atau saham General Motors. Para ekonom menggunakan “investasi” untuk merujuk pada pembelian barang modal baru, seperti mesin (baru), bangunan (baru), atau rumah (baru). Ketika para ekonom merujuk pada pembelian emas, atau saham General Motors, atau aset keuangan lainnya, mereka menggunakan istilah “investasi keuangan.”]

Orang membeli rumah atau apartemen untuk memperoleh jasa perumahan di masa mendatang.

(hlm. 47)

		Miliaran Dolar	Persentase GDP
3	Pengeluaran pemerintah (G)	3.001	20,4

(hlm. 48)

3-2 Permintaan Barang

 Dengan menggunakan dekomposisi GDP yang kita bahas di bagian 3-1, kita dapat menuliskan Z sebagai Z ≡ C + I + G + X – IM

(hlm. 49)

Dengan kata lain, sangatlah masuk akal untuk mengasumsikan bahwa fungsi tersebut merupakan sebuah hubungan linear (linear function).

• Parameter c₁ disebut sebagai kecenderungan untuk mengkonsumsi (propensity to consume).
• Jika kita menggunakan interpretasi ini, restriksi alami adalah bahwa, jika pendapatan saat ini sama dengan nol, konsumsi masih akan positif: Dengan atau tanpa pendapatan, orang masih perlu makan! Hal tersebut menyiratkan bahwa c₀ adalah positif. Bagaimana orang dapat memiliki konsumsi positif jika pendapatannya sama dengan nol? Jawaban: mereka menghabiskan tabungan (dissave). Mereka mengkonsumsi baik dengan menjual beberapa asetnya atau dengan meminjam.
• Parameter c₀ memiliki interpretasi yang kurang bersifat literal dan lebih sering menggunakan interpretasi.

(hlm. 50)

Y_D ≡ Y – T

[Pada tahun 2010, pajak dan kontribusi sosial yang dibayarkan oleh individu adalah $2.200 miliar, dan transfer ke individu adalah $2.300 miliar.]

Investasi (I)

Model memiliki dua jenis variabel. Beberapa variabel bergantung pada variabel lainnya dalam model sehingga akan dijelaskan dalam model. Variabel seperti ini disebut endogen (endogenous). Ini adalah kasus untuk konsumsi di atas. Variabel lain tidak dijelaskan dalam model tetapi akan diambil sebagaimana yang ditentukan. Variabel seperti ini disebut eksogen (exogenous).

Menempatkan garis di atas investasi merupakan cara tipografis sederhana untuk mengingatkan kita bahwa kita mengambil investasi yang ditentukan.

(hlm. 51)

[Ingat kembali: “Pajak” adalah paak dikurangi transfer pemerintah.]

(hlm. 52)

3-3 Penentuan Output Ekuilibrium

Pakar makroekonomi selalu menggunakan ketiga alat berikut:

1. Aljabar untuk memastikan bahwa logikanya benar
2. Grafik untuk membangun intuisi
3. Kata-kata untuk menjelaskan hasil

Menggunakan Aljabar

• Suku [c₀ +  + G – c₁T] adalah bagian permintaan akan barang yang tidak bergantung pada output. Untuk alasan tersebut, ini disebut pengeluaran otonom (autonomous spending).
• Dapatkah kita memastikan bahwa pengeluaran otonom adalah positif? Tidak, tetapi kemungkinan besar adalah positif.

(hlm. 53)

• Kembali ke suku pertama, 1/(1-c₁). Karena kecenderungan untuk mengkonsumsi (c₁) adalah antara nol dan 1, maka 1/(1-c₁) adalah jumlah yang lebih besar dari satu. Karena alasan ini, jumlah itu, yang mengalikan pengeluaran otonom, disebut multiplier.

Kita telah melihat kenaikan konsumsi, tetapi persamaan (3.8) menjelaskan bahwa setiap perubahan pengeluaran otonom—mulai dari perubahan investasi, hingga perubahan pengeluaran pemerintah, hingga perubahan pajak—akan memiliki pengaruh kualitatif yang sama: yaitu akan mengubah output sebesar lebih dari pengaruh langsungnya terhadap pengeluaran otonom.

Menggunakan Grafik

• Memplot produksi sebagai fungsi pendapatan bersifat langsung: Ingat kembali bahwa produksi sebagai fungsi pendapatan adalah identik. Jadi, hubungan di antaranya berupa garis 45 derajat, yaitu garis dengan kemiringan sama yang dengan 1.

[Output ekuilibrium ditentukan oleh kondisi di mana produksi sama dengan permintaan.]

(hlm. 54)

• Permintaan bergantung pada pengeluaran otonom dan pendapatan—melalui pengaruhnya terhadap konsumsi.

(hlm. 55)

Dengan bantuan grafik, jauh lebih mudah memberitahukan bagaimana dan mengapa ekonomi bergerak dari A ke A’. Peningkatan konsumsi awal menyebabkan peningkatan konsumsi awal menyebabkan peningkatan permintaan sebesar $1 miliar. Pada tingkat pendapatan awal, Y, tingkat permintaan ditujukan oleh titik B: Permintaan adalah $1 miliar lebih tinggi. Untuk memenuhi tingkat permintaan yang lebih tinggi ini, perusahaan meningkatkan produksi sebesar $1 miliar. Peningkatan produksi sebesar $1 miliar ini menyiratkan bahwa pendapatan naik sebesar $1 miliar (ingat: pendapatan = produksi), sehingga ekonomi bergerak ke titik C. (Dengan kata lain, baik produksi maupun pendapatan lebih tinggi sebesar $1 miliar.) Namun ini bukan akhir cerita. Peningkatan pendapatan menyebabkan peningkatan lebih lanjut atas permintaan. Permintaan sekarang ditunjukkan oleh titik D. Titik D ini menyebabkan tingkat produksi yang lebih tinggi, dan seterusnya, hingga ekonomi berada di titik A’, di mana produksi dan permintaan kembali sama. Karena itu, ini merupakan ekuilibrium yang baru.

Dengan mengikuti logika tersebut, total peningkatan produksi setelah, katakan, n + 1 ronde sama dengan $1 miliar dikalikan jumlah:

1 + c₁ + c₁₂ + . . . + c_1n

Jumlah semacam itu disebut deret geometri (geometric series), yang akan sering muncul di buku ini. Sebagai penyegar lihat Apendiks 2 di akhir buku ini. Salah satu properti dari deret geometri adalah bahwa, ketika c1 lebih kecil dari satu (seperti yang terjadi di sini) dan n menjadi lebih besar, jumlahnya terus meningkat tetapi mendekati suatu batasan. Batasan tersebut adalah 1/(1 – c₁), yang pada akhirnya menghasilkan kenaikan output sebesar $1/(1 – c₁) miliar.

[Pikirkan mengenai multiplier sebagai hasil dari ronde yang berurutan tersebut. Apa yang akan terjadi pada setiap ronde yang berurutan itu jika c₁, kecenderungan untuk mengkonsumsi, lebih besar dari satu?]

(hlm. 56)

Menggunakan Kata-kata

Estimasi yang masuk akal atas kecenderungan untuk mengkonsumsi di Amerika Serikat saat ini adalah sekitar 0,6 (regresi di Apendiks 3 menghasilkan dua estimasi, 0,5 dan 0,8). Dengan kata lain, tambahan satu dolar pendapatan disposabel akan menghasilkan rata-rata peningkatan konsumsi sebesar 60 sen. Ini menyiratkan bahwa multiplier adalah sama dengan 1/(1 – c₁) = 1/(1 – 0,6) = 2,5.

Berapa Lama Waktu yang Diperlukan Output agar Sesuai?

Secara formal penguraian penyesuaian output ini setelah berlalunya waktu—yang berarti menuliskan persamaan yang oleh para ekonom disebut dinamika (dynamics) penyesuaian, dan memecahkan model yang lebih rumit tersebut—akan terlalu sulit dilakukan di sini.

(hlm. 57)

(gambar 1)

Pendapatan Disposabel

Konsumsi

Konsumsi Barang Tahan Lama

(hlm. 59)

Kotak Fokus “Kebangkrutan Lehman Brothers, Rasa Takut akan Great Depression Lagi, dan Pergeseran Fungsi Konsumsi” menunjukkan bagaimana, ketika krisis dimulai, kekhawatiran atas masa depan membuat konsumen mengurangi pengeluarannya meskipun ada fakta bahwa pendapatan disposabel mereka belum menurun; artinya, c0 turun nilainya.

3-4 Investasi Sama dengan Tabungan: Cara Lain Memikirkan mengenai Barang-Ekuilibrium Pasar

Sejauh ini, kita telah memikirkan ekuilibrium di pasar barang dalam istilah ekualitas produksi dan permintaan akan barang. Cara berpikir alternatif—tetapi ekuivalen—mengenai ekuilibrium berfokus pada investasi dan tabungan. Inilah bagaimana John Maynard Keynes pertama kali mengartikulasikan model ini pada tahun 1936, dalam The General Theory of Employment, Interest, and Money.

(hlm. 60)

Cara melihat ekuilibrium seperti ini menjelaskan mengapa kondisi ekuilibrium untuk pasar barang disebut hubungan IS (IS relation), yang merupakan singkatan dari “Investment equal Saving” atau Investasi sama dengan Tabungan: Apa yang ingin diinvestasikan oleh perusahaan harus sama dengan apa yang ingin ditabung oleh orang dan pemerintah.

Sebagai ikhtisar: Terdapat dua cara yang ekuivalen untuk menyatakan kondisi ekuilibrium di pasar barang:

Produksi = Permintaan

Investasi = Tabungan

Tabungan swasta akan mengingat dengan pendapatan disposabel, tetapi lebih kecil dari satu dolar untuk setiap dolar tambahan dari pendapatan disposabel.

(hlm. 61)

3-5 Apakah Pemerintah Begitu Berkuasa? Sebuah Peringatan

Persamaan (3.8) menyiratkan bahwa pemerintah, dengan memilih tingkat pengeluaran (G) atau tingkat pajak (T), dapat memilih tingkat output yang diinginkan.

• Mengubah pengeluaran pemerintah atau pajak tidaklah mudah.
• Ekspektasi mungkin akan berpengaruh. Semakin mereka mempersepsikan pemotongan pajak sebagai permanen, semakin besar respons konsumsinya (Bab 15 hingga 17).
• Mencapai tingkat output tertentu dapat menimbulkan dampak samping yang tidak menyenangkan.

(hlm. 62)

Paradoks Tabungan

Ini berarti bahwa ketika orang berusaha menabung lebih banyak, hal itu menghasilkan penurunan output sementara tabungan tidak berubah. Ini merupakan pasangan hasil yang mengejutkan yang dikenal sebagai paradoks tabungan (paradox of saving atau paradox of thrift).

Apakah pemerintah harus memberitahukan orang agar jangan terlalu hemat? Tidak. Hasil dari model sederhana tersebut jauh lebih relevan dalam jangka pendek. Keinginan konsumen untuk menghemat lebih banyak merupakan faktor penting di banyak resesi AS, termasuk, seperti yang kita lihat di kotak Fokus sebelumnya, krisis saat ini. Akan tetapi—seperti akan kita bahas nanti di buku ini ketika membahas jangka menengah dan jangka panjang—muncul mekanisme lain yang akan memainkan peran dengan berlalunya waktu, dan kenaikan tingkat tabungan mungkin akan menghasilkan tabungan yang lebih tinggi dan pendapatan yang lebih tinggi. Akan tetapi, terdapat peringatan: Kebijakan yang mendorong tabungan mungkin baik dalam jangka menengah dan jangka panjang, tetapi dapat juga menimbulkan pengurangan permintaan dan output, serta bahkan mungkin suatu resesi, dalam jangka pendek.

(hlm. 67)

BAB 4

Pasar Keuangan

(hlm. 68)

4-1 Permintaan akan Uang

• Jumlah mata uang dan checkable deposit disebut M₁.
• Obligasi membayar suku bunga positif, i, tetapi tidak dapat digunakan untuk transaksi.

Karena itu, jelas bahwa Anda harus memegang baik uang maupun obligasi. Tetapi berapa proporsinya? Hal tersebut terutama akan bergantung pada dua variabel.

• Tingkat transaksi Anda.
• Suku bunga obligasi.

(hlm. 69)

Uang (money) adalah apa yang dapat dengan tepat digunakan untuk membayar transaksi.

Ini merupakan aliran (flow)—sesuatu yang diekspresikan dalam unit waktu: misalnya pendapatan mingguan, pendapatan bulanan, atau pendapatan tahunan.

Tabungan (saving) merupakan bagian dari laba setelah pajak yang tidak ingin Anda keluarkan.

Kekayaan keuangan (financial wealth) Anda, atau kekayaan, adalah nilai dari semua aset keuangan Anda dikurangi semua kewajiban keuangan Anda. Sebagai lawan dari pendapatan atau tabungan, yang merupakan variabel yang mengalir, kekayaan keuangan Anda adalah variabel saham (stock). Ia adalah nilai kekayaan pada momen waktu tertentu.

Aset keuangan yang dapat digunakan secara langsung untuk membeli barang disebut uang.

Investasi merupakan istilah yang digunakan para ekonom untuk pembelian barang modal baru, mulai dari mesin hinga pabrik hingga bangunan kantor.

Ketika suku bunga atas reksa dana tersebut mencapai 14% per tahun pada awal tahun 1980-an (suku bunga yang sangat tinggi menurut standar hari ini), banyak orang yang sebelumnya menyimpan semua kekayaan mereka di buku tabungan (yang memberikan bunga yang kecil atau tidak sama sekali) menyadari besarnya bunga yang dapat mereka peroleh dengan memindahkan sejumlah kekayaan tersebut ke reksa dana pasar uang. Akibatnya, reksa dana semacam itu menjadi sangat populer. Akan tetapi, sejak saat itu suku bunga telah jatuh. Pada pertengahan tahun 2000-an, tepat sebelum krisis, rata-rata suku bunga yang dibayarkan oleh reksa dana pasar uang hanya sekita 5%.

(hlm. 70)

Menghasilkan Permintaan akan Uang

Permintaan akan uang M_d adalah sama dengan pendapatan nominal $Y dikalikan fungsi suku bunga i, dengan fungsi dilambangkan oleh L(i). Tanda minus di bawah i dalam L(i) merupakan fakta bahwa suku bunga memiliki pengaruh negatif terhadap permintaan uang: Suatu peningkatan suku bunga menurunkan permintaan akan uang, karena orang menaruh lebih banyak kekayaannya dalam obligasi.

(hlm. 71)

Siapa yang Memegang Mata Uang AS

Menurut survei rumah tangga pada tahun 2006, rata-rata rumah tangga AS memegang mata uang senilai $1.600 (uang kertas dan logam dolar). Jika dikalikan dengan jumlah rumah tangga di ekonomi AS (sekitar 110 juta), maka total jumlah mata uang yang dipegang oleh rumah tangga AS adalah sekitar $170 miliar.

Akan tetapi, menurut Federal Reserve Board—yang menerbitkan uang kertas dolar sehingga mengetahui berapa banyak yang ada dalam sirkulasi—jumlah mata uang dalam sirkulasi sebenarnya lebih tinggi dari $750 miliar. Di sinilah letak teka-tekinya: Jika uang tersebut tidak dipegang oleh rumah tangga, di manakah semua mata uang tersebut?

Jawabannya: Di luar negeri, dipegang oleh orang asing.

Pertama, seluruh dunia, yang bersedia memegang mata uang AS, sebenarnya melakukan pinjaman bebas bunga ke Amerika Serikat sebesar $500 miliar. Kedua, meskipun kita memikirkan permintaan uang (yang meliputi baik mata uang maupun checkable deposits) yang ditentukan oleh suku bunga dan tingkat transaksi di negara tersebut, jelas bahwa permintaan uang di AS juga bergantung pada faktor lain.

(hlm. 72)

Permintaan Uang, Jumlah Uang Beredar atau Penawaran Uang, dan Ekuilibrium Suku Bunga

Penawaran uang = Permintaan uang

Persamaan tersebut memberitahukan kita bahwa suku bunga i harus sedemikian rupa sehingga, berdasarkan pendapatannya $Y, orang bersedia memegang sejumlah uang yang sama dengan jumlah uang beredar yang ada M. hubungan ekuilibrium ini disebut hubungan LM (LM relation). Seperti hubungan IS, nama hubungan LM sudah ada lebih dari 50 tahun. Huruf L adalah singkatan untuk liquidity (likuiditas). Para ekonom menggunakan likuiditas sebagai sebagai ukuran seberapa mudah aset dapat diubah menjadi uang.

[Suku bunga harus sedemikian rupa sehingga penawaran uang (yang independen dari suku bunga) adalah sama dengan permintaan akan uang (yang bergantung pada suku bunga).]

(hlm. 73)

[peningkatan pendapatan nominal menghasilkan peningkatan suku bunga.]

Suku bunga yang lebih tinggi menyiratkan permintaan uang yang lebih rendah.

(hlm. 74)

Kebijakan Moneter dan Operasi Pasar Terbuka

Di ekonomi modern, cara bank sentral mengubah jumlah uang beredar adalah dengan membeli atau menjual obligasi di pasar obligasi. Jika ingin meningkatkan jumlah uang dalam ekonomi, bank sentral membeli obligasi dan membayarnya dengan mencetak uang. Jika ingin menurunkan jumlah uang dalam ekonomi, bank sentral menjual obligasi dan menyingkirkan dari sirkulasi uang yang diterima sebagai pertukaran dengan obligasi. Tindakan tersebut disebut operasi pasar terbuka (open market operations) karena terjadi di “pasar terbuka” obligasi.

(hlm.75)

Semakin tinggi harga obligasi, semakin rendah suku bunga.

(hlm. 78)

Penawaran dan Permintaan akan Uang Bank Sentral

• Permintaan akan uang bank sentral adalah sama dengan permintaan akan mata uang oleh orang ditambah permintaan akan cadangan oleh bank.
• Penawaran uang bank sentral berada di bawah kendali langsung bank sentral.
• Suku bunga ekuilibrium adalah sedemikian rupa sehingga permintaan akan dan penawaran uang bank sentral adalah sama.

(hlm. 79)

Bank Run, Penjamin Simpanan, dan Pendanaan Besar

Anda mungkin telah melihat It’s a Wonderful Life, sebuah film lama yang dibintangi James Stewart yang ditayangkan di TV setiap tahun pada saat Natal. Setelah bank lainnya di kota Stewart menetap gagal, depositor tabungan dan pinjaman yang ia kelola menjadi takut dan ingin menarik uangnya juga. Stewart berhasil membujuk mereka bahwa itu bukanlah ide yang bagus. It’s a Wonderful Life memiliki akhir yang bahagia.

Apa yang dapat dilakukan untuk menghindari bank run? Salah satu solusinya disebut narrow banking, yang akan membatasi bank untuk memegang obligasi pemerintah yang likuid dan aman, seperti T-bills. Pinjaman harus dilakukan mengeliminasi bank run, serta kebutuhan akan penjaminan federal.

Solusi lain, dan yang telah diadopsi oleh pemerintah di sebagian besar negara maju, adalah peminjaman simpanan.

(hlm. 80)

Permintaan akan Cadangan

Misalkan  (huruf theta kecil dari abjad Yunani) adalah rasio cadangan, yaitu jumlah cadangan yang dipegang bank per dolar checkable deposits. Misalkan R melambangkan cadangan bank. Misalkan D melambangkan jumlah dolar checkable deposits.

Kita telah melihat sebelumnya bahwa, di Amerika Serikat saat ini, rasio cadangan kira-kira sama dengan 10%. Jadi,  kira-kira sama dengan 0,1.

(hlm. 81)

[Determinan Permintaan dan Penawaran Uang Bank Sentral]

Permintaan akan Uang Bank Sentral

Sebut H_d adalah permintaan akan uang bank sentral.

(hlm. 84)

4-4 Dua Cara Alternatif Membahas Ekuilibrium

• Karena alasan tersebut, istilah yang konstan ini disebut multiplier uang (money multiplier). Karena itu, keseluruhan penawaran uang sama dengan uang bank sentral dikalikan multiplier uang. Jika multiplier uang adalah 4 misalnya, maka keseluruhan penawaran uang sama dengan 4 kali penawaran uang bank sentral.
• Istilah berdaya tinggi merefleksikan fakta bahwa peningkatan H menyebabkan peningkatan keseluruhan jumlah uang beredar sehingga “berdaya tinggi”. Dengan cara yang sama, istilah dasar moneter merefleksikan fakta bahwa keseluruhan jumlah uang beredar akhirnya bergantung pada suatu “dasar” —jumlah uang bank sentral dalam ekonomi.

(hlm. 85)

Mari kita tulis jumlahnya sebagai:

$100(1 + 0,9 + 0,92 + …)

Angka dalam tanda kurung merupakan deret geometri, sehingga jumlahnya sama dengan 1/(1 – 0,9) = 10 (lihat Apendiks 2 di akhir buku ini sebagai pengingat atas deret geometri). Jumlah uang beredar meningkat sebesar $1.000—10 kali dari peningkatan awal uang bank sentral.

(hlm. 89)

BAB 5

Pasar Barang dan Keuangan: Model IS-LM

Dalam mengembangkan kerangka kerja tersebut, kita mengikuti jalan yang pertama kali ditelusuri oleh dua ekonom, John Hicks dan Alvin Hansen, pada akhir tahun 1930-an dan awal tahun 1940-an. Ketika ekonom John Maynard Keynes mempublikasikan General Theory pada tahun 1936, telah disepakati bahwa buku tersebut bersifat fundamental dan tidak dapat ditembus. (Cobalah untuk membacanya, dan Anda akan setuju). Terdapat (dan masih ada) banyak perdebatan mengenai apa yang “sebenarnya dimaksud” oleh Keynes. Pada tahun 1937, John Hicks meringkas apa yang ia lihat sebagai salah satu kontribusi utama Keynes: uraian gabungan atas pasar barang dan keuangan. Analisisnya kemudian diperluas oleh Alvin Hansen. Hicks dan Hansen menyebut formalisasinya sebagai model IS-LM.

(hlm. 90)

5-1 Pasar Barang dan Hubungan IS

Penyederhanaan utama dari model pertama ini bahwa suku bunga tidak mempengaruhi permintaan barang.

(hlm. 91)

Investasi, Penjualan, dan Suku Bunga

Pada suku bunga yang cukup tinggi, labantambahan dari menggunakan masin baru tidak akan meliputi pembayaran bunga, dan mesin baru tidak akan berharga untuk dibeli.

Menentukan Output

Y = C(Y – T) + I(Y, i) + G

(hlm. 93)

Menderivasi Kurva IS

Peningkatan suku bunga menurunkan investasi. Penurunan investasi menyebabkan penurunan output, yang selanjutnya menurunkan konsumsi dan investasi, melalui pengaruh multiplier.

Hubungan antara suku bunga dan output tersebut ditunjukkan oleh kurva dengan kemiringan menurun di Gambar 5-2(b). Kurva tersebut disebut kurva IS.

(hlm. 94)

5-2 Pasar Keuangan dan Hubungan LM

(hlm. 95)

(gambar 5.4)

[(a) Peningkatan pendapatan menyebabkan, pada suku bunga tertentu, peningkatan permintaan akan uang. Dengan jumlah uang beredar tertentu, peningkatan permintaan akan uang tersebut menghasilkan peningkatan suku bunga ekuilibrium.

(b) Ekuilibrium dalam pasar keuangan menyiratkan bahwa peningkatan pendapatan menghasilkan peningkatan suku bunga. Karena itu, kurva LM memiliki kemiringan menaik atau ke atas.]

(hlm. 96)

Mengapa peningkatan pendapatan menghasilkan peningkatan suku bunga? Ketika pendapatan meningkat, permintaan uang meningkat tetapi jumlah uang beredar tetap. Karena itu, suku bunga harus naik hingga dua pengaruh yang berlawanan terhadap permintaan akan uang— peningkatan pendapatan yang menyebabkan orang ingin memegang lebih banyak uang dan peningkatan suku bunga yang menyebabkan orang ingin memegang lebih sedikit uang—saling membatalkan satu sama lain. Pada titik tersebut, permintaan akan uang sama dengan jumlah uang beredar yang tidak berubah, dan pasar keuangan kembali berada dalam ekuilibrium.

Para ekonom kadang-kadang mencirikan hubungan tersebut dengan mengatakan, “aktivitas ekonomi yang lebih tinggi menimbulkan tekanan terhadap suku bunga.”

(hlm. 97)

5-3 Menempatkan Hubungan IS dan LM Bersama

(hlm. 98)

Kebijakan Fiskal, Aktivitas, dan Suku Bunga

1. Bagaimana menggeser kurva IS dan/atau kurva LM?
2. Apa yang dilakukan terhadap output ekuilibrium dan suku bunga ekuilibrium?

• Pertanyaan pertama adalah bagaimana peningkatan pajak mempengaruhi ekuilibrium di pasar barang—artinya, bagaimana hal itu mempengaruhi kurva IS.

Karena orang memiliki pendapatan disposabel yang lebih kecil, peningkatan pajak menurunkan konsumsi, dan melalui multiplier, menurunkan output. Pada suku bunga iB output turun dari YB  menjadi YC. Secara lebih umum, pada suku bunga berapa pun, pajak yang lebih tinggi menyebabkan output yang lebih rendah. Akibatnya, kurva IS bergeser ke kiri dari IS ke IS’.

Apa yang terjadi dengan kurva LM ketika pajak meningkat? Jawaban: Tidak ada. Pada tingkat pendapatan YF tertentu suku bunga di mana jumlah uang beredar sama dengan permintaan akan uang adalah sama seperti sebelumnya, sebut saja iF. Dengan kata lain, karena pajak tidak muncul dalam hubungan LM, maka tidak mempengaruhi kondisi ekuilibrium. Pajak tidak mempengaruhi kurva LM.

(hlm. 99)

Perhatikan prinsip umum di sini: Suatu kurva bergeser sebagai respons terhadap perubahan variabel eksogen hanya jika variabel ini muncul secara langsung dalam persamaan yang ditunjukkan oleh kurva tersebut.

[Peningkatan pajak menggeser kurva IS ke kiri dan menimbulkan penurunan tingkat output ekuilibrium dan suku bunga ekuilibrium.

(hlm. 100)

• Peningkatan pajak mengakibatkan pendapatan disposabel yang lebih rendah, yang menyebabkan orang menurunkan konsumsinya. Sebaliknya, penurunan permintaan ini menimbulkan penurunan output dan pendapatan. Pada waktu yang sama, penurunan pendapatan mengurangi permintaan akan uang, yang menimbulkan penurunan suku bunga. Penurunan suku bunga mengurangi tetapi tidak sepenuhnya mengoffset pengaruh pajak yang lebih tinggi terhadap permintaan barang.

Jika investasi hanya bergantung pada suku bunga, maka investasi jelas akan meningkat; jika investasi hanya bergantung pada penjualan, maka investasi jelas akan menurun. Secara umum, investasi bergantung baik pada suku bunga maupun penjualan, sehingga kita tidak dapat mengatakan. (Kasus di mana investasi jatuh ketika defisit naik kadang-kadang disebut crowding out investasi oleh defisit. Jika investasi naik ketika defisit naik, terdapat crowding in investasi oleh defisit). Berlawanan dengan apa yang sering disebut oleh para politisi, pengurangan defisit anggaran tidak selalu mengarah ke peningkatan dalam investasi.

Kebijakan Moneter, Aktivitas, dan Suku Bunga

Mari kita lihat kurva IS terlebih dahulu. Jumlah uang beredar tidak secara langsung mempengaruhi baik penawaran maupun permintaan akan barang. Dengan kata lain, M tidak muncul dalam hubungan IS. Jadi, perubahan M tidak menggeser kurva IS.

(hlm. 101)

Pengurangan Defisit: Baik atau Buruk bagi Investasi?

Ketika konsumsi turun lebih sedikit dari pendapatan, tabungan swasta juga turun. Dan hal itu mungkin turun lebih besar dari pengurangan defisit anggaran, yang mengakibatkan penurunan dan bukan peningkatan investasi. Dalam istilah persamaan di atas: Jika S turun lebih besar dari kenaikan T – G, maka I akan turun, bukan naik.

Singkatnya, kontraksi fiskal dapat menurunkan investasi. Atau dengan melihat kebijakan sebaliknya, ekspansi fiskal—penurunan pajak atau peningkatan pengeluaran—dapat meningkatkan investasi secara aktual.

Peningkatan uang menghasilkan suku bunga yang lebih rendah. Suku bunga yang lebih rendah menghasilkan peningkatan investasi dan, pada gilirannya, peningkatan permintaan dan output.

[Ekspansi moneter menghasilkan output yang lebih tinggi dan suku bunga yang lebih rendah.]

(hlm. 102)

5-4 Menggunakan Bauran Kebijakan

Kombinasi dari kebijakan moneter dan fiskal dikenal sebagai bauran kebijakan moneter-fiskal (monetary-fiscal policy mix), atau cukup bauran kebijakan (policy mix).

Kadang-kadang, bauran yang tepat adalah menggunakan dua kebijakan itu dalam arah yang berlawanan, seperti menggabungkan kontraksi fiskal dengan ekspansi moneter.

(hlm. 103)

Fokus: Resesi AS Tahun 2001

Apa yang memicu resesi adalah penurunan permintaan investasi yang tajam. Investasi nonresidensial—permintaan akan pabrik dan peralatan oleh perusahaan—menurun sebesar 4,5% pada tahun 2001. Penyebabnya adalah bagian dari apa yang Alan Greenspan, kepala Fed pada saat itu, katakan pada periode “kegembiraan irasional”: Selama bagian kedua dari tahun 1990-an, perusahaan telah menjadi sangat optimistik mengenai masa depan, dan tingkat investasi menjadi sangat tinggi—rata-rata pertumbuhan tingkat investasi dari tahun 1995 hingga 2000 melampaui 10%. Akan tetapi, pada tahun 2001 semakin nyata bahwa perusahaan terlalu optimistis dan telah berinvestasi terlalu banyak. Hal tersebut menyebabkan perusahaan memotong kembali investasi, yang menyebabkan penurunan permintaan dan, melalui multiplier, penurunan GDP.

(hlm. 105)

Pada kenyataannya, penurunan pengeluaran terjadi secara singkat dan terbatas. Penurunan suku bunga dana federal setelah 11 September—dan diskon yang besar oleh produsen mobil. Di kuartal akhir tahun 2001—yang dipercaya penting dalam mempertahankan kepercayaan konsumen dan pengeluaran konsumen selama periode tersebut.

(hlm. 106)

Strategi yang tepat adalah menggabungkan kontraksi fiskal (untuk menyingkirkan defisit) dengan ekspansi moneter (untuk memastikan bahwa permintaan dan output tetap tinggi). Ini adalah strategi yang diadopsi dan dilaksanakan oleh Bill Clinton (yang betanggung jawab atas kebijakan fiskal) dan Alan Greenspan (yang bertanggung jawab atas kebijakan moneter). Hasil dari strategi tersebut—dan sedikit keberuntungan ekonomi—adalah pengurangan defisit anggaran yang stabil (yang pada gilirannya menjadi surplus anggaran pada akhir tahun 1990-an) dan peningkatan output yang stabil selama sisa dekade.

(hlm. 107)

Studi tersebut membahas pengaruh keputusan oleh The Fed untuk meningkatkan suku bunga dana federal sebesar 1%.

Dua garis putus-putus dan ruang berwarna abu-abu di antara kedua garis tersebut menyajikan band kepercayaan (confidence band), yaitu band di mana nilai pengaruh sebenarnya terletak dengan probabilitas 60%.

• Penurunan terbesar dalam penjualan ritel, yaitu -0,9% dicapai setelah lima kuartal.
• Penurunan terbesar, yaitu -0,7% dicapai setelah delapan kuartal. Dengan kata lain, kebijakan moneter berjalan dengan baik, tetapi dengan rentang yang panjang. Diperlukan hampir dua tahun agar kebijakan moneter memiliki pengaruh penuh terhadap produksi.
• Ketika memotong produksi, perusahaan juga memotong lapangan kerja. Begitu juga dengan output, penurunan lapangan kerja berjalan lambar dan stabil, yang mencapai -0,5% setelah delapan kuartal.
• Tingkat harga hampir tidak berubah selama enam kuartal pertama. Hanya setelah enam kuartal pertama tingkat harga tampak turun.

Kedua, dan yang lebih fundamental, menunjukkan bahwa apa yang kita amati dalam ekonomi konsisten dengan implikasi dari model IS-LM. Ini tidak membuktikan bahwa model IS-LM adalah model yang tepat. Mungkin karena apa yang kita amati dalam ekonomi merupakan hasil dari mekanisme yang sama sekali berbeda, dan fakta bahwa model IS-LM sangat sesuai merupakan kebetulan. Namun hal tersebut tampaknya tidak mungkin. Model IS-LM tampak seperti dasar yang solid untuk membangun ketika membahas pergerakan aktivitas dalam jangka pendek. Kemudian, kita harus memperluas model untuk membahas peran ekspektasi (Bab 14 hingga 17) dan implikasi keterbukaan pasar barang dan keuangan (Bab 18 hingga 21). Namun, pertama kita harus memahami apa yang menentukan output dalam jangka menengah. Ini adalah topik dari empat bab selanjutnya.

(hlm. 112)

Hubungan LM diderivasi di apendiks memberikan kita hubungan antara suku bunga dan pendapatan jika bank sentral mengikuti aturan suku bunga (interest rate rule) tertentu, dan membiarkan jumlah uang beredar untuk disesuaikan sesuai kebutuhan.

(hlm. 113)

Jangka Menengah

(hlm. 115)

BAB 6

Pasar Tenaga Kerja

Pikirkan mengenai apa yang terjadi ketika perusahaan merespons peningkatan permintaan dengan meningkatkan produksi: Produksi yang lebih tinggi akan menciptakan lapangan kerja yang lebih tinggi.

Akan tetapi, begitu perhatian kita beralih ke jangka menengah, kita sekarang harus mengabaikan asumsi tersebut, mengeksplorasi bagaimana harga dan upah disesuaikan dengan berlalunya waktu, serta bagaimana hal tersebut, pada gilirannya, mempengaruhi output.

(hlm. 116)

6-1 Menjelajahi Pasar Tenaga Kerja

[Bekerja di rumah, seperti memasak atau membesarkan anak-anak, tidak diklasifikasikan sebagai bekerja dalam statistik resmi. Ini merupakan refleksi dari kesulitan mengukur aktivitas tersebut—bukan pertimbangan nilai mengenai apa yang membentuk pekerjaan dan apa yang tidak.]

(hlm. 117)

[dengan kata lain, dan mungkin cara yang lebih dramatis: Secara rata-rata, setiap hari di Amerika Serikat, sekitar 80.000 pekerja menjadi menganggur.]

Mengapa sedemikian banyak pemberhentian karyawan setiap bulan? Sekitar tiga perempat dari semua pemberhentian karyawan biasanya berupa pengunduran diri (quits)—pekerja meninggalkan pekerjaannya untuk mencari alternatif yang lebih baik. Sisanya yang seperempat adalah pemecatan atau PHK (layoffs).

(hlm. 118)

Current Population Survey

Current Population Survey (CPS) adalah sumber utama statistik tentang angkatan kerja, lapangan kerja, partisipasi, dan penghasilan di Amerika Serikat.

Ketika mulai diterapkan pada tahun 1940, CPS didasarkan pada wawancara terhadap 8.000 rumah tangga. Sampel terus bertambah, dan sekarang sudah sekitar 60.000 rumah tangga diwawancarai setiap bulan.

(hlm. 121)

6-2 Pergerakan dalam Pengangguran

Hubungan antara pergerakan dalam proporsi pekerja menganggur yang mendapatkan pekerjaan dan tingkat pengangguran adalah mengejutkan: Periode pengagguran yang lebih tinggi dihubungkan dengan proporsi pekerja menganggur yang mendapatkan pekerjaan jauh lebih rendah. Sebagai contoh, pada tahun 2010 di mana pengangguran mendekati 10%, hanya sekitar 18% dari orang menganggur yang mendapatkan pekerjaan dalam waktu satu bulan, dibandingkan dengan 28% pada tahun 2007, ketika pengangguran jauh lebih rendah.

(hlm. 122-123)

6-3 Penentuan Upah

Dewasa ini, tidak lebih dari 10% pekerja AS yang upahnya ditetapkan oleh tawar-menawar kolektif.

Tawar-Menawar

• Sebaiknya, seorang pekerja berketerampilan tinggi yang mengetahui seluk beluk perusahaan beroperasi mungkin sangat sulit dan mahal untuk digantikan. Hal tersebut memberikannya daya tawar yang lebih besar. Jika ia meminta upah yang lebih tinggi, perusahaan mungkin memutuskan lebih baik mengabulkannya.
• Jika tingkat pengangguran rendah, lebih sulit bagi perusahaan untuk mencari pekerja pengganti yang dapat diterima.

[Peter Diamond, Dale Mortensen, dan Christopher Pissarides menerima Hadiah Nobel tahun 2010 dalam bidang ekonomi karena memecahkan karakteristik pasar tenaga kerja dengan tawar-menawar upah dan arus yang besar.]

(hlm. 123)

Henry Ford dan Upah Efisiensi

Perusahaannya akan membayar semua karyawan yang memenuhi kualifikasi upah minimum sebesar $5 per hari selama delapan jam per hari. Ini merupakan kenaikan upah yang sangat besar bagi sebagian besar pekerja, yang telah menghasilkan rata-rata $2,30 selama sembilan jam per hari.

Akan tetapi, perusahaan jelas mengalami kesulitan untuk mempertahankan pekerjanya.

Tabel 1 Tingkat Perputaran Tahunan dan Pemecatan di Ford (%), 1913-1915
	1913	1914	1915
Tingkat perputaran	370	54	16
Tingkat pemecatan	62	7	0,1

Rata-rata tingkat absen (tidak ditunjukkan pada tabel), yang nyaris 10% pada tahun 1931, turun menjadi 2,5% satu tahun kemudian. Tidak ada keraguan bahwa upah yang lebih tinggi merupakan sumber utama perubahan tersebut.

Estimasi kenaikan produktivitas berkisar dari 30% hingga 50%. Meskipun upah lebih tinggi, laba juga lebih tinggi pada tahun 1914 dibanding tahun 1913. Akan tetapi, berapa besar peningkatan laba tersebut berasal dari perubahan perilaku pekerja dan berapa akibat peningkatan keberhasilan mobil Model-T sulit ditentukan.

Akan tetapi, Henry Ford mungkin juga memiliki tujuan lain, dari menyingkirkan serikat kerja—yang dilakukannya—demi menghasilkan publisitas bagi dirinya sendiri dan perusahaan—yang pasti diperolehnya.

Upah Efisiensi

Tanpa memandang daya tawar pekerja, perusahaan mungkin ingin membayar lebih dari upah reservasi. Perusahaan mungkin ingin pekerjanya produktif, dan upah yang lebih tinggi dapat membantunya mencapai tujuan tersebut.

(hlm. 124)

Sebagian besar perusahaan ingin pekerjanya merasa senang dengan pekerjaannya.

Para ekonom menyebut teori yang menghubungkan produktivitas atau efisiensi pekerja dengan upah yang dibayarkan sebagai teori upah efisiensi (efficiency wage theories).

Tingkat Harga yang Diharapkan

Mengapa tingkat harga mempengaruhi upah nominal? Jawabannya: Karena baik pekerja maupun perusahaan peduli dengan upah riil, bukan upah nominal.

Dengan cara yang sama, perusahaan tidak peduli dengan upah nominal yang dibayarkan tetapi dengan upah nominal (W) yang dibayarkan relatif terhadap harga barang yang dijual (P). Jadi, perusahaan juga peduli dengan W/P.

(hlm. 127)

6-5 Tingkat Pengangguran Alami

Hubungan Penetapan Upah

Semakin tinggi tingkat pengangguran, semakin rendah upah riil yang dipilih oleh para penetap upah. Intuisinya bersifat langsung: Semakin tinggi tingkat pengangguran, semakin lemah posisi tawar pekerja, dan semakin rendah upah riil.

(hlm. 129)

Ekuilibrium Upah Riil dan Pengangguran

Ekuilibrium tingkat pengangguran atau u_n disebut tingkat pengangguran alami (natural rate of unemployment) (inilah mengapa kita menggunakan huruf n untuk melambangkannya). Terminologi tersebut telah menjadi standar, sehingga kita akan menerapkannya, walaupun ini sebenarnya merupakan pilihan kata yang buruk.

[Pengangguran yang lebih tinggi adalah sarana yang memaksa upah untuk menyesuaikan diri dengan tingkat yang bersedia dibayarkan perusahaan.]

(hlm. 130)

Karena alasan tersebut, nama yang lebih baik bagi ekuilibrium tingkat pengangguran adalah tingkat pengangguran struktural (structural rate of unemployment), tetapi sejauh ini nama itu belum melekat.

Dari pengangguran ke Lapangan Kerja

Hal yang terkait dengan tingkat pengangguran alami adalah tingkat lapangan kerja alami (natural level of employment), tingkat lapangan kerja yang muncul ketika pengangguran sama dengan tingkat alaminya.

(hlm. 131)

Dari Lapangan Kerja ke Output

Terakhir, hal yang terkait dengan tingkat lapangan kerja alami adalah tingkat output alami (natural level of output), yaitu tingkat produksi ketika lapangan kerja sama dengan tingkat lapangan kerja alami.

6-6 Ke Mana Kita Pergi dari Sini

Kita baru saja melihat bagaimana ekuilibrium di pasar tenaga kerja menentukan ekuilibrium tingkat pengagguran (kita menyebutnya tingkat pengangguran alami), yang pada gilirannya menentukan tingkat output (kita menyebutnya tingkat output alami).

(hlm. 132)

Ringkasan

Secara rata-rata, setiap bulan, sekitar 47% pengangguran bergerak keluar dari pengangguran, baik untuk mengambil pekerjaan maupun keluar dari angkatan kerja.

(hlm. 136)

Ketika lapangan kerja meningkat, biaya produksi marjinal akan meningkat, yang memaksa perusahaan untuk meningkatkan harganya berdasarkan upah yang dibayar.

(hlm. 137)

BAB 7

Menempatkan Semua Pasar Bersama: Model AS-AD

Hubungan pertama, yang kita sebut hubungan penawaran agregat, mencakup implikasi ekuilibrium di pasar tenaga kerja; hubungan itu didasarkan pada apa yang Anda bahas di Bab 6.

Hubungan kedua, yang kita sebut hubungan permintaan agregat, mencakup implikasi ekuilibrium baik di pasar barang maupun pasar keuangan; hubungan itu didasarkan pada apa yang Anda bahas di Bab 5.

Bab ini menyajikan versi dasar dari model. Ketika dikonfrontasi dengan pertanyaan makroekonomi, ini adalah versi yang biasa kita gunakan untuk mengorganisir pikiran kita.

(hlm. 138)

7-1 Penawaran Agregat

Untuk suatu angkatan kerja tertentu, semakin tinggi output, semakin rendah tingkat pengangguran.

[Nama yang lebih baik adalah “hubungan pasar tenaga kerja.” Tetapi karena hubungan itu secara grafis seperti kurva penawaran (terdapat hubungan positif antara output dan harga), maka disebut “hubungan penawaran agregat.” Kita mengikuti tradisi ini.]

Untuk suatu angkatan kerja tertentu, semakin tinggi output, semakin rendah tingkat pengangguran.

(hlm. 139)

Properti pertama adalah bahwa, berdasarkan tingkat harga yang diharapkan, peningkatan output akan menimbulkan peningkatan tingkat harga.

Tingkat pengangguran yang lebih rendah menimbulkan peningkatan upah nominal.

Properti yang kedua adalah bahwa, berdasarkan pengangguran, peningkatan tingkat harga yang diharapkan menyebabkan, satu demi satu, peningkatan tingkat harga aktual.

Peningkatan upah nominal menimbulkan peningkatan biaya, yang menyebabkan peningkatan harga-harga yang ditetapkan oleh perusahaan dan tingkat harga yang lebih tinggi.

[Berdasarkan tingkat harga yang diharapkan, peningkatan output menimbulkan peningkatan tingkat harga.]

(hlm. 140)

Hubungan tersebut meyiratkan bahwa pada tingkat harga yang diharapkan tertentu, tingkat harga merupakan fungsi tingkat output yang meningkat. Hal itu direpresentasikan oleh kurva dengan kemiringan menaik, yang disebut kurva penawaran agregat.

(hlm. 141)

7-2 Permintaan Agregat

Peningkatan suku bunga menghasilkan penurunan output. Peningkatan output meningkatkan permintaan akan uang, dan suku bunga naik demi mempertahankan ekualitas permintaan uang dan jumlah uang beredar (tidak berubah).

[Peningkatan tingkat harga menghasilkan penurunan output.]

(hlm. 142)

[Nama yang lebih baik adalah “hubungan pasar keuangan dan pasar barang.” Akan tetapi, karena nama tersebut terlalu panjang, dan karena hubungan itu secara grafik tampak seperti kurva permintaan (yang berarti, hubungan negatif antara output dan harga), maka disebut hubungan permintaan agregat.” Kita kembali mengikuti tradisi.

(hlm. 143)

7-3 Ekuilibrium dalam Jangka Pendek dan Jangka Menengah

Hubungan AS              P = Pe (1 + m) F (1 –  , z)

Hubungan AD             Y = Y ( , G, T )

Ekuilibrium ditunjukkan oleh perpotongan kurva AS dan AD pada titik A. Jadi, di titik A, pasar barang, pasar keuangan, dan pasar tenaga kerja, semuanya berada dalam ekuilibrium.

(hlm. 145)

Dari Jangka Pendek ke Jangka Menengah

[Jika output di atas tingkat output alami, kurva AS bergeser ke atas dengan berlalunya waktu hingga output berada kembali ke tingkat output alami.]

Selama output melebihi output alami, tingkat harga ternyata lebih tinggi dari yang diharapkan. Ini menyebabkan penetap upah merevisi ekspektasinya mengenai tingkat harga ke atas, yang menyebabkan peningkatan tingkat harga. Peningkatan tingkat harga menimbulkan penurunan stok uang riil, yang menyebabkan peningkatan suku bunga, dan yang menyebabkan penurunan output. Penyesuaian akan berhenti ketika output sama dengan tingkat output alami. Pada titik tersebut, tingkat harga sama dengan tingkat harga yang diharapkan, ekspektasi tidak lagi berubah, dan output tetap pada tingkat output alami. Dengan kata lain, dalam jangka menengah, output kembali ke tingkat output alami.

(hlm. 146)

Dalam jangka pendek, output dapat berada di atas atau di bawah tingkat output alami. Perubahan dalam setiap variabel yang terlibat pada hubungan penawaran agregat atau hubungan permintaan agregat akan menyebabkan perubahan output dan perubahan tingkat harga.

[Dalam jangka pendek, Y ≠ Y n*]

Dalam jangka menengah, pada akhirnya output kembali ke tingkat output alami. Penyesuaian dilakukan melalui perubahan tingkat harga. Jika output berada di atas tingkat output alami, tingkat harga meningkat. Tingkat harga yang lebih tinggi akan menurunkan permintaan dan output. Jika output berada di bawah tingkat output alami, tingkat harga menurun, yang meningkatkan permintaan dan output.

[Dalam jangka menengah, Y = Y n*]

(hlm. 147)

[Peningkatan uang nominal pada awalnya menggeser kurva LM ke bawah, yang menurunkan suku bunga dan meningkatkan output. Dengan berlalunya waktu, tingkat harga meningkat, yang menggeser kurva LM kembali ke atas hingga output kembali ke tingkat output alami.

(hlm. 148-150)

Netralitas Uang

• Dalam jangka pendek, ekspansi moneter menimbulkan peningkatan output, penurunan suku bunga, dan peningkatan tingkat harga.

[Secara aktual, cara proposisi dinyatakan adalah bahwa uang bersifat netral dalam jangka panjang. Ini karena banyak ekonom menggunakan “jangka panjang” untuk merujuk apa yang kita sebut “jangka menengah” dalam buku ini.]

• Dalam jngka menengah, peningkatan uang nominal direfleksikan sepenuhnya dalam peningkatan tingkat harga yang proporsional. Peningkatan uang nominal tidak mempengaruhi output atau suku bunga.

Sebagai contoh, kebijakan moneter ekspansioner dapat membantu ekonomi bergerak keluar dari resesi dan kembali dengan lebih cepat ke tingkat output alami.

(hlm. 149)

Berapa Lama Pengaruh Riil Uang akan Bertahan?

Untuk menentukan berapa lama pengaruh riil uangakan bertahan, para ekonom menggunakan model makroekonometri. Model tersebut merupakan versi skala yang lebih besar dari model penawaran agregat dan permintaan agregat di bab ini.

Model yang kita bahas di kotak ini dibuat pada awal tahun 1990-an oleh John Taylor, di Stanford University.

Simulasi membahas pengaruh peningkatan uang nominal sebesar 3% selama tahun pertama, yang terjadi selama empat kuartal—0,1% di kuartal pertama, 0,6% di kuartal kedua, 1,2% di kuartal ketiga, dan 1,1% di kuartal keempat. Setelah keempat langkah tersebut uang nominal tetap naik pada tingkat yang lebih tinggi yang baru selamanya.

(gambar 1) Pengaruh Ekspansi Uang Nominal dalam Model Taylor.

(hlm. 151)

7-5 Penurunan Defisit Anggaran

Hasil ini berasal dari fakta bahwa kita membahas ekonomi di mana pertumbuhan uang adalah nol—kita mengasumsikan bahwa M adalah konstan, tidak tumbuh—dan tidak ada inflasi yang berkelanjutan.

(hlm. 152)

Defisit Anggaran, Output, dan Investasi

Dalam jangka pendek, pengurangan defisit anggaran, jika diimplementasikan sendiri—yaitu tanpa disertai perubahan kebijakan moneter—yang menimbulkan penurunan output dan mungkin menimbulkan penurunan investasi.

Perhatikan kualifikasi “tanpa disertai perubahan kebijakan moneter”: Pada prinsipnya, pengaruh jangka pendek yang negatif tersebut terhadap output dapat dihindari dengan menggunakan bauran kebijakan moneter-fiskal yang tepat. Apa yang diperlukan adlah bank sentral meningkatkan jumlah uang beredar yang cukup untuk meng-offset pengaruh buruk dari penurunan pengeluaran pemerintah terhadap permintaan agregat. Inilah yang terjadi di Amerika Serikat pada tahun 1990-an. Ketika pemerintahan Clinton mengurangi defisit anggaran, The Fed memastikan bahwa, bahkan dalam jangka pendek, pengurangan defisit tidak akan menimbulkan resesi dan output yang lebih rendah.

Dalam jangka menengah, output kembali ke tingkat output alami, dan suku bunga lebih rendah. Dalam jangka menengah, pengurangan defisit jelas akan menimbulkan peningkatan investasi.

(hlm. 153)

Kenaikan suku bunga tabungan swasta—yang berarti, konsumsi yang lebih rendah pada tingkat pendapatan disposabel (disposable income) yang sama—menurunkan permintaan dan output dalam jangka pendek, sementara output tidak berubah dalam jangka menengah, dan, melalui peningkatan modal saham dari investasi yang meningkat, akan meningkatkan output dalam jangka panjang.

[Selama 40 tahun terakhir, terdapat tiga tahap peningkatan harga minyak riil. Dua peningkatan pertama terjadi pada tahun 1970-an. Yang lebih terkini terjadi pada tahun 2000-an, hingga krisis melanda.

(hlm. 154)

7-6 Kenaikan Harga Minyak

Apa yang memicu kenaikan yang besar tersebut? Pada tahun 1970-an, faktor utamanya adalah pembentukan OPEC (Organization of Petroleum Exporting Countries), sebuah kartel produsen minyak yang mampu bertindak memonopoli dan menaikkan harga, serta kekacauan akibat perang dan revolusi di Timur Tengah. Pada tahun 2000-an, faktor utamanya cukup berbeda, terutama pertumbuhan yang cepat di ekonomi yang baru bangkit, terutama Tiongkok, yang menyebabkan cepatnya kenaikan permintaan dunia akan minyak dan, sebagai akibatnya, peningkatan harga minyak riil yang stabil.

Harga minyak terlibat baik dalam hubungan penawaran agregat kita maupun hubungan permintaan agregat kita!

(hlm. 155)

[Kenaikan harga minyak menyebabkan upah riil yang lebih rendah dan tingkat pengangguran alami yang lebih tinggi.]

(hlm. 156)

[Kenaikan harga minyak menimbulkan, dalam jangka pendek, penurunan output dan peningkatan tingkat harga. Dengan berlalunya waktu, output turun lebih jauh dan tingkat harga meningkat lebih jauh.]

(hlm. 157)

Kenaikan Harga Minyak: Mengapa Tahun 2000-an Sangat Berbeda dengan Tahun 1970-an?

Pada tahun 1970-an, bukan hanya harga minyak yang meningkat, tetapi juga banyak harga bahan baku lainnya. Ini menyiratkan bahwa hubungan penawaran agregat bergeser naik sebesar lebih dari yang tersirat oleh hanya kenaikan harga minyak, dan demikian juga pengaruh buruknya terhadap output lebih kuat dari tahun 2000-an.

Pertama, di kedua periode, seperti yang diprediksi oleh model kita, kenaikan harga minyak menimbulkan peningkatan CPI dan penurunan GDP. Kedua, pengaruh kenaikan harga minyak baik terhadap CPI maupun GDP telah menjadi lebih kecil, yaitu sekitar setengah dari sebelumnya.

Hipotesis pertama adalah bahwa, saat ini, pekerja AS memiliki daya tawar yang lebih kecil dari yang mereka miliki pada tahun 1970-an. Jadi, ketika harga minyak naik, pekerja akan bersedia menerima pengurangan upah, yang membatasi pergeseran kurva penawaran agregat ke atas, sehingga membatasi pengaruh buruk terhadap tingkat harga dan terhadap output.

Hipotesis kedua berkenaan dengan kebijakan moneter. Ketika harga minyak naik pada tahun 1970-an, orang mulai memperkirakan harga-harga secara umum akan lebih tinggi, dan Pe meningkat secara dramatis. Hal itu mengakibatkan pergeseran lebih lanjut dari kurva penawaran agregat, yang menimbulkan peningkatan yang lebih besar atas tingkat harga dan penurunan output yang lebih besar.

(hlm. 158)

Ringkasan kesimpulannya adalah: Kenaikan harga minyak masih menurunkan output dan meningkatkan inflasi. Karena penggunaan minyak dalam produksi menurun, karena perubahan pasar tenaga kerja, dan karena perbaikan dalam pelaksanaan kebijakan moneter, pengaruh kenaikan harga minyak baik terhadap output maupun inflasi lebih kecil pada tahun 2000-an dari tahun 1970-an.

(hlm. 159)

7-7 Kesimpulan

Salah satu pesan kunci dari bab ini adalah bahwa perubahan kebijakan umumnya memiliki pengaruh yang berbeda dalam jangka pendek dan jangka menengah. Hasil utama dari bab ini diringkas di Tabel 7-1. Sebagai contoh, ekspansi moneter mempengaruhi output dalam jangka pendek tetapi tidak dalam jangka menengah. Dalam jangka pendek, pengurangan defisit anggaran enurunkan output dan menurunkan suku bunga serta mungkin menurunkan investasi. Akan tetapi, dalam jangka menengah, suku bunga akan turun dan output kembali ke tingkat output alami, serta investasi akan meningkat.

Akan tetapi, jika fokus Anda tertuju pada jangka menengah atau jangka panjang, Anda akan melihat konsolidasi sebagai investasi yang bermanfaat dan pada akhirnya, melalui akumulasi modal yang lebih tinggi, meningkatkan output.

Gejolak dan Mekanisme Penyebarluasan

Bab ini juga memberikan Anda cara berpikir mengenai fluktuasi output (output fluctuations) (kadang-kadang disebut siklus bisnis (business cycles)) —pergerakan output di sekitar trennya (tren yang kita abaikan sejauh ini tetapi akan menjadi fokus kita di Bab 10 hingga 13).

(hlm. 165)

BAB 8

Kurva Phillips, Tingkat Pengangguran Alami, dan Inflasi

Pada tahun 1958, A. W. Phillips membuat diagram yang memplot tingkat inflasi terhadap tingkat pengangguran di Inggris untuk setiap tahun dari tahun 1861 hinga 1957. Ia menemukan bukti yang jelas tentang hubungan negatif antara inflasi dan pengangguran: Ketika pengangguran rendah, inflasi tinggi, dan ketika pengangguran tinggi, inflasi rendah, bahkan sering kali negatif.

Dua tahun kemudian, Paul Samuelson dan Robert Solow mengulangi percobaan Phillips di Amerika Serikat, dengan menggunakan data dari tahun 1900 hingga 1960. Gambar 8-1 mereproduksi temuannya dengan menggunakan inflasi CPI sebagai ukuran tingkat inflasi. Selain dari periode pengangguran yang sangat tinggi selama tahun 1930-an (dari tahun 1931 hingga 1939 dilambangkan oleh segitiga dan berada di kanan gambar), juga tampak hubungan negatif antara inflasi dan pengangguran di Amerika Serikat.

Akan tetapi, pada tahun 1970-an hubungan ini berakhir. Di Amerika Serikat dan sebagian besar negara OECD, terjadi baik inflasi yang tinggi maupun pengangguran yang tinggi, yang secara jelas berlawanan dengan kurva Phillips yang asli.

Saat ini di Amerika Serikat, pengangguran yang tinggi umumnya tidak menimbulkan inflasi yang rendah, tetapi penurunan inflasi dengan berlalunya waktu. Sebaliknya, pengangguran yang rendah tidak menimbulkan inflasi yang tinggi, tetapi peningkatan inflasi dengan berlalunya waktu.

Anda akan melihat bahwa apa yang ditemukan Phillips adalah hubungan penawaran agregat, dan bahwa mutasi kurva Phillips berasal dari perubahan cara orang dan perusahaan membentuk ekspektasi.

(hlm. 169)

8-2 Kurva Phillips

Titik-titik yang tersebar di awan yang secara kasar simetris: Tidak terdapat hubungan yang nyata antara tingkat pengangguran dan tingkat inflasi.

Mengapa kurva Phillips yang asli hilang? Terdapat dua alasan utama:

• Amerika Serikat mengalami dua kali kenaikan harga minyak yang besar pada tahun 1970-an (lihat Bab 7). Pengaruh dari kenaikan biaya nontenaga kerja ini telah memaksa perusahan untuk meningkatkan harganya relatif terhadap upah yang dibayarkan—dengan kata lain, untuk meningkatkan markup m. Seperti ditunjukkan oleh persamaan (8.3), peningkatan m menimbulkan peningkatan inflasi, bahkan pada tingkat pengangguran tertentu, dan ini terjadi dua kali pada tahun 1970-an. Akan tetapi, alasan utama rusaknya hubungan kurva Phillips ada di tempat lain.
• Penetap upah mengubah caranya membentuk ekspektasi mereka. Perubahan ini adalah sebagai akibatnya dari perubahan perilaku inflasi. Lihat Gambar 8-4, yang menunjukkan tingkat inflasi AS sejak tahun 1914. Dimulai pada tahun 1960-an (dekade yang diberi raster pada gambar), Anda dapat melihat perubahan yang jelas dalam perilaku tingkat inflasi.
• Keparahan inflasi itu menyebabkan pekerja dan perusahaan merevisi caranya membentuk ekspektasi.

(hlm. 172)

Untuk membedakannya dari kurva Phillips awal (persamaan (8.4)), persamaan (8.6) atau padanan empirisnya, persamaan (8.7) sering kali disebut kurva Phillps yang dimodifikasi (modified Phillips curve), atau kurva Phillips yang dilengkapi dengan ekspektasi (expectations-augmented Phillips curve) (untuk mengindikasikan bahwa π t-1 merupakan inflasi yang diharapkan), atau accelerationist Phillips curve (untuk mengindasikan bahwa tingkat pengangguran yang rendah akan menimbulkan peningkatan tingkat inflasi sehingga tercipta akselerasi tingkat harga).

Kurva Phillips dan Tingkat Pengangguran Alami

Pada akhir tahun 1960-an, meskipun kurva Phillips masih memberikan deskripsi yang baik mengenai data, dua ekonom, Milton Friedman dan Edmund Phelps, mempertanyakan keberadaan trade-off semacam itu antara pengangguran dan inflasi.

(hlm. 173)

Mereka mempertanyakannya atas dasar logika, dengan berargumen bahwa trade-off semacam itu hanya ada jika penetap upah secara sistematis memprediksi terlalu rendah inflasi, dan bahwa mereka tidak mungkin membuat kesalahan yang sama selamanya. Friedman dan Phelps juga berpendapat bahwa jika pemerintah berusaha mempertahankan pengangguran yang rendah dengan menerima inflasi yang lebih tinggi, trade-off pada akhirnya akan menghilang: sementara tingkat yang mereka sebut “tingkat pengangguran alami.” Peristiwa yang terjadi membuktikan bahwa mereka benar, dan trade-off antara tingkat pengangguran dan tingkat inflasi pasti menghilang. (Lihat kotak Fokus “Teori mendahului Fakta: Milton Friedman dan Edmund Phelps.”) Dewasa ini, sebagian besar ekonom menerima pemikiran bahwa tingkat pengangguran alami—subjek yang mendapat banyak keberatan yang akan kita bahas di bagian berikutnya.

Tingkat pengangguran alami adalah tingkat pengangguran yang diperlukan untuk mempertahankan tingkat inflasi yang konstan. Inilah mengapa tingkat alami juga disebut non-accelerating inflation rate of unemployment, atau NAIRU.

(hlm. 174)

Teori Mendahului Fakta: Milton Friedman dan Edmund Phelps

Para ekonom biasanya tidak terlalu baik dalam memprediksi perubahan besar sebelum hal itu terjadi, dan sebagian besar wawasannya dihasilkan setelah fakta. Berikut adalah pengecualian.

Misalkan, sebaliknya, bahwa semua orang mengantisipasi bahwa harga akan naik pada tingkat lebih dari 75% per tahun—seperti, misalnya, yang dilakukan oleh orang Brazil beberapa tahun yang lalu. Jadi, upah harus naik pada tingkat yang hanya akan membuat upah riil tidak berubah. Kelebihan penawaran tenaga kerja [yang Friedman maksudkan adalah pengangguran yang tinggi] akan direfleksikan dalam peningkatan upah nominal yang tidak terlalu cepat ketimbang harga yang diantisiasi, bukan penurunan upah absolut.

“Untuk menyatakan kesimpulan [saya] secara berbeda, selalu ada trade-off sementara antara inflasi dan pengangguran; tidak ada trade-off yang permanen. Trade-off sementara bukan berasal dari inflasi, tetapi dari tingkat inflasi yang meningkat.”

“Akan tetapi, berapa lama, Anda akan mengatakan “sementara”? …….Saya setidaknya dapat memberikan pertimbangan pribadi, berdasarkan beberapa pemeriksaan atas bukti historis, bahwa pengaruh awal dari tingkat inflasi yang lebih tinggi dan tidak diantisipasi selama dua hingga lima tahun; pengaruh awal tersebut kemudian mulai berbalik; dan penyesuaian penuh terhadap tingkat inflasi baru memerlukan waktu yang sama lamanya dengan lapangan kerja serta suku bunga, katakan, beberapa dekade.”

Penetapan perubahan inflasi sama dengan nol dalam persamaan tersebut menyiratkan nilai tingkat pengangguran alami sebesar 3,3%/0,55 = 6%. Dalam kata-kata: Bukti yang ada menunjukkan bahwa, sejak tahun 1970 di Amerika Serikat, rata-rata tingkat pengangguran yang diperlukan demi mempertahankan inflasi yang konstan adalah sama dengan 6%.

(hlm. 175)

Netralitas Uang, Dikunjungi Kembali

Ini merupakan hasil yang penting: Dalam jangka menegah, tingkat inflasi ditentukan oleh tingkat pertumbuhan uang. Milton Friedman menempatkannya dengan cara berikut: Inflasi selalu dan di mana pun merupakan sebuah fenomena moneter. Seperti kita lihat, faktor-faktor seperti kekuatan monopoli perusahaan, serikat pekerja yang kuat, pemogokkan, defisit fiskal, dan kenaikan harga minyak mempengaruhi tingkat harga dan, sebagai implikasinya, mempengaruhi inflasi dalam jangka pendek. Akan tetapi, kecuali mempengaruhi tingkat pertumbuhan uang, faktor-faktor itu tidak mempengaruhi inflasi dalam jangka menengah.

8-3 Ringkasan dan Banyak Peringatan

(hlm. 177)

Apa yang Menjelaskan Pengangguran Eropa?

• Sistem asuransi pengangguran yang murah hati.

Hal itu menurunkan insentif yang dimiliki para penganggur untuk mencari pekerjaan. Hal itu juga mungkin meningkatkan upah yang harus dibayarkan perusahaan.

• Tingkat proteksi lapangan kerja yang tinggi.

Bukti yang ada menunjukkan bahwa, meskipun proteksi lapangan kerja tidak selalu meningkatkan pengangguran, hal itu mengubah sifatnya: Aliran masuk dan keluar pengangguran menurun, tetapi durasi rata-rata pengangguran meningkat. Durasi yang lama tersebut meningkatkan risiko bahwa penganggur akan kehilangan keterampilan dan moral, yang menurunkan kemampuannya untuk dipekerjakan.

• Upah minimum. Sebagian besar negara Eropa memiliki upah minimum nasional. Dan di beberapa negara, rasio upah minimum terhadap upah median dapat cukup tinggi.
• Aturan tawar-menawar. Di sebagian besar negara Eropa, kontrak tenaga kerja merupakan subjek dari perjanjian perluasan. Ini dapat memperkuat daya tawar serikat pekerja, yang dapat mengurangi lingkup persaingan oleh perusahaan yang tidak memiliki serikat pekerja.

Apakah institusi pasar tenaga kerja tersebut benar-benar menjelaskan tingkat pengangguran yang tinggi di Eropa? Apakah kasus tersebut bersifat terbuka dan tertutup? Tidak sepenuhnya.

Fakta 1: Pengangguran tidak selalu tinggi di Eropa. Pada tahun 1960-an, tingkat pengangguran di empat negara utama Eropa tengah lebih rendah dari di Amerika Serikat, sekitar 2-3%. Para ekonom di AS akan melintasi lautan untuk mempelajari “keajaiban pengangguran di Eropa”! Tingkat pengangguran alami di negara-negara tersebut saat ini adalah sekitar 8-9%.

Salah satu hipotesisnya adalah bahwa institusi yang ada berbeda saat itu, dan bahwa kekakuan pasar tenaga kerja hanya muncul dalam 40 tahun terakhir. Akan tetapi, bukan itu kasusnya. Memang benar bahwa, sebagai respons terhadap gejolak negatif di tahun 1970-an (secara khusus dua resesi mengikuti kenaikan harga minyak), banyak pemerintah di Eropa meningkatkan besarnya asuransi pengangguran dan tingkat proteksi lapangan kerja. Namun, bahkan di tahun 1960-an, institusi pasar tenaga kerja di Eropa tidak tampak seperti institusi pasar tenaga kerja di AS Proteksi sosial jauh lebih tinggi di Eropa; tetapi pengangguran lebih rendah.

Beberapa institusi pasar tenaga kerja mungkin bersikap lunak di beberapa lingkungan, tetapi sangat mahal di yang lainnya.

Fakta 2: Hingga dimulainya krisis saat ini, sejumlah negara Eropa sebenarnya memiliki pengangguran yang rendah.

Seperti dapat Anda lihat, tingkat pengangguran tinggi di empat negara kontinental besar: Prancis, Spanyol, Jerman, dan Italia. Tetapi perhatikan betapa rendah tingkat pengangguran di beberapa negara lain, terutama di Denmark, Irlandia, dan Belanda.

(hlm. 178)

Jika demikian apa yang disimpulkan? Sebuah konsensus yang muncul di antara para ekonom adalah bahwa si jahat terlibat: Proteksi sosial yang besar konsisten dengan pengangguran yang rendah. Akan tetapi, hal itu harus disediakan secara efisien. Sebagai contoh, tunjangan pengangguran dapat berjumlah besar, selama pengangguran, pada waktu yang sama, dipaksa untuk menerima pekerjaan jika pekerjaan semacam itu tersedia.

Menciptakan insentif bagi orang yang menganggur untuk menerima pekerjaan dan menyederhanakan aturan proteksi lapangan kerja merupakan agenda reformasi di banyak pemerintah Eropa. Seseorang mungkin berharap mereka akan menghasilkan penurunan tingkat alami di masa mendatang.

[Pastikan untuk membedakan antara deflasi: penurunan tingkat deflasi: penurunan tingkat harga (secara ekuivalen, inflasi negatif), dan disinflasi: penurunan tingkat inflasi.

(hlm. 179)

Perubahan Tingkat Pengangguran Alami sejak Tahun 1990

Dari tahun 2000 hingga 2007, rata-rata tingkat pengangguran adalah di bawah 5%, dan inflasi tetap stabil. Jadi, tampak bahwa tingkat alami adalah sekitar 5%, sehingga sekitar 2% lebih rendah dari tingkat di tahun 1980-an.

Peningkatan peran situs pekerjaan berdasarkan internet, seperti Monster,com, juga membuat penandingan pekerjaan dan pekerja menjadi lebih mudah, yang menghasilkan pengangguran yang lebih rendah.

• Populasi AS yang menua. Proporsi pekerja muda (pekerja antara usia 16 dan 24) turun dari 24% di tahun 1980 menjadi 14% di tahun 2006.
• Peningkatan tingkat penahanan. Proporsi populasi di penjara telah menjadi berlipat tiga dalam 20 tahun terakhir di Amerika Serikat. Pada tahun 1980, sebesar 0,3% dari populasi usia pekerja AS berada di penjara. Pada tahun 2006, proporsinya telah meningkat menjadi 1,0%. Karena banyak dari mereka yang berada di penjara kemungkinan besar akan menganggur jika tidak ditahan, hal ini mungkin mempengaruhi tingkat pengangguran.

Mekanisme di mana hal ini mungkin terjadi dikenal sebagai hysteresis (dalam ilmu ekonomi, hysteresis digunakan untuk mengartikan bahwa, setelah terjadi gejolak, suatu variabel tidak kembali ke nilai awalnya, meskipun gejolak tersebut telah hilang).

Seperti kita lihat di Bab 6, pada tahun 2010, rata-rata durasi pengangguran adalah 33 minggu, sebuah angka yang luar biasa tinggi menurut standar historis. Empat puluh tiga persen dari pengangguran telah menganggur selama lebih dari enam bulan, sementara 28% selama lebih dari satu tahun.

Beberapa ekonom berpendapat bahwa disinflasi sebenarnya mungkin jauh lebih murah.

(hlm. 180)

Namun Thomas Sargent, yang mempertimbangkan bukti historis pada akhir beberapa inflasi yang sangat tinggi, menyimpulkan bahwa peningkatan pengangguran mungkin kecil. Bahan penting dari disinflasi yang berhasil, menurutnya, adalah kredibilitas (credibility) kebijakan moneter—keyakinan penetap upah bahwa bank sentral sepenuhnya berkomitmen untuk mengurani inflasi. Hanya kredibilitas yang akan menyebabkan penetap upah mengubah caranya membentuk ekspektasi mereka.

Pada bulan September 1979, Paul Volcker mulai meningkatkan suku bunga untuk memperlambat ekonomi dan mengurangi inflasi. Dari 9% di tahun 1979, suku bunga Treasury bill tiga bulan meningkat menjadi 15%pada bulan Agustus 1981. Pengaruhnya terhadap inflasi, pertumbuhan output, dan pengangguran ditunjukkan di Tabel 8-1. Tabel tersebut memastikan bahwa tidak ada keajaiban kredibilitas: Disinflasi diasosiasikan dengan resesi yang tajam, dengan pertumbuhan yang negatif baik di tahun 1980 maupun 1982, dan dengan peningkatan drastis serta berjangka panjang dalam pengangguran. Rata-rata tingkat pengangguran di atas 9% baik di tahun 1982 maupun 1983, yang mencapai puncaknya sebesar 10,8% di bulan Desember 1982.

(hlm. 181)

Setelah meningkatkan suku bunga dari bulan September 1979 hingga April 1980 dan menyebabkan penurunan pertumbuhan yang tajam, Volcker menjalankan rencana kedua, yaitu berbalik arah dan menurunkan secara drastis suku bunga dari bulan April hingga September, hanya untuk meningkatkannya lagi di tahun 1981. Kurangnya konsistensi ini, menurut beberapa orang, mengurangi kredibilitasnya dan meningkatkan biaya pengangguran dari disinflasi. Pelajaran yang lebih penting masih berlaku: Perilaku inflasi sangat bergantung kepada bagaimana orang dan perusahaan membentuk ekspektasi. Kritik Lucas masih berlaku: Hubungan masa lalu antara pengangguran dan inflasi mungkin merupakan pedoman yang buruk atas apa yang terjadi ketika kebijakan berubah.

[Secara lebih konkret: Ketika inflasi rata-rata sebesar 3% setahun, penetap upah sangat yakin inflasi akan berada antara 1% dan 5%. Ketika inflasi rata-rata sebesar 30% setahun, penetap upah sangat yakin bahwa inflasi akan berada antara 20% dan 40%. Dalam kasus pertama, upah riil mungkin berakhir 2% lebih tinggi atau lebih rendah dari yang diharapkan ketika mereka menetapkan upah nominal. Di kasus kedua, upah riil mungkin berakhir 10% lebih tinggi atau lebih rendah dari yang diharapkan. Terdapat ketidakpastian yang lebih besar di kasus kedua.

(hlm. 187)

BAB 9

Krisis

Suku bunga yang dikendalikan secara langsung oleh bank sentral mendekati nol dan tidak dapat turun lebih lanjut: Banyak perekonomian masuk dalam “perangkap likuiditas.” Ekspansi fiskal, dan penurunan pendapatan pemerintah dari output yang lebih rendah, telah menimbulkan peningkatan utang publik yang besar dan mengkhawatirkan.

(hlm. 188)

9-1 Dari Masalah Perumahan hingga Krisis Keuangan

Harga Perumahan dan Hipotek Subprime

Gambar 9-1 menunjukkan evolusi indeks harga perumahan di AS dari tahun 2000. Indeks itu dikenal sebagai indeks Case-Shiller, yaitu berdasarkan dua nama ekonom yang telah membuatnya.

(hlm. 189)

Hipotek tersebut, yang dikenal sebagai hipotek subprime, atau subprimes untuk singkatnya, telah ada sejak pertengahan tahun 1990-an tetapi baru menjadi lebih lazim di tahun 2000-an. Pada tahun 2006, sekitar 20% dari semua hipotek AS adalah subprime.

(hlm. 190)

Peran Bank

Masalah yang dihadapi bank dalam kasus ini bukanlah solvensi, tetapi ilikuiditas. Bank masih solven, tetapi ilikuid.

(hlm. 191)

Leverage

Kedua, sistem kompensasi dan bonus juga memberikan insentif bagi manajer untuk mencari pengembalian yang diharapkan yang tinggi tanpa sepenuhnya memperhitungkan risiko kebangkrutan.

Kompleksitas

Jika memiliki portofolio atau hipotek yang lebih terdiversifikasi, misalkan hipotek dari berbagai penjuru AS, bank tersebut mungkin terhindar dari kebangkrutan.

Inilah ide dibalik sekuritisasi. Sekuritisasi adalah penciptaan sekuritas berdasarkan jaminan sekumpulan aset (sebagai contoh, sejumlah pinjaman, atau sekompulan hipotek). Misalnya, sekuritas berdasarkan hipotek (mortgage-based security = MBS) adalah hak atas pengembalian dari sekumpulan hipotek, dengan jumlah hipotek yang mendasarinya sering kali bernilai puluhan ribu dolar. Keunggulannya adalah banyak investor, yang tidak ingin memegang hipotek individual, bersedia membeli dan memegang sekuritas tersebut. Peningkatan pasokan dana dari investor ini pada akhirnya akan menurunkan biaya pinjaman.

Sebagai contoh, kita dapat menerbitkan dua jenis sekuritas: sekuritas senior (senior securities), yang memiliki klaim pertama terhadap pengembalian dari sekumpulan aset tersebut, dan sekuritas junior (junior securities), yang datang setelahnya dan hanya dibayar jika ada yang tersisa setelah sekuritas senior telah dibayarkan. Sekuritas senior akan menarik investor yang menginginkan risiko yang kecil; sementara sekuritas junior akan menarik bagi investor yang bersedia mengambil risiko yang lebih besar. Sekuritas semacam itu, yang dikenal sebagai kewajiban utang yang dijamin (collateralized debt obligations = CDO), pertama kali diterbitkan pada akhir tahun 1980-an tetapi, sekali lagi, semakin penting pada tahun 1990-an dan 2000-an. Sekuritisasi kemudian melangkah lebih jauh, melalui penciptaan CDO yang didasarkan pada CDO yang diciptakan sebelumnya, atau CDO2. Dan masih akan terus melangkah lebih jauh lagi.

(hlm. 192)

Meningkatkan Leverage dan Berbagai Singkatan Rumit Terkait: SIV, AIG, dan CDS

Jika bank melakukan operasi tersebut sendiri, operasi itu akan muncul di neracanya dan menjadi subjek dari regulasi persyaratan modal, yang memaksanya untuk memegang cukup banyak modal demi membatasi risiko kebangkrutan.

Jadi sebenarnya bank telah menciptakan sistem perbankan bayangan (shadow banking system), dan bahwa leverage dari sistem perbankan secara keseluruhan (yang mencakup bagian perbankan bayangan) jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan.

AIG tidak hanya akan menjual asuransi reguler, tetapi juga asuransi atas risiko gagal bayar, melalui penjualan credit default swaps, atau CDS untuk singkatannya. Jika merasa khawatir dengan risiko gagal bayar atas sekuritas yang dipegangnya dalam portofolio, bank dapat membeli CDS dan AIG yang berjanji membayar bank sehubungan dengan gagal bayar atas sekuritas tersebut.

AIG, sebagai perusahaan asuransi dan buka sebuah bank, tidak harus memegang modal atas janji yang dibuatnya.

Seperti akan kita lihat di bawah, pemerintah AS memutuskan akan menyediakan dana bagi AIG untuk melakukan pembayaran atas CDS. Pilihan lainnya bukan hanya mengakibatkan kebangkrutan AIG, tetapi juga potensi gagal bayar oleh banyak bank yang memiliki CDS.

(hlm. 195)

9-2 Penggunaan dan Pembatasan Kebijakan

Respons Kebijakan Awal

Untuk mencegah penarikan oleh depositor, jaminan simpanan federal ditingkatkan dari $100.000 menjadi $250.000 per rekening.

(hlm. 196)

Jika aset yang kompleks tersebut akan ditukar dengan, misalkan Treasury bills, pada harga berapa pertukaran itu harus dilakukan? Dalam waktu beberapa minggu, terlihat bahwa tugas mengukur nilai setiap aset tersebut sangatlah sulit dan akan memerlukan waktu yang lama, sehingga tujuan awalnya menjadi terlupakan.

(hlm. 197)

Program fiskal semacam itu, yang disebut American Recovery and Reinvestment Act, diluncurkan pada bulan Februari 2009. Program itu mengeluarkan langkah-langkah baru senilai $780 miliar, dala bentuk pengurangan pajak maupun peningkatan pengeluaran, selama tahun 2009 2010. Defisit anggaran AS naik dari 1,7% dari GDP pada tahun 2007 menjadi sangat tinggi 9,0% pada tahun 2010.

(hlm. 199)

Batasan Kebijakan Moneter: Perangkap Likuiditas

Jika suku bunga sama dengan nol, kebijakan moneter ekspansioner menjadi tidak berguna. Atau untuk menggunakan kata-kata Keynes, siapa yang pertama menunjukkan masalah, yaitu peningkatan uang akan masuk ke dalam perangkap likuiditas (liquidity trap): orang bersedia memegang lebih banyak uang (lebih banyak likuiditas) pada suku bunga yang sama.

(hlm. 200)

Jika suku bunga sama dengan nol, ekonomi masuk dalam perangkap likuiditas: Bank sentral dapat meningkatkan likuiditas—yang berarti meningkatkan jumlah uang beredar. Akan tetapi, likuiditas tersebut masuk dalam perangkap: Tambahan uang yang bersedia dipegang orang pada suku bunga yang tidak berubah, sebut saja nol. Jika, pada suku bunga nol tersebut, permintaan akan barang masih terlalu rendah, maka tidak ada kebijakan moneter konvensional lanjutan yang dapat dilakukan untuk meningkatkan output.

Dalam model IS-LM sederhana yang disajikan di Bab 5, hanya ada satu jenis obligasi dan satu suku bunga, sehingga sejak suku bunga tersebut turun menjadi nol, tidak ada hal lain yang dapat dilakukan oleh kebijakan moneter. Akan tetapi, dalam kenyataannya, ada banyak jenis obligasi dan banyak suku bunga. Beberapa suku bunga tersebut lebih tinggi dari suku bunga T-bills. Hal ini menunjukkan kebijakan moneter tidak konvensional berikut: Ketimbang membeli T-bills melalui operasi pasar terbuka, The Fed dapat membeli obligasi lain; sebagai contoh, hipotek—pinjaman yang diberikan oleh bank kepada rumah tangga, atau Treasury bond—obligasi pemerintah yang berjanji akan membayarkan bunga selama, katakanlah 10 atau 20 tahun. Dengan melakukan hal tersebut, Fed mungkin mampu menurunkan obligasi atau hipotek tersebut. Suku bunga yang lebih rendah tersebut dapat membantu meningkatkan permintaan.

Kebijakan semacam itu diberlakukan dengan nama pelonggaran kredit (credit easing) atau pelonggaran kuantitatif (quantitative easing), dan memang itu yang harus dilakukan The Fed pada berbagai waktu selama krisis.

(hlm. 201)

Pembatasan Kebijakan Fiskal: Utang yang Tinggi

Kekhawatiran tersebut telah menyebabkan suku bunga yang lebih tinggi atas obligasi pemerintah di sejumlah negara Eropa, tetapi belum merambah ke Amerika Serikat.

9-3 Pemulihan yang Lambat

(hlm. 202)

Jepang, Perangkap Likuiditas, dan Kebijakan Fiskal

Indeks Nikkei, yaitu indeks harga saham Jepang, telah naik dari 7.000 di tahun 1980 menjadi 35.000 di awal tahun 1990. Kemudian, dalam waktu dua tahun, indeks itu turun menjadi 16.000 dan terus turun setelah itu, yang mencapai 7.000 di tahun 2003 (ketika buku ini ditulis, indeks Nikkei berada pada kisaran 9.000). Penurunan harga saham ini diikuti oleh penurunan pengeluaran, dan, sebagai respons terhadap penurunan pengeluaran, bank sentral Jepang memotong suku bunga. Seperti dapat Anda lihat dari Gambar 1, pada pertengahan tahun 1990-an, suku bunga turun hingga kurang dari 1% dan sejak itu tetap berada di bawah 1%.

(hlm. 203)

Output yang rendah menyiratkan pengangguran yang tinggi, yang menekan upah ke bawah, dan pada akhirnya harga.

(hlm. 205)

Rendahnya pembelian barang tahan lama dan peralatan oleh konsumen sekarang menyiratkan pembelian yang lebih tinggi nanti: Pada akhirnya, mobil dan mesin rusak dan harus diganti. Para ekonom kadang-kadang merujuk mekanisme ini sebagai permintaan terpendam (pent-up demand): permintaan yang tidak dilakukan hari ini dipendam dan akan meningkatkan permintaan di masa mendatang.

Ringkasan

Pemicu krisis adalah penurunan harga perumahan.

(hlm. 209)

Jangka Panjang

(hlm. 211)

BAB 10

Fakta-fakta Pertumbuhan

Persepsi kita mengenai bagaimana ekonomi sering kali didominasi oleh fluktuasi dalam aktivitas ekonomi dari tahun ke tahun. Resesi akan menimbulkan kesuraman, dan ekspansi ke optimisme. Akan tetapi, jika kita melangkah kembali untuk melihat aktivitas selama periode yang lebih lama—misalkan selama beberapa dekade—gambarannya akan berubah. Fluktuasi memudar. Pertumbuhan (growth) —peningkatan output agregat yang stabil setelah beberapa waktu—mendominasi gambaran tersebut.

(Skala yang diunakan untuk mengukur GDP pada sumbu vertikal di Gambar 10-1 disebut skala logaritma (logarithmic scale). Karakteristik yang menentukan skala logaritma itu adalah bahwa peningkatan variabel dalam proporsi yang sama disajikan oleh jarak yang sama pada sumbu vertikal.)

Perhatikan seberapa kecil ketiga episode tersebut dibandingkan dengan peningkatan output per orang yang stabil selama 100 tahun terakhir.

(hlm. 212)

10-1 Mengukur Standar Hidup

Alasan kita peduli dengan pertumbuhan adalah bahwa kita peduli dengan standar hidup (standard of living).

(hlm. 213)

• Pertama, kurs dapat dangat bervariasi (pembahasan lebih lanjut mengenai hal ini lihat Bab 18 hingga 21).
• Alasan kedua melangkah melampaui fluktuasi kurs. Pada tahun 2010, GDP per orang di India, dengan menggunakan kurs saat ini, adalah $1.300 dibandingkan dengan $47.300 di Amerika Serikat. Secara umum, semakin rendah output per orang suatu negara, semakn rendah harga makanan dan jasa dasar di negara tersebut.

(hlm. 214)

Pembentukan Angka PPP

Apakah jawaban tersebut masuk akal? Benar, orang Rusia lebih miskin, tetapi harga makanan jauh lebih murah di Rusia.

Ya. Salah satu caranya adalah menggunakan serangkaian harga yang sama untuk kedua negara dan kemudian mengukur kuantitas setiap barang yang dikonsumsi di masing-masing negara dengan menggunakan serangkaian harga yang sama tersebut.

Setiap tahun, rata-rata orang Rusia membeli sekitar 0,07 mobil (satu mobil setiap lima belas tahun) dan satu bundel makanan.

Banyak estimasi yang kita gunakan di bab ini berasal dari proyek ambisius yang disebut sebagai “Penn World Tables,”

Dengan menggunakan angka PPP, rasio tersebut “hanya” 14. Walaupun perbedaan ini masih besar, namun jauh lebih kecil ketimbang rasio yang kita peroleh dengan menggunakan kurs saat ini.

(hlm. 215)

• Apa yang penting bagi kesejahteraan orang adalah konsumsinya dan bukan pendapatannya. Karena rasio konsumsi terhadap output tidak jauh berbeda antarnegara, peringkat negara-negara itu kira-kira sama, apakah kita menggunakan konsumsi per orang atau output per orang.
• Dengan memikirkan tentang sisi produksi, kita mungkin tertarik dengan perbedaan produktivitas ketimbang perbedaan standar hidup antarnegara. Dalam kasus ini, ukuran yang teoat adalah output per pekerja—atau, bahkan lebih baik, output per jam kerja jika informasi mengenai total jam dikerjakan tersedia—ketimbang output per orang.
• “Apakah Uang Dapat Membeli Kebahagiaan?”. Jawabannya: ya dengan syarat.

10-2 Pertumbuhan di Negara-negara Kaya sejak Tahun 1950

Tabel 10-1 Evolusi Output per Orang di Empat Negara Kaya sejak Tahun 1950
	Tingkat Pertumbuhan Tahunan Output per Orang (%)	Output Riil Per Orang (dolar 2005)
	1950-2009	1950	2009	2009/1950
Amerika Serikat	1,9	13.183	41.102	3,1

(hlm. 216)

Apakah Uang Dapat Membeli Kebahagiaan?

Apakah uang dapat membeli kebahagiaan? Asumsi itu menghasilkan apa yang saat ini dikenal sebagai paradoks Easterlin (diambil dari nama Richard Easterlin, yang merupakan salah satu ekonom pertama yang memandang secara sistematis bukti tersebut):

• Dari sisi antarnegara, kebahagiaan di suatu negara tampak lebih tinggi, dengan tingkat pendapatan per orang yang lebih tinggi. Akan tetapi, hubungan tersebut tampaknya hanya berlaku di negara yang relatif miskin.
• Orang kaya secara konsisten lebih bahagia ketimbang orang miskin. Inilah yang terjadi baik di negara kaya maupun miskin.

Fakta ketiga menunjukkan bahwa apa yang penting bukanlah tingkat pendapatan absolut tetapi tingkat pendapatan relatif dengan yang lain.

Di negara-negara kaya, kebijakan ditunjukan untuk meningkatkan pendapatan per orang mungkin salah arah karena apa yang penting adalah pendistribusian pendapatan dan bukan tingkat rata-ratanya.

Sumbu horizontal mengukur GDP per orang PPP untuk 131 negara. Skala tersebut merupakan skala logaritmik, sehingga ukuran interval tertentu menyajikan persentase peningkatan GDP tertentu. Sumbu vertikal mengukur rata-rata kepuasan hidup di setiap negara. Sumber variabel ini adalah survei Gallup World Poll tahun 2006, yang mengaukan pertanyaan berikut kepada sekitar ribuan individu di setiap negara:

(gambar 1) Rata-rata kepuasan hidup (per skala 10 poin)

(hlm. 217)

“… Di anak tangga mana Anda merasa secara pribadi berdiri saat ini?”

Terdapat hubungan yang erat antara rata-rata pendapatan dan rata-rata kebahagiaan.

Di setiap negara, orang kaya lebih bahagia dari orang miskin.

Meskipun kebahagiaan individu sangat beruntung pada lebih dari sekedar pendapatan, hal itu jelas meningkat bersamaan dengan pendapatan. Jadi, bukan merupakan kejahatan bagi para ekonom untuk berfokus terlebih dahulu pada tingkat pertumbuhan GDP per orang.

Bertsey Stevenson dan Justin Wolfers, “Economic Growth and Subjective Well-Being: Reassessing the Easterlin Paradox,” Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 2008 (Spring 2008): 1-87.

Untuk pandangan yang lebih mendalam terhadap paradoks Easterlin dan pembahasan yang luar biasa mengenai implikasi kebijakan, baca Richard Layard, Happiness: Lessons from a New Science, Penguin Books, 2005.

Peningkatan Standar Hidup yang Drastis sejak Tahun 1950

Angka-angka tersebut menunjukkan apa yang kadang-kadang disebut sebagai kekuatan pemajemukan (force of compouding).

(hlm. 218)

Konvergensi Output per Orang

Akan tetapi, ketika Anda melihat sebuah klub di mana keanggotaannya didasarkan pada keberhasilan ekonomi, Anda akan menemukan bahwa negara yang berasal dari belakang memiliki pertumbuhan yang paling cepat: Inilah mengapa negara itu berhasil masuk ke dalam klub! Temuan konvergensi dapat muncul sebagian dari cara kita memilih negara tersebut pada awalnya.

(hlm. 219)

10-3 Tinjauan yang Lebih Luas antar Waktu dan Ruang

Melihat antara Dua Milenium

Sejak runtuhnya Kekaisaran Romawi hingga sekitar tahun 1500, tidak ada pertumbuhan output per orang di Eropa: Sebagian besar pekerja bekerja di sektor pertanian di mana kemajuan teknologinya sangat terbatas.

Peningkatan output, menurutnya, akan menghasilkan penurunan mortalitas, yang menimbulkan peningkatan populasi hingga output per orang kembali ke tingkat awalnya. Eropa telah masuk dalam perangkap Malthusian (Malthusian trap), sehingga tidak mampu meningkatkan output per orangnya.

Diawali dengan Revolusi Industri, tingkat pertumbuhan meningkat, tetapi dari tahun 1820 hingga 1950 tingkat pertumbuhan output per orang di Amerika Serikat masih hanya 1,5% per tahun. Karena itu, pada skala sejarah manusia pertumbuhan output per orang yang mantap—terutama tingkat pertumbuhan yang tinggi yang kita lihat sejak tahun 1950—jelas merupakan fenomena terkini.

(hlm. 221)

Melihat antara Negara

[Secara paradoks, dua negara yang tumbuh paling cepat di Gambar 10-3 adalah Botswana dan Guinea Khatulistiwa, keduanya di Afrika. Akan tetapi, dalam kedua kasus pertumbuhan yang tinggi merefleksikan terutama sumber daya alam yang menguntungkan—berlian di Botswana, minyak di Guinea.]

Dengan melihat jauh ke belakang akan muncul gambaran berikut. Pada sebagian besar dari milenium pertama, dan hingga abad kelimabelas, Tiongkok mungkin memiliki tingkat output per orang yang paling tinggi di dunia. Selama beberapa abad, kepemimpinan berpindah ke kota-kota Italia Utara. Akan tetapi, hingga abad kesembilanbelas, perbedaan antarnegara umumnya lebih kecil ketimbang dewasa ini. Dimulai pada abad ke sembilan belas, sejumlah negara, pertama di Eropa Barat, kemudian Amerika Utara dan Selatan, mulai tumbuh lebih cepat dari yang lain. Sejak itu, sejumlah negara lainnya, paling mencolok di Asia, mulai tumbuh dengan cepat dan berkonvergensi. Banyak negara lain, terutama di Afrika, tidak demikian.

[Perbedaan antara teori pertumbuhan dan ekonomi pembangunan cukup membingungkan. Perbedaan kasar: Teori pertumbuhan memerlukan banyak institusi suatu negara (misalnya, sistem hukum dan bentuk pemerintahan). Ekonomi pembangunan menanyakan institusi apa yang diperlukan untuk mempertahankan pertumbuhan yang stabil, dan bagaimana menerapkannya.

10-4 Berpikir Mengenai Pertumbuhan: Suatu Landasan

Fungsi Produksi Agregat

Titik awal bagi setiap teori pertumbuhan haruslah fungsi produksi agregat (aggregate production function), yaitu spesifikasi dari hubungan antara output agregat dan input dalam produksi.

(hlm. 222)

Dengan kata lain, apa yang menentukan berapa banyak output yang dapat diproduksi dengan kuantitas modal dan tenaga kerja tertentu? Jawabannya: tingkat teknologi (state of technology).

(hlm. 223)

Pengembalian pada Skala dan Pengembalian pada Faktor

Begitu jumlah komputer naik dan lebih banyak sekretaris dalam pool yang memperoleh komputernya sendiri, produksi akan naik lebih lanjut, walaupun mungkin tidak begitu besar per tambahan komputer ketimbang ketika komputer pertama diperkenalkan. Begitu setiap sekretaris memiliki komputer, peningkatan jumlah komputer lebih lanjut tidak akan meningkatkan produksi terlalu banyak, jika memang ada peningkatan.

Kita akan merujuk ke properti bahwa peningkatan modal dan menimbulkan peningkatan output yang semakin kecil sebagai pengembalian yang menurun terhadap modal (decreasing returns to capital) (properti yang akan familiar dengan mereka yang telah mengambil mata kuliah mikroekonomi).

Terdapat pula pengembalian yang menurun terhadap tenaga kerja (decreasing returns to labor).

(hlm. 224)

Output per Pekerja dan Modal per Pekerja

(gambar 10-4)

Output per pekerja, Y/N.

Modal per pekerja, K/N.

Sumber Pertumbuhan

• Peningkatan output per pekerja (Y/N) dapat berasal dari peningkatan modal per pekerja (K/N).
• Atau dapat berasal dari perbaikan tingkat teknologi yang menggeser fungsi produksi, F, dan menimbulkan output per pekerja yang lebih besar berdasarkan modal per pekerja.

(gambar 10-5)

Output per pekerja, Y/N.

Modal per pekerja, K/N.

(hlm. 225)

Karena itu, kita dapat mempertimbangkan pertumbuhan sebagai berasal dari akumulasi modal (capital accumulation) dan dari kemajuan teknologi (technological progress)—perbaikan tingkat teknologi.

• Karena pengembalian yang menurun terhadap modal, mempertahankan peningkatan output per pekerja yang stabil akan memerlukan kenaikan tingkat modal per pekerja yang besar.

Apakah ini berarti bahwa tingkat tabungan (saving rate) ekonomi—proporsi penghasilan yang ditabung—tidak relevan? Tidak. Memang benar bahwa tingkat tabungan yang lebih tinggi tidak dapat secara permanen meningkatkan tingkat pertumbuhan output. Akan tetapi, tingkat tabungan yang lebih tinggi dapat mempertahankan tingkat output yang lebih tinggi.

• Hal ini sangat penting. Ini berarti bahwa dalam jangka panjang, ekonomi yang dapat mempertahankan tingkat kemajuan teknologi yang lebih tinggi akjhirnya akan mengalahkan semua ekonomi lainnya. Tentu saja, ini akan menimbulkan pertanyaan lainnya: Apa yang menentukan tingkat kemajuan teknologi? Ingat kembali dua definisi tingkat teknologi yang kita bahas sebelumnya: definisi sempit, sebut saja serangkaian cetak biru yang tersedia bagi ekonomi; dan definisi yang lebih luas, yang mencakup bagaimana ekonomi diorganisasikan, dari sifat institusi hingga peran pemerintah.

(hlm. 229)

BAB 11

Tabungan, Akumulasi Modal, dan Output

Sejak tahun 1970, tingkat tabungan AS—rasio tabungan terhadap GDP—hanya memiliki rata-rata 17%, dibandingkan dengan 22% di Jerman dan 30% di Jepang. Dapatkah hal ini menjelaskan mengapa tingkat pertumbuhan di AS lebih rendah ketimbang sebagian besar negara-negara OECD selama 40 tahun terakhir? Apakah peningkatan tingkat tabungan di AS akan menyebabkan pertumbuhan yang lebih tinggi di AS secara terus-menerus di masa depan?

Kita telah menerima jawaban dasar atas pertanyaan tersebut di akhir Bab 10. Jawabannya adalah tidak. Selama periode yang lama—kualifikasi yang penting di mana kit akan kembali—laju pertumbuhan ekonomi tidak bergantung pada tingkat tabungannya.

(hlm. 230)

11-1 Interaksi antara Output dan Modal

Pengaruh Modal terhadap Output

Pertama adalah bahwa ukuran populasi, tingkat partisipan, dan tingkat pengangguran semuanya bersifat konstan.

(hlm. 231)

Menurut asumsi tersebut, output per pekerja, output per orang, dan output itu sendiri semua bergerak secara proporsional.

[Dia Amerika Serikat pada tahun 2009, output per orang (dalam dolar PPP tahun 2005) adalah $41.102; sementara output per pekerja jauh lebih tinggi, sebesar $81.172. (Dari kedua angka tersebut, dapatkah Anda menderivasi rasio lapangan kerja terhadap populasi?)]

Asumsi kedua adalah bahwa tidak ada kemajuan teknologi, sehingga fungsi produksi f (atau secara ekuivalen F) tidak berubah dengan berlalunya waktu.

(hlm. 235)

11-2 Implikasi Tingkat Tabungan Alternatif

Tingkat Modal dan Output pada Kondisi Mapan

Tingkatan di mana output per pekerja dan modal per pekerja tidak lagi berubah disebut kondisi mapan (steady state) ekonomi.

Tingkat Tabungan dan Output

Bagaimana tingkat tabungan mempengaruhi tingkat pertumbuhan output per pekerja?

(hlm. 236)

Akumulasi Modal dan Pertumbuhan di Prancis Setelah Perang Dunia II

Pada gambar 11-2, sebuah negara dengan modal per pekerja awal jauh di bawah K*/N akan tumbuh pesat ketika berkonvergensi ke K*/N dan output per pekerja menuju ke Y*/N.

Prediksi ini sangat tepat dalam kasus Prancis pasca perang. Terdapat banyak bukti anekdot bahwa peningkatan modal yang kecil akan menimbulkan peningkatan output yang besar. Perbaikan kecil atas sebuah jembatan utama akan menyebabkan pembukaan kembali jembatan tersebut, yang secara signifikan akan mempersingkat waktu perjalanan antara dua kota, sehingga biaya transportasi menjadi lebih rendah. Biaya transportasi memungkinkan sebuah pabrik memperoleh input yang sangat diperlukan, meningkatkan produksinya, dan seterusnya.

Dari tahun 1946 hingga 1950, tingkat pertumbuhan tahunan GDP riil Prancis sangat tinggi, yaitu 9,6% per tahun. Hal ini menimbulkan peningkatan GDP riil sekitar 60% selama waktu lima tahun.

Apakah semua peningkatan GDP Prancis diakibatkan oleh akumulasi modal? Jawabannya adalah tidak. Terdapat kekuatan lain yang bekerja sebagai tambahan terhadap mekanisme dalam model kita. Kebanyakan stok modal yang tersisa pada tahun 1945 telah usang. Investasi sangat rendah di tahun 1930-an (suatu dekade yang didominasi oleh Great Depression) dan hampir tidak ada selama perang. Suatu bagian dari akumulasi modal pasca perang terkait dengan pengenalan lebih banyak modal modern dan penggunaan teknik produksi yang lebih modern. Ini adalah alasan lain atas tingkat pertumbuhan yang tinggi pada periode pasca perang.

1. Tingkat tabungan tidak mempengaruhi tingkat pertumbuhan output per pekerja jangka panjang, yang sama dengan nol.

(hlm. 237)

• Walaupun demikian, tingkat tabungan menentukan tingkat output per pekerja dalam jangka panjang.

[Perhatikan bahwa proporsi pertama adalah pernyataan mengenai laju pertumbuhan output per pekerja. Proporsi kedua adalah pernyataan mengenai tingkat output per pekerja.]

• Peningkatan tingkat tabungan akan menimbulkan pertumbuhan output per pekerja yang lebih tinggi selama beberapa saat, tetapi tidak selamanya.

(hlm. 240)

Tingkat Tabungan dan Konsumsi

Tingkat modal yang terkait dengan nilai tingkat tabungan yang menghasilkan tingkat konsumsi tertinggi dalam kondisi maoan dikenal sebagai tingkat modal golden rule (golden-rule level of capital). Peningkatan modal yang melampaui tingkat golden-rule akan mengurangi konsumsi pada kondisi mapan.

Apakah beberapa negara secara aktual memang memiliki terlalu banyak modal? Bukti empiris mengindikasikan bahwa sebagian besar negara OECD sebenarnya memiliki tingkat modal yang jauh di bawah golden rule-nya.

Hal tersebut bergantung pada berapa banyak bobot yang dapat diberikan pada kesejahteraan generasi saat ini—yang lebih mungkin menderita kerugian dari kebijakan yang ditujukan untuk meningkatkan tingkat tabungan—versus kesejahteraan generasi masa mendatang—yang lebih mungkin mendapatkan keuntungan dari kebijakan itu. Masuklah unsur politik: Generasi masa mendatang tidak memberikan suara dalam pemilihan. Ini berarti bahwa pemerintah tidak mungkin meminta generasi saat ini untuk banyak berkorban, yang pada gilirannya berarti modal mungkin tetap jauh di bawah tingkat golden rule-nya.

(hlm. 241)

Social Security, Tabungan, dan Akumulasi Modal di Amerika Serikat

Sebagian besar sistem jaminan sosial berupa antara sistem pay-as-you-go dan didanai sepenuhnya. Ketika sistem AS dibentuk pada tahun 1935, tujuannya adalah untuk mendanai sebagian darinya. Akan tetapi, hal tersebut tidak terjadi: ketimbang diinvestasikan, kontribusi dari pekerja digunakan untuk membayar tunjangan para pensiunan, dan hal inilah yang terjadi sejak saat itu.

Sistem AS pada dasarnya menganut sistem pay-as-you-go, dan hal inilah yang mungkin menyebabkan tingkat tabungan AS lebih rendah selama 70 tahun terakhir.

Dalam konteks ini, beberapa ekonom dan politisi menyatakan bahwa Amerika Serikat harus beralih kembali ke sistem yang didanai sepenuhnya.

(hlm. 242)

Sistem yang ada telah menjanjikan tunjangan kepada pensiunan dan janji tersebut harus ditepati.

Untuk mengikuti perdebatan mengenai Social Security, lihat situs yang dikelola oleh Concord Coalition (nonpartisan) dan carilah diskusi yang terkait dengan Social Security.

(hlm. 245)

Tingkat Tabungan AS dan Golden Rule

Secara lebih formal, dalam kondisi mapan, konsumsi per pekerja adalah sama dengan output per pekerja dikurangi penyusutan per pekerja.

Dengan kata lain, golden rule tingkat modal terkait dengan tingkat tabungan sebesar 50%. Di bawah tingkat tersebut, peningkatan tingkat tabungan akan menimbulkan peningkatan konsumsi per pekerja jangka panjang. Kita lihat sebelumnya bahwa rata-rata tingkat tabungan AS sejak tahun 1970 hanyalah 17%. Jadi kita dapat cukup yakin bahwa, setidaknya di Amerika Serikat, peningkatan tingkat tabungan akan meningkatkan baik output per pekerja maupun konsumsi per pekerja dalam jangka panjang.

(hlm. 246)

Tabel 11-1 Tingkat Tabungan serta Tingkat Modal, Output, dan Konsumsi per Pekerja pada Kondisi Mapan
Tingkat Tabungan s	Modal per Pekerja K/N	Output per Pekerja Y/N	Konsumsi per Pekerja  C/N
0,5	25,0	5,0	2,5

11-4 Modal Fisik versus Modal Manusia

Pada awal Revolusi Industri, hanya 30% dari populasi negara-negara yang membentuk OECD dewasa ini yang bisa membaca. Dewasa ini, tingkat literasi di negara-negara OECD sudah di atas 95%.

Saat ini, di negara-negara OECD, hampir 100% anak-anak memperoleh pendidikan dasar, 90% memperoleh pendidikan menengah, dan 38% memperoleh pendidikan yang lebih tinggi. Angka yang berhubungan di negara-negara miskin, yaitu negara dengan GDP per orang di bawah $400, masing-masing adalah 95%, 32%, dan 4%.

(hlm. 247)

Memperluas Fungsi Produksi

Akan tetapi, bagi negara kaya pendidikan dasar—dan pendidikan menengah—bukan lagi marjin yang relevan: Sebagian besar anak-anak sekarang sudah memperoleh keduanya. Marjin yang relevan sekarang adalah pendidikan yang lebih tinggi.

Banyak orang akhirnya kelebihan kualifikasi dan mungkin merasa lebih frustasi ketimbang orang yang lebih produktif.

Modal Manusia, Modal Fisik, dan Output

Di Amerika Serikat, pengeluaran untuk pendidikan formal adalah sekitar 65% dari GDP. Angka ini meliputi baik pengeluaran pemerintah untuk pendidikan maupun pengeluaran pribadi orang untuk pendidikan. Angkanya berkisar antara sepertiga dan setengah dari tingkat investasi kotor untuk modal fisik (yang berkisar 16%).

(hlm. 248)

Setidaknya untuk pasca pendidikan menengah, biaya oportunitas dari pendidikan seseorang adalah upah yang hilang meskipun memeperoleh penididkan. Pengeluaran untuk pendidikan harus memasukkan bukan hanya biaya aktual pendidikan tetapi juga biaya oportunitas ini.

Hal ini menyiratkan bahwa output per pekerja sama-sama bergantung pada jumlah modal fisik dan jumlah modal manusia dalam ekonomi.

Pertumbuhan Endogen

Menurut Robert Lucas dan Paul Romer, peneliti telah mengeksplorasi kemungkinan bahwa akumulasi gabungan atas modal fisik dan modal manusia secara aktual sudah cukup untuk mempertahankan pertumbuhan.

Model-model yang menghasilkan pertumbuhan yang stabil meskipun tanpa kemajuan teknologi disebut model pertumbuhan endogen (models of endogenous growth) untuk merefleksikan fakta bahwa dalam model-model tersebut—berlawanan dengan model yang kita bahas di bagian sebelumnya bab ini—laju pertumbuhan bergantung, bahkan dalam jangka panjang, pada variabel-variabel seperti tingkat tabungan dan tingkat pengeluaran untuk pendidikan.

(hlm. 249)

Ringkasan

Pertama, tingkat output bergantung pada jumlah modal, kedua, akumulasi modal bergantung pada tingkat output, yang menentukan tabungan dan investasi.

(hlm. 251)

Bacaan Lebih Lanjut

• Perlakuan klasik terhadap hubungan antara tingkat tabungan dan output oleh Robert Solow, Growth Theory: An Exposition (New York: Oxford University Press, 1970).
• Diskusi yang mudah dibaca mengenai apakah dan bagaimana meningkatkan tabungan serta memperbaiki pendidikan di Amerika Serikat diberikan dalam Memoranda 23 hingga 27 di Memos to the President: A Guide through Macroeconomics for the Busy Policy-maker, oleh Charles Schultze (the Chairman of the Council of Economic Advisers selama pemerintahan Carter) (Washington D.C.: Brookings Instituition, 1992).

Appendiks: FUngsi Produksi Cobb-Douglas dan Kondisi Mapan

Bahkan dewasa ini, fungsi produksi (11.A1) yang sekarang dikenal sebagai fungsi produksi Cbb-Douglas (Cobb-Douglas production function), masih memberikan deskripsi yang jitu mengenai hubungan antara output, modal, dan tenaga kerja di Amerika Serikat, serta telah menjadi alat standar berbagai sarana yang digunakan ekonom.

Ingat bahwa, dalam kondisi mapan, tabungan per pekerja harus sama dengan penyusutan per pekerja.

• (K*/N) = (s/)1/(1-α)

Hal ini memberikan kita tingkat modal per pekerja pada kondisi mapan.

(Y*/N) = K/Nα    = (s/)α/(1-α)

• Di buku ini, kita sebenarnya bekerja dengan kasus khusus dari persamaan (11.A1), yaitu kasus di mana α = 0,5.

• Akan tetapi, bukti empiris menunjukkan bahwa jika kita memikirkan K sebagai modal fisik,  lebih mendekati sepertiga ketimbang setengah. Dengan mengasumsikan α = 1/3 maka α(1 – α) = (1/3)/(1-(1/3)) = (1/3)/(2/3) = 1/2, dan persamaan untuk output per pekerja menghasilkan

Y*/N = (s/)1/2 = s/

Hal ini menyiratkan pengaruh yang lebih kecil dari tingkat tabungan terhadap output per pekerja ketimbang yang ditunjukkan oleh perhitungan di buku ini.

(hlm. 253)

BAB 12

Kemajuan Teknologi dan Pertumbuhan

Kesimpulan di Bab 11 bahwa akumulasi modal tidak dengan sendirinya mempertahankan pertumbuhan memiliki implikasi yang bersifat langsung: Pertumbuhan yang terus-menerus memerlukan kemajuan teknologi.

Tingkat tabungan mempengaruhi tingkat output per orang—tetapi bukan tingkat pertumbuhannya.

(hlm. 254)

12-1 Kemajuan Teknologi dan Laju Pertumbuhan

[Rata-rata jumlah item yang dipajang oleh sebuah supemarket meningkat dari 2.200 di tahun 1950 menjadi 38.700 di tahun 2010.]

(hlm. 257)

Interaksi antara Output dan Modal

Agar modal konstan, investasi harus sama dengan penyusutan stok modal yang ada. Di sini, jawabannya sedikit lebih rumit.

(hlm. 259)

Dinamika Modal dan Output

Dengan kata lain, ketika ekonomi berada pada kondisi mapan, output per pekerja tumbuh pada tingkat kemajuan teknologi.

Pengaruh Tingkat Tabungan

Dalam kondisi mapan, laju pertumbuhan output hanya bergantung pada laju pertumbuhan populasi dan tingkat kemajuan teknologi. Perubahan tingkat tabungan tidak mempengaruhi laju pertumbuhan pada kondisi mapan. Akan tetapi, perubahan tingkat tabungan juga meningkatkan tingkat output per pekerja yang efektif pada kondisi mapan.

(hlm. 261)

12-2 Determinan Kemajuan Teknologi

Akan tetapi, kenyataannya adalah bahwa sebagian besar kemajuan teknologi dalam ekonomi modern adalah hasil dari proses yang menjemukan: hasil aktivitas penelitian dan pengembangan (research and development, R&D) perusahaan. Pengeluaran R&D industri membentuk antara 2% dan 3% dari GDP di masing-masing dari empat negara kaya utama yang kita bahas di Bab 10 (Amerika Serikat, Prancis, Jepang, dan Inggris). Sekitar 75% dari satu juta ilmuwan AS dan peneliti yang berkecimpung di R&D dipekerjakan oleh perusahaan. Pengeluarannya R&D perusahaan-perusahaan AS sama dengan lebih dari 20% pengeluarannya atas investasi kotor, dan lebih dari 60% pengeluarannya atas investasi bersih—investasi kotor dikurangi penyusutan.

Perbedaannya adalah bahwa hasil dari R&D pada intinya adalah ide.

Poin terakhir ini menyiratkan bahwa tingkat pengeluaran R&D tidak hanya bergantung pada fertilitas penelitian (fertility of research)—bagaimana pengeluaran R&D diterjemahkan ke dalam ide-ide baru dan produk-produk baru—tetapi juga pada apropriabilitas (appropriability) hasil penelitian—sejauh mana perusahaan memperoleh manfaat dari hasil penelitian dan pengembangannya sendiri). Mari kita bahas masing-masing aspek secara bergantian.

(hlm. 262)

Difusi Teknologi Baru: Jagung Hibrid

Salah satu studi pertama tentang difusi teknologi baru dilaksanakan pada tahun 1957 oleh Zvi Griliches, seorang ekonom Harvard, yang melihat difusi jagung hibrid di negara bagian yang berbeda di Amerika Serikat.

(hlm. 273)

BAB 13

Kemajuan Teknologi: Jangka Pendek, Jangka Menengah, dan Jangka Penjang.

(hlm. 274)

13-1 Produktivitas, Output, dan Pengangguran dalam Jangka Pendek

(hlm. 276)

Salah satu implikasi dari perdagangan internasional yang meningkat adalah peningkatan persaingan global. Persaingan ini telah memaksa banyak perusahaan untuk memangkas biaya dengan mengorganisir ulang produksi dan mengeliminasi pekerjaan (hal ini sering disebut perampingan atau “downsizing”).

(hlm. 277)

Bukti Empiris

Gambar tersebut menunjukkan hubungan yang sangat positif antara pergerakan pertumbuhan output dan pertumbuhan produktivitas dari tahun ke tahun.

[Akan tetapi, hubungan sebab akibat berjalan dari pertumbuhan output ke pertumbuhan produktivitas, bukan sebaliknya.]

(hlm. 278)

13-2 Produktivitas dan Tingkat Pengangguran Alami

Sejak awal Revolusi Industri, pekerja merasa khawatir bahwa kemajuan teknologi akan mengeliminasi pekerjaan dan meningkatkan pengangguran. Di awal abad ke sembilanbelas, Inggris, kelompok pekerja dalam industri tekstil, yang dikenal sebagai Luddites, yang menghancurkan mesin-mesin baru yang mereka lihat sebagai ancaman langsung terhadap pekerjaannya. Pergerakan serupa terjadi di negara lain. “Saboteur” berasal dari salahs satu cara pekerja Prancis menghancurkan mesin-mesin: dengan menaruh sabot-nya (sepatu kayu yang berat) ke dalam mesin.

Pada akhir tahun 1990-an, Prancis meluncurkan UU yang mengurangi minggu kerja normal dari 39 menjadi 35 jam.

Di Amerika Serikat, output per orang telah meningkat dengan faktor sebesar 9 sejak tahun 1890 dan, bukan menurun, lapangan kerja telah meningkat dengan faktor sebesar 6 (yang merefleksikan peningkatan ukuran populasi AS yang paralel).

(hlm. 279)

Penetapan Harga dan Penetapan Upah yang Direvisi

Bukti menunjukkan bahwa, dengan hal lainnya tetap sama, upah umumnya ditetapkan untuk merefleksikan peningkatan produktivitas dengan berlalunya waktu.

(hlm. 281)

Bukti Empiris

Gambar 13-5 memplot rata-rata pertumbuhan produktivitas tenaga kerja AS dan rata-rata pertumbuhan produktivitas tenaga kerja AS dan rata-rata tingkat pengangguran selama setiap dekade sejak tahun 1890. Sekilas, tampak ada sedikit hubungan di antara keduanya. Akan tetapi, dimungkinkan untuk berpendapatan bahwa dekade Great Depression sangat berbeda sehingga dapat diabaikan. Jika kita mengabaikan tahun 1930-an (dekade Great Depression), maka muncul hubungan—meskipun bukan hubungan yang sangat kuat—antara tingkat produktivitas dan tingkat pengangguran. Akan tetapi, ini berlawanan dengan hubungan yang diprediksi oleh mereka yang percaya dengan pengangguran teknologi: Periode pertumbuhan produktivitas yang tinggi, seperti tahun 1940-an hingga 1960-an, terkait dengan tingkat pengangguran yang rendah. Periode pertumbuhan produktivitas yang rendah, seperti yang terjadi di Amerika Serikat pada tahun 1970-an dan 1980-an, terkait dengan tingkat pengangguran yang lebih tinggi.

(hlm. 282)

Tidak ada banyak dukungan, baik secara teori maupun data, atas ide bahwa pertumbuhan produktivitas yang lebih cepat akan menimbulkan pengangguran yang lebih tinggi.

(hlm. 283)

Pertumbuhan produktivitas yang lebih tinggi akan menyebabkan pengangguran teknologi itu muncul? Rasa takut itu mungkin muncul dari dimensi kemajuan teknologi yang kita abaikan sejauh ini, yaitu perubahan struktural (structural change)—perubahan struktur ekonomi yang dipicu oleh kemajuan teknologi. Bagi beberapa pekerja—dengan keterampilan yang tidak lagi dibutuhkan—perubahan struktural mungkin berarti pengangguran, atau upah yang lebih rendah, atau keduanya. Mari kita membahas hal tersebut.

13-3 Kemajuan Teknologi, Churning, dan Pengaruh Distribusi

Kemajuan teknologi merupakan proses perubhaan struktural. Tema ini merupakan inti dari pekerjaan Joseph Schumpeter, seorang ekonom Harvard yang, pada tahun 1930-an, menekankan bahwa proses pertumbuhan secara fundamental merupakan proses destruksi kreatif (creative destruction).

[The Churn: Paradox of Progress]

(hlm. 285)

Banyak profesi, mulai dari pandai besi hingga pembuat pakaian kuda, telah punah selamanya. Sebagai contoh, terdapat lebih dari 11 juta pekerja bidang pertanian di Amerika Serikat pada awal abad ini; karena pertumbuhan produktivitas yang sangat tinggi di bidang pertanian, saat ini jumlahnya semakin sedikit. Sebaliknya, sekarang terdapat lebih dari 3 juta pengemudi truk, bis, dan taksi di Amerika Serikat; tidak ada satu pun di tahun 1900. Demikian juga, dewasa ini, terdapat lebih dari 1 juta programmer komputer; sementara bisa dikatakan tidak ada di tahun 1960. Bahkan bagi mereka dengan keterampilan yang tepat, perubahan teknologi yang lebih tinggi akan meningkatkan ketidakpastian dan risiko pengangguran.

Peningkatan Ketidakseimbangan Upah

Dimulai sekitar awal tahun 1980-an, pekerja dengan tingkat pendidikan yang rendah upah relatifnya telah turun secara stabil dengan berlalunya waktu. Pada batas bawah tangga pendidikan, upah relatif pekerja yang tidak menyelesaikan SMA turun sebesar 13%. Hal ini menyiratkan bahwa, dalam banyak kasus, para pekerja tersebut telah mengalami penurunan bukan hanya upah relatifnya, tetapi juga upah riil absolutnya.

(hlm. 286)

Penyebab Peningkatan Ketidakseimbangan Upah

Apakah penyebab peningkatan ketidakseimbangan upah ini? Terdapat kesepakatan umum bahwa faktor utama di balik peningkatan upah pekerja dengan keterampilan tinggi dibandingkan upah pekerja dengan keterampilan rendah adalah peningkatan permintaan akan pekerja berketerampilan tinggi yang stabil relatif terhadap permintaan akan pekerja dengan keterampilan rendah.

Salah satu argumen berfokus pada peran perdagangan internasional. Perusahaan AS yang mempekerjakan proporsi pekerja berketerampilan rendah yang lebih tinggi, menurut argumen tersebut, semakin terdesak keluar pasar oleh impor dari perusahaan serupa di negara dengan upah yang rendah. Sebagai alternatif, agar tetap kompetitif, perusahaan harus merelokasikan beberapa produksinya ke negara yang membayar upah yang rendah. Di kedua kasus, hal itu akan mengakibatkan penurunan permintaan relatif yang stabil akan pekerja berketerampilan rendah di Amerika Serikat.

(hlm. 287)

Metode produksi baru mengharuskan pekerja untuk lebih fleksibel dan lebih mampu beradaptasi dengan tugas baru. fleksibilitas yang lebih besar ini pada akhirnya memerlukan keterampilan yang lebih banyak dan pendidikan yang lebih tinggi. Tidak seperti penjelasan yang didasarkan pada perdagangan, kemajuan teknologi yang bias keterampilan dapat menjelaskan mengapa pergeseran permintaan relatif telah merambah hampir semua sektor ekonomi.

• Paul Krugman berpendapat—sebagian hanya sindiran—bahwa akuntan, pengacara, dan dokter mungkin berada dalam urutan profesi selanjutnya yang akan digantikan oleh komputer.
• Peningkatan yang besar dalam upah relatif pekerja yang berpendidikan lebih tinggi menyiratkan bahwa pengembalian atas perolehan pendidikan dan pelatihan yang lebih tinggi jauh lebih tinggi ketimbang satu atau dua dekade yang lalu.

(hlm. 288)

13-4 Institusi, Kemajuan Teknologi, dan Pertumbuhan

Kenya secara potensial memiliki akses ke sebagian besar pengetahuan teknologi di dunia. Apa yang mencegahnya untuk menerapkan sebagian besar teknologi negara maju dan dengan cepat mempersempit kesenjangan teknologinya dengan Amerika Serikat?

Institusi apa yang ada di benak para ekonom? Pada tingkatan yang luas, perlindungan hak milik (property rights) mungkin yang paling penting. Hanya segelintir individu yang akan membentuk perusahaan, yang memperkenalkan teknologi baru, dan berinvestasi jika mereka mengharapkan laba akan diapropriasi oleh negara, yang dikutip dalam suap oleh birokrasi yang korupsi, atau dicuri oleh orang lain dalam ekonomi. Gambar 13-8 memplot PPP GDP per orang di tahun 1995 (dengan menggunakan skala logaritme) dari 90 negara terhadap indeks yang mengukur tingkat perlindungan dari pengambilalihan; indeks tersebut dibentuk untuk masing-masing negara oleh sebuah organisasi bisnis internasional. Korelasi positif di antara keduanya sangat menyolok (gambar itu juga memplot garis regresi): Perlindungan yang rendah terkait dengan GDP per orang yang rendah (pada sisi kiri gambar yang ekstrem itu adalah Zaire dan Haiti): Perlindungan yang ketat terkait dengan GDP per orang yang tinggi (pada ekstrem kanan adalah Amerika Serikat, Luxemburg, Norwegia, Swiss, dan Belanda).

(gambar 13-8)

Log GDP per kapita, PPP, pada tahun 1995

Rata-rata Perlindungan terhadap Risiko Pengambilalihan, tahun 1985-1995

(hlm. 289)

Pentingnya Institusi: Korea Utara dan Selatan

Secara ekonomi, kedua wilayah juga sangat serupa pada saat pemisahan. PPP GDP per orang, dalam dollar tahun 1996, kurang lebih sama, yaitu sekitar $700 baik di Utara maupun Selatan.

Akan tetapi, 50 tahun kemudian, seperti ditunjukkan di Gambar 1, GDP per orang di Korea Selatan adalah 10 kali lebih tinggi ketimbang di Korea Utara—$12.000 versus $1.000!

Korea selatan bergantung pada organisasi ekonomi kapitalis, dengan intervensi negara yang kuat tapi juga kepemilikan pribadi dan pelindungan hukum atas produsen pribadi.

Daron Acemoglu, “Understanding Institutions,” Lionel Robbins Lectures, 2004. London School of Economics.

(hlm. 290)

Apa yang Ada Di Balik Pertumbuhan Tiongkok?

Dari tahun 1949—tahun di mana Republik Rakyat Cina (sekarang Tiongkok) berdiri—hingga akhir tahun 1970-an, sistem ekonomi Tiongkok didasarkan pada pencernaan terpusat.

Pengaruh ekonomi dari reformasi kumulatif tersebut sangatlah dramatis: Rata-rata pertumbuhan output per pekerja telah meningkat dari 2,5% antara tahun 1952 dan 1977 menjadi lebih dari 9% sejak saat itu.

Melihat perbedaan sebesar sepuluh kali lipat atas produktivitas antara Korea Utara dan Selatan yang kita bahas di kotak Fokus sebelumnya, jelas bahwa perencanaan terpusat merupakan sistem ekonomi yang buruk.

Beberapa pengamat menawarkan penjelasan historis. Mereka menunjuk pada fakta bahwa, berlawanan dengan Rusia, perencanaan terpusat di Tiongkok hanya berlangsung beberapa dekade. Jadi, pergeseran kembali ke ekonomi pasar terjadi, orang masih tahu bagaimana ekonomi semacam itu berfungsi, dan mudah beradaptasi dengan lingkungan ekonomi yang baru.

Untuk pembahasan lebih lanjut mengenai ekonomi Tiongkok, baca Gregory Chow, China’s Economic Transformation, Blackwell Publishers, 2002.

Apa arti “Perlindungan hak milik” dalam praktik? Ini berarti sistem politik yang baik, di mana mereka yang berkuasa tidak dapat mengambil paksa atau menarik properti atau hak milik penduduk. Ini berarti sistem yudisial yang baik, di mana ketidaksepakatan dapat diselesaikan secara efisien, secara cepat, dan secara adil. Jika dibahas pada tingkat yang lebih terinci, ini berati UU terhadap insider trading di pasar saham yang membuat orang bersedia membeli saham sehingga menyediakan pembiayaan bagi perusahaan; ini berarti UU paten yang tertulis dengan jelas dan ditegakkan dengan baik, sehingga perusahaan memiliki insentif untuk melakukan penelitian dan pengembangan produk baru. Ini juga berarti UU antitrust yang baik, sehingga pasar yang kompetitif tidak beralih menjadi monopoli yang memiliki insentif yang minim untuk memperkenalkan metode produksi baru dan produk baru.

(hlm. 291)

Hal ini masih meninggalkan satu pertanyaan penting: Mengapa negara-negara miskin tidak mengadopsi institusi yang baik tersebut? Jawabannya adalah hal tersebut sulit! Institusi yang baik bersifat kompleks dan sulit bagi negara-negara miskin untuk mengadopsinya. Jadi, hubungan sebab-akibat akan berjalan dua arah di Gambar 13-8: Perlindungan yang rendah terhadap pengambilalihan akan menyebabkan GDP per orang yang rendah. Akan tetapi, GDP per orang yang rendah juga menyebabkan perlindungan yang buruk terhadap pengambilalihan: Sebagai contoh, negara-negara miskin sering kali terlalu miskin untuk menghasilkan sistem yudisial yang baik dan menyelenggarakan angkatan kepolisian yang baik. Jadi, memperbaiki institusi dan memulai siklus penting GDP per orang yang lebih tinggi serta institusi yang lebih baik sering kali sangat sulit.

Ringkasan

• Orang sering kali merasa takut bahwa kemajuan teknologi akan menghancurkan pekerjaan dan menimbulkan pengangguran yang lebih tinggi. Rasa takut ini hadir selama Great Depression. Teori dan bukti yang ada menunjukkan rasa takut tersebut sebagian besar tidak berdasar.
• Dalam jangka pendek, tidak ada alasan untuk mengaharapkan, atau tidak ada, hubungan yang sistematis antara perubahan produktivitas dan pergerakan pengangguran.
• Jika terdapat hubungan antara perubahan antara perubahan produktivitas dan pergerakan pengangguran dalam jangka menengah, hal tersebut merupakan hubungan terbalik.
• Kemajuan teknologi bukan merupakan proses yang lancar di mana semua pekerja adalah pemenangnya. Namun, itu merupakan proses perubahan struktural.
• Ketidakseimbangan upah telah meningkat dalam 25 tahun terakhir di Amerika Serikat.

(hlm. 293)

Bacaan Lebih Lanjut

• Menyangkut peran institusi dalam pertumbuhan, baca “Growth Theory Through the Lens of Development Economics,” oleh Abhijit Banerjee dan Esther Duflo, Bab 7, Handbook of Economic Growth, (North Holland, 2005) (baca bagian 1 hingga 4).
• Untuk mengetahui lebih banyak mengenai intitusi dan pertumbuhan, Anda dapat membaca slide dari kuliah Lionel Robbins tahun 2004 “Understanding Institutions” yang diberikan oleh Daron Acemoglu.

(hlm. 295)

Ekspektasi

Bab 14

Pertama adalah perbedaan antara suku bunga riil dan suku bunga nominal. Bab ini menggunakan perbedaan tersebut untuk membahas hipotesis Fisher, yaitu proporsi bahwa, dalam jangka menengah, suku bunga nominal akan merefleksikan sepenuhnya inflasi dan pertumbuhan uang. Kedua adalah konsep nilai yang didiskontokan saat ini yang diharapkan, yang memainkan peran sentral dalam penentuan harga aset serta dalam keputusan konsumsi dan investasi.

Bab 15

Pertama bab ini akan membahas penentuan harga obligasi dan hasil obligasi. Hal ini menunjukkan bagaimana kita dapat belajar mengenai arah suku bunga masa depan yang diharapkan dengan melihat kurva hasil. Bab ini kemudian membahas harga saham dan menunjukka bagaimana hal itu bergantung pada dividen dan suku bunga masa depan yang terakhir. Terakhir, bab ini membahas apakah harga saham selalu merefleksikan fundamental atau sebaliknya merefleksikan gagasan atau mode.

Bab 16

Bab 16 berfokus pada peran ekspektasi dalam keputusan konsumsi dan investasi. Bab ini menunjukkan bagaimana konsumsi sebagian bergantung pada pendapatan saat ini, sebagian pada kekayaan manusia, dan sebagian pada kekayaan finansial. Bab ini menunjukkan bagaimana investasi bergantung sebagian pada arus kas saat ini dan sebagian pada nilai sekarang dari laba masa depan yang diharapkan.

Bab 17

Bab 17 membahas peran ekspektasi dalam fluktuasi output. Diawali dari model IS-LM, bab ini memodifikasi deskripsi ekuilibrium pasar barang (hubungan IS) untuk merefleksikan pengaruh ekspektasi terhadap pengeluaran. Bab ini juga membahas kembali pengaruh kebijakan moneter dan fiskal terhadap output. Bab ini menunjukkan misalnya, dibandingkan dengan hasil yang diderivasi pada inti, kontraksi fiskal yang kadang-kadang dapat meningkatkan output, bahkan dalam jangka pendek.

(hlm. 297)

BAB 14

Ekspektasi: Sarana Dasar

Konsumen yang sedang mempertimbangkan untuk membeli sebuah mobil harus bertanya: Dapatkah saya dengan mulus meminta pinjaman mobil baru? Berapa besar kenaikan gaji yang saya harapkan selama beberapa tahun ke depan? Apakah resesi akan terjadi lagi? Seberapa amankah pekerjaan saya?

Contoh-contoh tersebut akan memperjelas bahwa banyak keputusan ekonomi tidak hanya bergantung pada apa yang terjadi hari ini tetapi juga pada ekspektasi apa yang akan terjadi di masa depan. Jadi, beberapa keputusan akan tidak begitu bergantung pada apa yang terjadi saat ini.

Sebagai contoh, kita membahas secara informal ketika membahas pengaruh kepercayaan konsumen terhadap konsumsi di Bab 3, atau pengaruh penurunan besar saham terhadap pengeluaran di Bab 1.

(hlm. 298)

14-1 Suku Bunga Nominal versus Riil

Jauh lebih murah untuk meminjam di tahun 2006 ketimbang di tahun 1981.

[Pada saat buku ini ditulis, suku bunga T-bill satu tahun bahkan lebih rendah, sangat mendekati nol. Untuk tujuan kami, mem-bandingkan tahun 1981 dan 2006 merupakan cara terbaik untuk menunjukkan hal yang ingin kami sampaikan di bagian ini.]

Apakah demikian? Di tahun 1981, inflasi adalah sekitar 12%. Di tahun 2006, inflasi adalah sekitar 2%. Hal tersebut tampaknya relevan: Suku bunga memberitahukan kita berapa banyak dolar yang harus kita bayarkan di masa mendatang demi memiliki satu dolar lebih saat ini.

Akan tetapi, kita tidak akan mengkonsumsi dolar. Kita mengkonsumsi barang.

Ketika kita meminjam, apa yang ingin kita ketahui adalah berapa banyak barang yang harus kita serahkan di amsa mendatang sebagai pertukaran dengan barang yang kita peroleh saat ini. Demikian juga, ketika kita meminjam, kita ingin tahu berapa banyak barang—bukan berapa banyak dolar—yang akan kita peroleh di masa mendatang atas barang yang kita serahkan hari ini. Kehadiran inflasi membuat perbedaan tersebut menjadi penting. Apa gunanya menerima pembayaran bunga yang tinggi di amsa mendatang jika inflasi antara sekarang dan saat itu begitu tinggi sehingga kita tidak mampu membeli lebih banyak barang di masa mendatang?

Di sinilah perbedaan antara suku bunga nominal dan suku bunga riil muncul:

• Suku bunga yang diekspresikan dalam istilah dolar (atau, secara lebih umum, dalam unit mata uang nasional) disebut suku bunga nominal (nominal interest rates).
• Suku bunga diekspresikan dalam istilah sekeranjang barang disebut suku bunga riil (real interest rates).

(hlm. 300)

rt  ≈ it – ei

Persamaan itu mengatakan bahwa suku bunga riil (kurang lebih) sama dengan suku bunga nominal dikurangi inflasi yang diharapkan. (Di sisa buku ini, kita akan sering memperlakukan persamaan (14.4) seolah-olah seperti ekualitas. Akan tetapi, ingat itu hanya merupakan aproksimasi.)

• Jika inflasi yang diharapkan sama dengan nol, suku bunga nominal dan suku bunga riil adalah sama.
• Karena inflasi yang diharapkan umumnya positif, suku bunga riil pada umumnya lebih rendah dari suku bunga nominal.
• Untuk suku bunga nominal tertentu, semakin tinggi tingkat inflasi yang diharapkan semakin rendah suku bunga riil.

(hlm. 301)

Suku Bunga Nominal dan Riil di Amerika Serikat sejak Tahun 1978

Perhatikan bahwa suku bunga riil (i – πe) didasarkan pada inflasi i yang diharapkan. Jika inflasi aktual ternyata berbeda dari inflasi yang diharapkan, suku bunga riil yang direalisasi (i – π) akan berbeda dari suku bunga riil. Karena alasan tersebut, suku bunga riil kadang-kadang disebut suku bunga riil ex-ante (“ex-ante” berarti “sebelum fakta”; di sini, sebelum inflasi diketahui). Suku bunga riil yang direalisasi disebut suku bunga riil ex-post (“ex-post” berarti “setelah fakta”: di sini, setelah inflasi diketahui).

(hlm. 302)

Mengapa Deflasi Dapat Menjadi Sangat Buruk: Deflasi dan Suku Bunga Riil Selama Great Depression

Great Depression memiliki banyak unsur yang sama dengan krisis saat ini: peningkatan harga aset yang besar sebelum turun lagi—harga perumahan dalam krisis ini, harga pasar saham di Great Depression, dan amplifikasi gejolak melalui sistem perbankan.

Suku bunga riil mencapai 12,3% di tahun 1931, 14,8% di tahun 1932, dan masih sangat tinggi 7,8% di tahun 1933! Tidaklah mengejuttkan bahwa, pada suku bunga tersebut, baik konsumsi maupun permintaan investasi tetap sangat rendah, dan depresi menjadi lebih buruk.

Apa pun alasannya, ini merupakan akhir dari perangkap deflasi dan awal pemulihan yang panjang.

Did Monetary Forces Cause the Great Depression? (W.W. Norton, 1976), oleh Peter Temin, membahas secara lebih spesifik persoalan makroekonomi.

(hlm. 303)

14-2 Suku Bunga Nominal dan Riil, serta Model IS-LM

Dalam model IS-LM yang kita kembangkan di inti (Bab 5), “suku bunga” berasal dari dua tempat: yang mempengaruhi investasi dalam hubungan IS, dan ia mempengaruhi pilihan antara uang dan obligasi dalam hubungan LM. Suku bunga mana—nominal atau riil—yang kita bicarakan dalam setiap kasus tersebut?”

• Pertama ambil hubungan IS. Pembahasan kita di Bagian 14-1 memastikan bahwa perusahaan, dalam memutuskan berapa banyak investasi yang akan dilakukan, memperhatikan suku bunga riil.
• Sekarang kembali ke hubungan LM. Ketika kita menderivasi hubungan LM, kita mengasumsikan bahwa permintaan akan uang bergantung pada suku bunga. Akan tetapi, apakah kita merujuk pada suku bunga nominal atau suku bunga riil?

Jawabannya: suku bunga nominal. Ingat mengapa suku bunga mempengaruhi permintaan akan uang.

(hlm. 304)

14-3 Pertumbuhan Uang, Inflasi, Suku Bunga Nominal dan Riil

• Pertumbuhan uang yang lebih tinggi menimbulkan suku bunga nominal yang lebih rendah dalam jangka pendek tetapi suku bunga nominal yang lebih tinggi dalam jangka menengah.
• Pertumbuhan uang yang lebih tinggi menimbulkan suku bunga riil yang lebih rendah dalam jangka pendek tetapi tidak memiliki pengaruh terhadap suku bunga riil dalam jangka menengah

(hlm. 305)

Membahas Kembali Model IS-LM

Kedua persamaan tersebut sama seperti di Bab 5, dengan hanya satu perbedaan: Pengeluaran investasi dalam hubungan IS bergantung pada suku bunga riil, yang sama dengan bunga nominal dikurangi inflasi yang diharapkan.

(hlm. 306)

[Peningkatan pertumbuhan uang akan meningkatkan stok uang riil dalam jangka pendek. Peningkatan uang riil tersebut menyebabkan peningkatan output dan penurunan baik suku bunga nominal maupun suku bunga riil.]

[Dalam jangka pendek, ketika laju pertumbuhan uang naik, M/P naik. Baik i maupun r turun dan Y naik.]

Merasa khawatir bahwa resesi akan menjadi lebih buruk, the Fed meningkatkan pertumbuhan uang demi menurunkan suku bunga riil dan meningkatkan output. (Hal tersebut berhasil, dan mengurangi lama serta parahnya resesi.)

(hlm. 307)

Suku Bunga Nominal dan Riil dalam Jangka Menengah

Dalam jangka menengah, tingkat inflasi sama dengan laju pertumbuhan uang.

Sekarang, karena inflasi sama dengan pertumbuhan uang dalam jangka menengah kita memperoleh:

i = rn + gM

peningkatan pertumbuhan uang nominal yang permanen, misalkan 10%, pada akhirnya direfleksikan dalam peningkatan tingkat inflasi sebesar 10% dan peningkatan suku bunga nominal sebesar 10%—suku bunga riil tidak berubah. Hasil tersebut—bahwa, dalam jangka menengah, suku bunga nominal meningkat sebanding dengan inflasi—yang dikenal sebagai efek Fisher (Fisher effect), atau hipotesis Fisher (Fisher hypothesis), mengikuti Irving Fisher, seorang ekonom di Yale University yang pertama kali menyatakannya dan logikanya pada awal abad keduapuluh.

(hlm. 308)

Dari Jangka Pendek hingga Jangka Menengah

[Pertumbuhan uang riil adalah pertumbuhan uang nominal dikurangi inflasi.]

(hlm. 309)

Bukti tentang Hipotesis Fisher

Terdapat banyak bukti bahwa ekspansi moneter menurunkan suku bunga nominal dalam jangka pendek (mislanya, lihat Bab 5, Bagian 5-5). Akan tetapi, berapa banyak bukti yang ada untuk hipotesis Fisher, yaitu proporsi bahwa, dalam jangka menengah, peningkatan inflasi akan menyebabkan peningkatan suku bunga nominal sebanding?

(hlm. 311)

14-4 Nilai Sekarang yang Didiskontokan yang Diharapkan

Dia membandingkan dua angka, yaitu nilai sekarang yang didiskontokan yang diharapkan dan biaya awal. Jika nilainya melebihi biaya, ia harus terus maju dan membeli mesin. Jika tidak, ia harus berhenti.

(hlm. 313)

“Nilai sekarang yang didiskontokan yang diharapkan” adalah ekspresi yang sulit untuk digunakan; untuk singkatnya, kita akan sering menggunakan nilai sekarang yang didiskontokan (present discounted value), atau bahkan cukup nilai sekarang (present value).

(hlm. 321)

BAB 15

Pasar Keuangan dan Ekspektasi

(hlm. 322)

15-1 Harga Obligasi dan Imbal Hasil Obligasi

Obligasi berbeda dalam dua dimensi dasar:

• Risiko gagal bayar: Risiko bahwa penerbit obligasi (pemerintah atau perusahaan) tidak dapat membayar jumlah penuh yang dijanjikan dalam obligasi.
• Jatuh tempo: Rentang waktu yang dijanjikan penerbit obligasi untuk membayar pemegang obligasi. Sebuah obligasi yang berjanji untuk membayar sebesar $1.000 dalam rentang waktu enam bulan memiliki waktu jatuh tempo enam bulan; sebuah obligasi yang berjanji membayar sebesar $100 per tahun selama 20 tahun mendatang dan pembayaran akhir sebesar $1.000 pada akhir dari 20 tahun tersebut memiliki waktu jatuh tempo 20 tahun.

(hlm. 323)

Kosakata Pasar Obligasi

• Perbedaan antara suku bunga yang diabyarkan atas obligasi tertentu dan suku bunga yang dibayarkan atas obligasi tertentu dan suku bunga yang dibayarkan atas obligasi dengan peringkat tertinggi (terbaik) disebut premi risiko yang diasosiasikan dengan obligasi teretntu. Obligasi dengan risiko gagal bayar yang tinggi terkadang disebut obligasi sampah (junk bonds).
• Obligasi yang menjanjikan pembayaran tunggal pada saat jatuh tempo disebut obligagsi yang didiskontokan (discount bonds). Pembayaran tunggal disebut nilai nominal obligasi (face value).
• Obligasi yang menjanjikan pembayaran berganda sebelum jatuh tempo dan pembayaran tunggal pada saat jatuh tempo disebut obligasi dengan kupon (coupon bonds). Pembayaran sebelum jatuh tempo disebut pembayaran kupon (coupon payments). Pembayaran akhir disebut nilai nominal obligasi. Rasio pembayaran kupon terhadap nilai nominal disebut suku bunga kupon (coupon rate). Imbal hasil saat ini adalah rasio pembayaran kupon terhadap harga obligasi.
• Obligasi dengan jatuh tempo hingga satu tahun ketika diterbitkan disebut Treasury bills, atau T-bills. T-bills merupakan ibligasi yang didiskontokan, yang hanya melakukan pembayaran tunggal pada saat jatuh tempo. Obligasi dengan jatuh tempo 1 hingga 10 tahun ketika diterbitkan disebut Treasury notes. Obligasi dengan jatuh tempo 10 tahun atau lebih ketika diterbitkan disebut Treasury bonds. Baik Treasury notes maupun Treasury bonds merupakan obligasi dengan kupon.
• Akan tetapi, terdapat jenis obligasi lain yaitu obligasi indeks (indexed bond), obligasi yang menjanjikan pembayaran yang disesuaikan dengan inflasi dan bukan pembayaran nominal yang tetap.

(hlm. 327)

Menginterpretasikan Kurva Imbal Hasil

Jika kurva imbal hasil memiliki kemiringan menaik—itu berarti, ketika suku bunga jangka panjang lebih tinggi dari suku bunga jangka pendek—hal tersebut memberitahukan kita bahwa pasar keuangan mengharapkan suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi di masa mendatang

Kurva Imbal Hasil dan Aktivis Ekonomi

Karena penurunan yang tidak diharapkan dalam aktivitas ekonomi pada enam bulan pertama tahun 2001 menyebabkan penurunan suku bunga jangka pendek yang tajam.

(hlm. 330)

Kurva Imbal Hasil dan Perangkap Likuiditas

Di ujung kurva, suku bunga T-bill hampir sama dengan nol.

(gambar 1)

Kurva Imbal Hasil per Juli 2011

15-2 Pasar Saham dan Pergerakan Harga Saham

Pasar Saham dan Aktivitas Ekonomi

Dengan kata lain, ekspektasi harga saham yang tinggi di tahun berikutnya akan mengakibatkan harga saham yang tinggi hari ini.

Pergerakan besar terhadap harga saham tidak dapat diramalkan.

Kita dapat mengajukan pertanyaan “bagaimana jika.” Sebagai contoh: Apa yang akan terjadi dengan pasar saham jika the Fed memberlakukan kebijakan yang lebih ekspansioner, atau jika konsumen menjadi lebih optimis dan meningkatkan pengeluaran?

(hlm. 335)

Ekspansi Moneter dan Pasar Saham

Misalkan apa yang ditempuh the Fed setidaknya sebagian tidak diharapkan. Dalam kasus ini, harga saham naik. Terdapat dua alasan mengapa harga saham meningkat: Pertama, kebijakan moneter yang lebih ekspansioner menyiratkan suku bunga yang lebih rendah selama beberapa waktu. Kedua, kenaikan ini juga menyiratkan output yang lebih tinggi selama beberapa waktu (hingga ekonomi kembali ke tingkat output alami), sehingga dividen pun lebih tinggi. Seperti terlihat dari persamaan (15.11), baik suku bunga yang lebih rendah maupun dividen yang lebih tinggi—saat ini maupun yang diharapkan—akan mengakibatkan peningkatan harga saham.

(hlm. 338)

15-3 Risiko, Gelembung, Fads, dan Harga Aset

Harga Saham dan Risiko

Sebagian besar teori keuangan (finance theory) berkaitan dengan bagaimana seseorang mengambil keputusan ketika mereka menghindari risiko, dan apa yang tersirat dari menghindari risiko bagi harga aset.

(hlm. 339)

Harga Aset, Fundamental, dan Gelembung

Pergerakan harga saham semacam itu disebut gelembung spekulatif yang rasional (rational speculative bubbles): Investor keuangan mungkin berperilaku secara rasional ketika gelembung terbentuk.

(hlm. 340)

Gelembung yang Terkenal: Dari Tulipmania di Belanda Abad Ketujuhbelas hingga Rusia di Tahun 1994

Suatu episode yang disebut sebagai “tulip bubble” berlangsung dari tahun 1634 hingga 1637.

Masalahnya adalah perusahaan tersebut tidak terlibat dalam jenis produksi apa pun dan tidak memiliki aset, kecuali 140 kantor di Rusia.

Mavrodi berusaha mengancam pemerintah agar membayar para pemegang saham dan mengklaim bahwa jika pemerintah tidak melakukan hal tersebut, revolusi atau perang sipil akan muncul. Pemerintah menolak, yang menyebabkan banyak pemegang saham marah kepada pemerintah dan bukan kepada Mavrodi.

Penyimpangan harga saham dari nilai fundamentalnya terkadang disebut fads.

(hlm. 341)

Peningkatan Harga Rumah di AS: Fundamental atau Gelembung?

Tanpa adanya gelembung, kita dapat menganggap harga rumah bergantung pada suku bunga saat ini dan yang diharapkan di masa mendatang, serta pada sewa saat ini dan yang diharapkan.

(gambar 1) Rasio Harga-Sewa Rumah AS sejak Tahun 1985

(hlm. 342)

Kesimpulan apa yang dapat Anda ambil? Bahwa gelembung dan fads terlihat lebih jelas ketika telah terjadi alih-alih ketika sedang terjadi. Hal ini menyebabkan tugas pembuat kebijakan menjadi jauh lebih sulit: Jika yakin ini adalah gelembung, mereka harus berusaha untuk menghentikannya sebelum gelembung tersebut menjadi terlalu besar dan kemudian pecah. Akan tetapi, mereka jarang dapat yakin bahwa terdapat gelembung hingga semuanya terlambat.

(hlm. 345)

BAB 16

Ekspektasi, Konsumsi, dan Investasi

(hlm. 346)

16-1 Konsumsi

Bagaimana seseorang memutuskan seberapa banyak yang akan ia konsumsi dan seberapa banyak yang akan ia tabung? Di Bab 3, kita berasumsi bahwa konsumsi hanya bergantung pada pendapatan saat ini. Akan tetapi, bahkan pada saat itu, jelas bahwa konsumsi bergantung pada beberapa hal lain, terutama pada ekspektasi mengenai masa depan.

Teori konsumsi modern, yang mendasari bagian ini, dikembangkan secara independen pada tahun 1950-an oleh Milton Friedman dari University of Chicago, yang menyebutnya sebagai teori konsumsi pendapatan permanen (permanent income theory of consumption), dan oleh Franco Modigliani dari MIT, yang menyebutnya teori konsumsi siklus hidup (life cycle theory of consumption). “Pendapatan permanen” Friedman menekankan bahwa konsumen dapat melihat melampaui pendapatan saat ini. “Siklus hidup” Modigliani menekankan bahwa horizon atau rentang waktu perencanaan alami konsumen adalah seumur hidupnya.

Perilaku konsumsi agregat telah menjadi bidang penelitian yang sangat diminati sejak saat itu karena dua alasan: Alasan pertama adalah besarnya tingkat konsumsi sebagai salah satu komponen GDP, sehingga kita perlu memahami pergerakan konsumsi. Alasan lain adalah meningkatnya ketersediaan survei penting terhadap konsumen individual, seperti Panel Study of Income Dynamics (PSID), yang dideskripsikan di kotak Fokus, “Mengenal Lebih Dekat: Pembelajaran dari Rangkaian Data Panel.”

Kosumen yang Sangat Berpikir Panjang

Kita akan menyebutnya sebagai teori konsumen yang sangat berpikir panjang.

• Pertama, ia akan menjumlahkan nilai saham dan obligasi miliknya, nilai tabungan dan giro, nilai rumah yang ia milikii dikurangi hipotek yang masih berlaku, dan seterusnya.

Ia juga akan mengestimasi berapa pendapatan tenaga kerja setelah pajak yang mungkin diterima selama umur kerjanya, dan menghitung nilai sekarang dari pendapatan tenaga kerja setelah pajak yang diharapkan.

• Asumsi yang masuk akal adalah bahwa ia akan memutuskan untuk menghabiskan sebagian dari total kekayaannya sedemikian rupa sehingga mempertahankan tingkat konsumsi yang kurang lebih sama setiap tahun selama hidupnya.

(hlm. 347)

Mengenal Lebih Dekat: Pembelajaran dari Rangkaian Data Panel

(Fokus tertuju pada konsumsi makanan kaena salah satu tujuan awal survei ini adalah memahami dengan lebih baik kondisi hidup keluarga miskin. …)

Dengan menyediakan informasi mengenai individu dan keluarga besarnya selama hampir empat dekade, survei ini memungkinkan para ekonom mengajukan dan menjawab pertanyaan yang sebelumnya tidak memiliki bukti yang cukup. Beberapa pertanyaan yang dijawab PSID adalah:

• Sejauh apa konsumsi (makanan) merespons pergerakan sementara pendapatan.
• Seberapa banyak risiko yang dibagi di anatra anggota keluarga?
• Berapa banyak orang yang peduli mengenai tinggal berdekatan dengan keluarganya?

Suatu Contoh

Karena itu, satu-satunya kekayaan Anda adalah kekayaan manusia Anda, yaitu nilai sekarang dari pendapatan tenaga kerja setelah pajak yang diharapkan.

(hlm. 348)

Kekayaan Anda saat ini, yaitu nilai yang diharapkan dari pendapatan tenaga kerja setelah pajak Anda seumur hidup, adalah sekitar $2 juta.

Seberapa banyak yang harus Anda konsumsi? Anda dapat berharap untuk hidup sekitar 16 tahun setelah Anda pensiun, sehingga Anda mengharapkan sisa umur Anda hari ini adalah 58 tahun. Jika Anda ingin jumlah konsumsi yang sama setiap tahunnya, tingkat konsumsi konstan yang mampu Anda keluarkan sama dengan total kekayaan dibagi dengan ekspektasi sisa umur Anda, atau $2.166.000/58 = $37.344 per tahun.

Menuju Deskripsi yang Lebih Realistis

(hlm. 350)

Konsumsi adalah fungsi yang meningkat dari total kekayaan dan juga fungsi yang meningkat dari pendapatan tenaga kerja setelah pajak saat ini.

Buktinya adalah bahwa sebagian besar konsumen melihat ke depan, berdasarkan semangat teori yang dikembangkan oleh Modigliani dan Friedman. (Lihat kotak Fokus “Apakah Orang Menabung Cukup Banyak untuk Pensiun?) Akan tetapi, beberapa konsumen, terutama yang sementara ini memiliki pendapatan rendah dan akses yang buruk ke kredit, cenderung mengkonsumsi sesuai dengan pendapatannya saat ini, terlepas dari apa yang mereka harapkan akan terjadi dengannya di masa mendatang.

(hlm. 351)

Apakah Orang Menabung Cukup Banyak untuk Pensiun?

Secara rata-rata, orang menabung dengan jumlah yang cukup untuk pensiun. Secara lebih spesifik, penulis menemukan bahwa lebih dari 80% rumah tangga memiliki kekayaan di atas target. Jika dibalik, hanya 20% rumah tangga yang memiliki kekayaan di bawah target.

(hlm. 352)

• Konsumsi mungkin merespons dalam proporsi yang lebih kecil terhadap fluktuasi pendapatan saat ini. Ketika memutuskan berapa banyak yang akan dikonsumsi, seseorang konsumen tidak hanya melihat pendapatanya saat ini. Jika ia menyimpulkan bahwa penurunan pendapatannya bersifat permanen, ia mungkin akan menurunkan konsumsi sesuai dengan penurunan pendapatannya.

• Konsumsi dapat berubah meskipun pendapatan saat ini tidak berubah. Pemilihan presiden yang karismatik dan dapat mengartikulasikan visi masa depan yang menarik dapat membuat rakyatnya menjadi lebih optimistis mengenai masa depan secara umum, dan mengenai pendapatan masa depannya secara khusus, yang membuat mereka meningkatkan konsumsi meskipun pendapatannya saat ini tidak berubah.

Konsumen akan terus merasa pesimistis mengenai prospek pendapatannya. Hal tersebut membuat mereka membatasi konsumen, yang pada akhirnya mengakibatkan pemulihan krisis berjalan lambat dan menyakitkan.

(hlm. 353)

16-2 Investasi

Bagaimana perusahaan mengambil keputusan investasi? Pada pembahasan pertama kita di Bab 5, kita menganggap investasi bergantung pada suku bunga saat ini dan tingkat penjualan saat ini. Kita memperbaiki jawaban tersebut di Bab 14 dengan menunjukkan bahwa hal yang penting adalah suku bunga riil, bukan suku bunga nominal. Sekarang sudah jelas bahwa keputusan investasi, sama seperti keputusan konsumsi, bergantung pada lebih dari sekedar penjualan saat ini dan suku bunga riil saat ini.

Penyusutan

Tingkat penyusutan, , mengukur berapa daya guna mesin yang hilang dari tahun ke tahun berikutnya.

Berdasarkan studinya tentang penyusutan mesin dan bangunan tertentu, mereka menggunakan angka antara 4% dan 15% untuk mesin, serta antara 2% dan 4% untuk bangunan dan pabrik.

(hlm. 355)

Investasi dan Pasar Saham

Jika nilai pasar saham melebihi harga beli, perusahaan harus membeli mesin; jika tidak, perusahaan seharusnya tidak membeli mesin.

(hlm. 359)

Profitabilitas versus Arus Kas

Cara terbaik untuk mengisolasi pengaruh arus kas dan profitabilitas terhadap investasi adalah dengan mengidentifikasi waktu atau peristiwa ketika arus kas dan profitabilitas bergerak dalam arah yang berbeda, dan kemudian melihat apa yang terjadi dengan investasi. Ini adalah pendekatan yang diambil oleh Owen Lamont, seorang ekonom dari Yale University.

Ini merupakan strategi empiris yang diikuti oleh Lamont. Ia fokus pada apa yang terjasi di tahun 1986 ketika harga minyak di Amerika Serikat turun sebesar 50%, yang menyebabkan kerugian yang besar dalam segala aktivitas yang berhubungan dengan minyak. Ia kemudian melihat apakah perusahaan yang memiliki banyak aktivitas terkait minyak memangkas investasinya dalam aktivitas nonminyak dengan jumlah yang relatif lebih besar dari investasi perusahaan lain dalam aktivitas nonminyak yang sama. Ia menyimpulkan bahwa hal tersebut benar-benar terjadi. Ia menemukan bahwa untuk setiap $1 penurunan arus kas akibat penurunan harga minyak, pengeluaran investasi dalam aktivitas nonminyak berkurang 10 hingga 20 persen sen. Singkatnya: Arus kas saat ini merupakan hal yang penting.

(hlm. 360)

Laba dan Penjualan

Gambar 16-4 menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang erat antara perubahan laba per unit modal dan perubahan rasio output terhadap modal.

(hlm. 361)

16-3 Volatilitas Konsumsi dan Investasi

• Semakin berharap peningkatan pendapatan saat ini bersifat sementara, semakin rendah peningkatan konsumsinya.
• Inilah mengapa, misalnya, booming penjualan yang terjadi setiap tahun pada periode Thanksgiving dan Natal tidak mengakibatkan booming investasi setiap bulan Desember. Perusahaan paham bahwa booming ini bersifat sementara.

[Di Amerika Serikat, penjualan ritel rata-rata 24% lebih tinggi pada bulan Desember ketimbang di bulan-bulan lainnya. Di Prancis dan Italia, penjualan adalah 60% lebih tinggi di bulan Desember.

Teori konsumsi yang kita kembangkan sebelumnya menyiratkan bahwa ketika terjadi peningkatan pendapatan yang dipersepsikan konsumen sebagai bersifat permanen, mereka meresponsnya paling tidak dengan peningkatan yang sama banyaknya dalam konsumsi.

(hlm. 362)

• Investasi jauh lebih mudah berubah ketimbang konsumsi. Pergerakan relatif investasi berkisar dari -29% hingga 26%, sementara pergerakan relatif konsumsi berkisar dari -5% hingga 3%.
• Dengan kata lain, kedua komponen tersebut kurang lebih memberikan kontribusi yang sama terhadap fluktuasi output seiring dengan berlalunya waktu.

(hlm. 367)

BAB 17

Ekspektasi, Output, dan Kebijakan

(hlm. 370)

17-1 Ekspektasi dan Keputusan: Membeli Saham

Penurunan suku bunga riil saat ini, jika suku bunga riil masa mendatang yang diharapkan tidak berubah, tidak berpengaruh banyak terhadap pengeluaran.

(hlm. 375)

17-2 Kebijakan Moneter, Ekspektasi, dan Output

Perangkap Likuiditas, Pelonggaran Kuantitatif, dan Peran dari Ekspektasi

Tujuan dari pelonggaran kuantitatif adalah untuk istilah jumlah uang yang beredar.

Karena baik obligasi maupun uang membayarkan suku bunga nominal yang sama, yaitu nol, masyarakat bersedia memegang lebih banyak uang dan lebih sedikit obligasi sebagai respons operasi pasar terbuka sehingga membuat suku bunga nominal tidak berubah dan sama dengan nol.

Pada bulan November 2008, the Fed memulai sebuah program yang dikenal sebagai Quantitative Easing I, atau QEI untuk singkatnya, di mana the Fed membeli sejumlah besar surat berharga berbasis hipotek. (Nama yang lebih sesuai untuk program tersebut adalah Credit Easing I karena tujuannya jelas untuk menurunkan suku bunga pada aset tertentu, aset yang tidak lagi diinginkan oleh investor swasta). Pada bulan Agustus 2010, dalam apa yang dikenal sebagai Quantitative Easing II, atau QEII, the Fed mulai membeli obligasi pemerintah jangka panjang sehingga meningkatkan jumlah uang yang beredar lebih tinggi lagi.

(hlm. 376)

Anda dapat melihat bagaimana, sebagai hasil dari pembelian ini, jumlah uang bank sentral telah bertambah lebh dari tiga kali lipat, dari sekitar 6% dari GDP pada tahun 2007 hingga 20% dari GDP di tahun 2011!

(hlm. 377)

Ekspektasi Rasional

• Dengan kata lain, pergeseran ekspektasi dianggap penting, tetapi dibiarkan tidak dijelaskan.
• Sebagai contoh, seseorang seing kali mengasumsikan dirinya memiliki ekspektasi statis (static expectation), itu berarti mengharapkan masa mendatang seperti masa kini (kita menggunakan asumsi ini ketika membahas kurva Phillips di Bab 8 dan ketika membahas keputusan investasi di Bab 16).

Mereka berpendapat bahwa dalam memikirkan efek dari kebijakan alternatif, para ekonom seharusnya mengasumsikan bahwa masyarakat memiliki ekspektasi rasional, bahwa masyarakat melihat ke masa mendatang dan berusaha meramalkannya sebaik mungkin. Hal tersebut tidak sama dengan mengasumsikan bahwa orang mengetahui masa depan, tetapi ia menggunakan informasi yang dimilikinya sebaik mungkin.

Merancang suatu kebijakan dengan asumsi bahwa masyarakat akan melakukan kesalahan sistematis dalam meresponsnya tidaklah bijak.

Mengapa ekspektasi rasional memerlukan waktu hingga tahun 1970-an untuk menjadi asumsi standar dalam makroekonomi? Sebagian besar karena masalah teknis. Dengan ekspektasi rasional, apa yang terjadi hari ini bergantung pada ekspektasi tentang apa yang akan terjadi di masa mendatang. Akan tetapi, apa yang terjadi di masa mendatang juga bergantung pada apa yang terjadi hari ini. Memecahkan model semacam itu sulit.

(hlm. 378)

Para ekonom merujuk ekspektasi yang dibentuk dengan cara melihat ke depan sebagai ekspektasi rasional (rational expectations).

17-3 Pengurangan Defisit, Ekspektasi, dan Output

• Dalam jangka panjang, pengurangan defisit anggaran adalah hal yang baik bagi perekonomian: Dalam jangka menengah, defisit anggaran yang lebih rendah mengimplikasikan tabungan dan investasi yang lebih tinggi.
• Akan tetapi, dalam jangka pendek, pengurangan defisit anggaran, kecuali dioffset oleh ekspansi moneter, menyebabkan pengeluaran yang lebih rendah dan kontraksi pada output.

(hlm. 379)

[Sebagai respons terhadap ramalan tersebut, suku bunga jangka panjang akan turun dan pasar saham akan naik. Masyarakat dan perusahaan, dengan membaca perkiraan tersebut dan melihat harga obligasi dan saham, akan merevisi rencana pengeluaran mereka dan meningkatkan pengeluaran.]

(hlm. 381)

Dapatkah Pengurangan Defisit Anggaran Menyebabkan Ekspansi Output? Irlandia di Tahun 1980-an

1. Selama tiga tahun berikutnya, pemerintah meluncurkan sebuah program pengurangan defisit, sebagian besar didasarkan pada kenaikan pajak. Ini merupakan program yang ambisius: Jika output terus tumbuh dengan laju pertumbuhan normalnya, program ini akan mengurangi defisit sebesar 5% dari GDP.

Akan tetapi, hasilnya tidak sesuai harapan.

• Upaya kedua untuk mengurangi difisit anggaran diberlakukan mulai bulan Februari 1987. Pada saat itu, segala sesuatu masih sangat buruk. Defisit tahun 1986 adalah 10,7% dari GDP; utang berada pada tingkat 116% dari GDP, rekor tertinggi di Eropa pada saat itu. Program pengurangan defisit yang baru ini berbeda dari program pertama. Program ini lebih berfokus pada pengurangan peran pemerintah dan pemotongan pengeluaran pemerintah alih-alih meningkatkan pajak.

Hasil dari program kedua jauh berbeda dibandingkan hasil program pertama. Tahun 1987 hingga 1989 adalah tahun-tahun di mana perekonomian tumbuh kuat, dengan rata-rata pertumbuhan GDP melebihi 5%. Tingkat pengangguran berkurang hampir 2%. Karena pertumbuhan output yang kuat, pendapatan dari pajak lebih tinggi daripada yang diantisipasi dan defisit berkurang hingga hampir 9% dari GDP.

Menurut mereka, program pertama berfokus pada peningkatan pajak dan tidak mengubah apa yang banyak orang lihat sebagai peran pemerintah yang terlalu besar dalam bidang ekonomi. Program kedua, dengan fokusnya terhadap pemotongan pengeluaran dan reformasi pajak, memiliki dampak yang jauh lebih positif terhadap ekspektasi, dan menimbulkan dampak positif terhadap pengeluaran dan output.

Alasannya pastilah karena mereka merasa sangat pesimistis mengenai masa mendatang.

(hlm. 382)

Konsumen pastilah merasa lebih optimistis mengenai masa depan karena mereka meningkatkan tingkat konsumsi lebih dari jumlah peningkatan pendapatan disposabel.

Tertarik dengan keringanan pajak, biaya tenaga kerja yang rendah, dan tenaga kerja yang terdidik, banyak perusahaan asing membuka cabang di Irlandia dan membangun pabrik-pabrik baru: Faktor-faktor tersebut memainkan peran penting dalam ekspansi di akhir tahun 1980-an akhir. Pertumbuhan ekonomi Irlandia saat itu sangat kuat, biasanya lebih dari 5% per tahun dari tahun 1990 hingga krisis 2007.

Kebijakan yang dipersepsikan oleh perusahaan dan pasar keuangan sebagai upaya mengurangi beberapa distorsi dalam ekonomi dapat meningkatkan ekspektasi dan meningkatkan kecenderungan peningkatan output dalam jangka pendek.

(hlm. 383)

• Kredibilitas program
• Waktu pelaksanaan program
• Komposisi program
• Keadaan keuangan pemerintah semula

(hlm. 387)

Perekonomian Terbuka

(hlm. 389)

BAB 18

Keterbukaan Pasar Barang dan Pasar Keuangan

(hlm. 390)

18-1 Keterbukaan di Pasar Barang

Perekonomian A.S menjadi semakin terbuka seiring dengan berjalannya waktu. Ekspor dan impor, yang sama dengan 5% dari GDP di awal tahun 1960-an, saat ini setara dengan sekitar 14,5% dari GDP (13% untuk ekspor, 16% untuk impor).

(hlm. 392)

Dapatkah Ekspor Melampaui GDP?

Oleh karena itu, ekspor dapat melebihi GDP. Hal tersebut sebenarnya merupakan kasus dari sejumlah negara kecil di mana sebagian besar aktivitas ekonominya diorganisasikan di sekitar pelabuhan dan aktivitas impor-ekspor. Hal ini bahkan yang terjadi pada negara kecil seperti Singapura, di mana manufaktur memainkan peran yang penting. Di tahun 2010, rasio ekspor terhadap GDP di Singapura adalah 211%!

(hlm. 400)

18-2 Keterbukaan di Pasar Keuangan

(Tabel 18-3)

Transaksi Berjalan

     Neraca perdagangan (defisit = – )(1)

Neraca transaksi berjalan (defisit = – ) (1) + (2) + (3)

Transaksi Modal

Jumlah pembayaran bersih kepada dan dari negara lain disebut neraca transaksi berjalan (current account balance).

Transaksi Modal

Transaksi di bawah garis pembatas disebut transaksi modal (capital account).

(hlm. 401)

Jumlah defisit transaksi berjalan dari semua negara di dunia seharusnya nol: Defisit di satu negara muncul sebagai surplus untuk negara lain ketika diakumulasi. Akan tetapi, bukan hal ini yang terjadi dalam data: Jika kita hanya menjumlahkan defisit transaksi berjalan yang dipublikasikan dari semua negara di dunia, hal tersebut akan membuat dunia tampak seperti menjalankan sebuah defisit transaksi berjalan yang besar!

GNP = GDP + NI

Pilihan antara Aset Domestik dan Asing

Mata uang asing tidak dapat digunakan untuk transaksi di Amerika Serikat dan jika tujuannya adalah untuk memegang aset asing, memegang mata uang asing jelas kurang menarik dibandingkan dengan memegang obligasi asing, yang membayarkan bunga. Hal tersebut meninggalkan satu-satunya pilihan baru untuk dipikirkan, pilihan antara aset berbunga domestik dan set berbunga luar negeri.

(hlm. 404)

Suku Bunga dan Kurs

Jadi, persamaan (18.4) secara ekuivalen menyatakan bahwa suku bunga domestik harus sama dengan suku bunga asing dikurangi tingkat depresiasi mata uang asing yang diharapkan.

Dengan memegang obligasi Inggris, Anda akan memperoleh pembayaran bunga yang lebih tinggi di tahun berikutnya, tetapi poundsterling akan bernilai lebih rendah daripada dolar di tahun berikutnya, menjadikan investasi di obligasi Inggris kurang menarik daripada investasi di obligasi AS

(hlm. 405)

Membeli Obligasi Brazil

Pembahasan di bab ini memberitahukan Anda bahwa untuk memutuskannya, Anda perlu satu lagi unsur penting, tingkat depresiasi yang diharapkan dari cruzeiro (nama mata uang Brazil saat itu); mata uang tersebut sekarang disebut real) terhadap dolar.

Tingkat pengembalian yang diharapkan (dalam dolar) dari memegang obligasi Brazil hanyalah (1,017-1) = 1,6% per bulan, bukan 36,9% per bulan yang pada awalnya terlihat menarik. Perhatikan bahwa 1,6% per bulan masih jauh lebih tinggi daripada suku bunga bulanan obligasi AS (sekitar 0,2%). Akan tetapi, pikirkan risiko dan biaya transaksi—semua unsur yang kita abaikan ketika kita menuliskan kondisi arbitrase. Ketika berbagai hal tersebut telah diperhitungkan, Anda mungkin memutuskan untuk mempertahankan dana Anda di luar Brazil.

(hlm. 406)

18-3 Kesimpulan dan Pandangan ke Depan

• Keterbukaan di pasar barang memungkinkan masyarakat dan perusahaan untuk memilih antara barang domestik atau barang asing. Pilihan tersebut terutama bergantung kepara kurs riil—harga relatif barang domestik terhadap barang asing.
• Keterbukaan di pasar keuangan memungkinkan investor untuk memilih aset domestik atau aset asing. Pilihan tersbeut khususnya bergantung pada tingkat pengembalian relatif mereka, yang bergantung pada suku bunga domestik dan suku bunga asing, dan pada tingkat apresiasi yang diharapkan dari mata uang domestik.

(hlm. 408)

Bacaan Lebih Lanjut

Jika Anda ingin mempelajari lebih dalam mengenai perdagangan internasional dan ekonomi internasional, buku teks yang sangat bagus adalah oleh Paul Krugman dan Maurice Obstfed, International Economics, Theory and Policy, ed. 9 (Pearson Addison Wesley, 2010).

(hlm. 409)

BAB 19

Pasar Barang dalam Perekonomian Terbuka

Namun kekhawatiran terbesar sebenarnya tidak setuju pada Amerika Serikat melainkan pada diri sendiri. Bagi mereka, resesi AS akan menyebabkan ekspor yang lebih rendah ke Amerika Serikat, penurunan posisi perdagangannya, dan pertumbuhan ekonomi yang lemah.

(hlm. 410)

19-1 Hubungan IS dalam Perekonomian Terbuka

Permintaan akan Barang Domestik

Pertama kita harus mengekspresikan nilai impor dalam wujud barang domestik. Inilah yang dimaksud dengan suku IM/ dalam persamaan (19.1): Ingat kembali dari Bab 18 bahwa , yaitu kurs riil, didefinisikan sebagai harga barang domestik dalam wujud barang asing.

(hlm. 411)

Determinan Impor

Impor jelas bergantung pada pendapatan domestik: Pendapatan domestik yang semakin tinggi mengakibatkan permintaan domestik yang lebih tinggi atas semua barang, baik domestik maupun asing.

(hlm. 413)

[Ingat kembali bahwa ekspor bersih (net exports) sinonim dengan neraca perdagangan (trade balance).]

(hlm. 416)

19-3 Peningkatan Permintaan, Domestik atau Asing

Peningkatan Permintaan Domestik

Karena perekonomian bersifat terbuka, peningkatan permintaan sekarang tidak hanya terjadi atas barang domestik, tetapi juga atas barang asing. Karena itu, ketika pendapatan meningkat, dampaknya terhadap permintaan akan barang domestik lebih kecil ketimbang jika dalam perekonomian tertutup, yang menghasilkan multiplier yang lebih kecil.

(hlm. 418)

Pembahasan Ulang Kebijakan Fiskal

Pemerintah tidak suka mengalami defisit perdagangan dan ini sebenarnya bagus. Alasan utamanya adalah: negara yang secara konsisten mengalami defisit perdagangan akan mengakumulasi utang dari seluruh dunia, sehingga negara itu harus terus membayar bunga yang lebih tinggi ke seluruh dunia.

Akan tetapi, Preferensi tersebut sesungguhnya dapat memiliki implikasi yang merusak.

(hlm. 419)

G20 dan Stimulus Fiskal Tahun 2009

Mereka dapat membandingkan apa yang terjadi dengan apa yang dapat terjadi. Tidak ada politisi yang pernah terpilih kembali dengan slogan kampanye, ‘Situasi akan menjadi lebih buruk tanpa.’ Anda mungkin bisa terpilih kembali. Akan tetapi, Anda tidak dapat mendapatkan jabatan itu lagi.

Sebagian besar peningkatan utang bukan berasal dari ukuran diskresioner yang dilakukan, tetapi dari penurunan pendapatan yang berasal dari penurunan output selama krisis. Dan sejumlah negara menjalankan defisit yang besar sebelum krisis. Akan tetapi, tetap benar bahwa peningkatan utang yang besar tersebut sekarang membuat penggunaan kebijakan fiskal dalam membantu pemulihan jadi lebih sulit.

(hlm. 420)

19-4 Depresiasi, Neraca Perdagangan, dan Output

Kurs riil (harga barang domestik dalam bentuk barang asing) sama dengan kurs nominal, E (harga mata uang domestik dalam wujud mata uang asing) dikalikan tingkat harga domestik, P, dibagi dengan tingkat harga asing, P*. secara lebih konkret, jika dolar terdepresiasi terhadap yen sebesar 10% (depresiasi nominal 10%), dan jika tingkat harga di Jepang dan Amerika Serikat tidak berubah, maka barang AS akan 10% lebih murah dibandingkan barang Jepang (depresiasi riil 10%).

Kondisi di mana depresiasi riil menghasilkan peningkatan ekspor bersih dikenal sebagai kondisi Marshall-Lerner.

(hlm. 421)

Dampak Depresiasi

Perubahan ekspor bersih akan mengubah output domestik, yang mempengaruhi ekspor bersih lebih lanjut.

Pemerintah yang berusaha melakukan depresiasi yang besar sering menghadapi pemogokan dan keributan di jalan, yang merupakan reaksi banyak orang terhadap harga barang impor yang lebih tinggi. Hal tersebut pernah terjadi di Meksiko, di mana depresiasi yang besar atas peso di tahun 1994-1195—dari 29 sen per peso di bulan November 1994 menjadi 17 sen per peso di bulan Mei 1995—mengakibatkan penurunan drastis dalam standar hidup pekerja dan ketidaktenangan sosial.

Menggabungkan Kurs dan Kebijakan Fiskal

Apa yang harus dilakukan pemerintah? Jawabannya: Gunakanlah kombinasi depresiasi dan kontraksi fiskal yang tepat.

(hlm. 424)

19-5 Membahas Dinamika: Kurva-J

Secara umum, bukti ekonometrik mengenai hubungan yang dinamis antara ekspor, impor, dan kurs riil menunjukkan bahwa di semua negara OECD, depresiasi riil pada akhirnya akan memperbaiki neraca perdagangan. Akan tetapi, depresiasi riil juga menunjukkan bahwa proses tersebut memerlukan waktu, yang umumnya mencapai antara enam bulan sampai satu tahun.

(hlm. 425)

19-6 Tabungan, Investasi, dan Neraca Transaksi Berjalan

Neraca transaksi berjalan sama dengan tabungan—yakni jumlah tabungan swasta dan tabungan publik—dikurangi dengan investasi.

(hlm. 426)

Defisit Transaksi Berjalan AS: Asal Muasal dan Implikasi

Rasio tabungan AS terhadap GDP telah turun dari 20% di tahun 1980 menjadi 15% tepat sebelum krisis, dan kemudian turun lagi menjadi 12% di tahun 2010. Rasio investasi terhadap GDP juga telah turun, walaupun lebih sedikit, yaitu dari 22% di tahun 1980 menjadi 20% tepat sebelum krisis, dan akhirnya menjadi 15% di tahun 2010.

Langkah berikutnya adalah menanyakan apa yang menyebabkan tren penurunan tabungan AS

(hlm. 427)

Seperti telah kita bahas, krisis mendorong konsumen dan perusahan untuk sangat tidak optimis mengenai masa depan. Konsumen memutuskan untuk menabung lebih banyak, dan mengkonsumsi lebih sedikit. Perusahaan memutuskan untuk berinvestasi lebih sedikit. Akan tetapi, demi membatasi penurunan permintaan dan output, pemerintah AS meningkatkan pengeluaran dan menurunkan pajak, yang menyebabkan penurunan yang besar dalam tabungan pemerintah dan peningkatan dramatis dalam defisit anggaran yang telah kita bahas di buku ini. Hasil dari perubahan perilaku tersebut selama periode krisis adalah tabungan swasta yang lebih tinggi, tabungan pemerintah yang lebih rendah, investasi yang lebih rendah, dan sedikit penurunan dalam defisit transaksi berjalan.

Apakah seharusnya Amerika Serikat mengurangi defisit transaksi berjalan?

Bahkan sebelum krisis, sebagian besar ekonom berpendapat bahwa Amerika Serikat seharusnya melakukan hal tersbeut. Mereka berpendapat bahwa defisit transaksi berjalan merefleksikan tabungan yang tidak mencukupi, baik di sisi rumah tangga maupun di sisi pemerintah. Tingkat tabungan rumah tangga yang rendah dilihat secara luas sebagai refleksi ekspektasi optimistis yang berlebihan mengenai masa depan.

(hlm. 428)

Apa yang diperlukan adalah apresiasi dolar, yang akan meningkatkan ekpor dan menurunkan impor. Jadi, pertanyaannya adalah mengapa hal tersebut tidak terjadi.

Akan tetapi, secara singkat jawabannya adalah permintaan yang tinggi akan aset AS dari investor asing. Karena itu, wajarlah mereka bersedia membiayai defisit transaksi berjalan AS, sehingga terdapat sedikit penurunan tekanan terhadap dolar.

Cara yang jitu untuk memastikan bahwa Anda memahami materi di bagian ini adalah kembali dan melihat beragam kasus yang kami pilihkan, mulai dari perubahan pengeluaran pemerintah hingga perubahan output asing, hingga  kombinasi depresiasi dan kontraksi fiskal, dan sebagainya.

(hlm. 432)

Anggaplah bahwa depresiasi 1% mengakibatkan peningkatan ekpor yang proporsional sebesar 0,9%, dan penurunan impor yang proporsional sebesar 0,8%.

(hlm. 433)

BAB 20

Output, Suku Bunga, dan Kurs

Apa yang menentukan kurs? Bagaimana pembuat kebijakan dapat mempengaruhi?

(hlm. 434)

20-1 Ekuilibrium di Pasar Barang

• Konsumsi, C, bergantung secara positif pada pendapatan disposabel Y – T.
• Investasi, I bergantung secara positif pada output, Y, dan secara negatif pada suku bunga riil, r.
• Kuantitas impor, IM, bergantung secara positif baik pada output, Y, maupun kurs riil, .
• Ekspor, X, bergantung secara positif pada output asing, Y*, dan secara negatif pada kurs riil, .

Peningkatan kurs riil menyebabkan pergeseran permintaan ke barang asing, dan sebagai akibatnya, menyebabkan penurunan ekspor bersih.

(hlm. 435)

20-2 Ekuilibrium di Pasar Keuangan

Uang versus Obligasi

Dalam perekonomian terbuka, permintaan akan uang domestik sebagian besarnya masih merupakan permintaan oleh penduduk domestik. Tidak ada banyak alasan lagi, misalnya, penduduk Jepang, untuk memegang mata uang euro atau deposit permintaan euro.

(hlm. 436)

Obligasi Domestik versus Obligasi Asing

Investor keuangan, domestik atau asing, mencari tingkat pengembalian yang diharapkan yang tertinggi.

• Peningkatan suku bunga domestik menyebabkan peningkatan kurs.
• Peningkatan suku bunga asing mengakibatkan penurunan kurs.
• Peningkatan kurs masa mendatang yang diharapkan menyebabkan peningkatan kurs saat ini.

(hlm. 437)

Pemberhentian Tiba-tiba, Tempat Berlindung yang Aman, dan Batasan atas Kondisi Paritas Suku Bunga

Seperti kita bahas di Bab 15, investor sebenarnya tidak hanya peduli pada pengembalian yang diharapkan, tetapi juga pada risiko dan pada likuiditas—seberapa mudahnya kita membeli atau menjual aset.

(hlm. 438)

Kadang-kadang, persepsi bahwa risiko naik mendorong investor yang sama ingin menjual aset yang dimiliki di negara tersebut, tanpa peduli berapa suku bunganya. Episode penjualan tersebut, yang mempengaruhi banyak negara Amerika Latin dan ekonomi negara berkembang Asia, dikenal sebagai pemberhentian tiba-tiba. Selama episode tersebut, kondisi paritas suku bunga gagal, dan kurs bisa jadi turun drastis, tanpa banyak perubahan dalam suku bunga domestik atau asing.

Bahkan dalam masa normal, terdapat permintaan asing yang besar atas T-bills AS Alasannya adalah ukuran dan likuiditas dari pasar T-bill A.S: Seseorang dapat menjual atau membeli kuantitas T-bills yang besar dengan cepat dan tanpa mengubah harga terlalu banyak. Kembali ke pembahasan mengenai defisit perdagangan AS di Bab 19, salah satu alasan mengapa Amerika Serikat mampu menjalankan defisit perdagangan, dan karenanya meminjam dari seluruh dunia dalam waktu yang sedemikian lama, adalah permintaan T-bills yang sangat tinggi.

Dalam waktu krisis, preferensi atas T-bill AS bahkan menjadi semakin kuat. Amerika Serikat dilihat secara luas oleh investor sebagai safe haven, yaitu negara yang aman untuk menempatkan dana. Hasilnya adalah saat ketidakpastian yang lebih tinggi sering kali dihubungkan dengan permintaan yang lebih kuat atas aset AS sehingga terjasi tekanan besar yang membuat dolar semakin kuat.

(hlm. 439)

Peningkatan suku bunga domestik relatif terhadap suku bunga asing akan menyebabkan apresiasi.

(hlm. 442)

20-4 Dampak Kebiakan dalam Perekonomian Terbuka

[Peningkatan pengeluaran pemerintah menyebabkan peningkatan output, peningkatan suku bunga, dan apresiasi.]

(hlm. 443)

[Kontraksi moneter mengakibatkan penurunan output, peningkatan suku bunga, dan apresiasi.]

Dampak Kebijakan Moneter dalam Perekonomian Terbuka

Kontraksi moneter menyebabkan peningkatan suku bunga, yang menjadikan obligasi domestik lebih menarik dan memicu apresiasi. Suku bunga yang lebih tinggi dan apresiasi akan menurunkan permintaan dan output. Ketika output turun, permintaan uang juga turun, yang menyebabkan suku bunga yang lebih rendah dan meng-offset sejumlah peningkatan awal suku bunga dan apresiasi awal.

Versi model IS-LM untuk prekonomian terbuka tersebut pertama kali disatukan di tahun 1960-an oleh dua ekonom yang kita singgung pada awal bab ini, Robert Mundell, di Coulumbia University, dan Marcus Fleming, di International Monetary Fund. Bagaimana kesesuaian model Mundell-Fleming dengan fakta? Jawabannya: pada umumnya cukup baik. Inilah alasan mengapa model tersebut masih banyak sekali digunakan dewasa ini. Seperti semua model yang sederhana, model ini kerap kali perlu diperluas; sebagai contoh, dalam memperhitungkan perangkap likuiditas atau peran risiko dalam mempengaruhi keputusan portofolio, yaitu dua aspek penting dari krisis.

(hlm. 444)

Kontraksi Moneter dan Ekspansi Fiskal: Amerika Serikat pada Awal Tahun 1980-an

Dimulai di akhir tahun 1979, Volcker mulai menyusuri jalan terjal kontraksi moneter, menyadari bahwa hal tersebut mungkin menyebabkan resesi dalam jangka pendek tetapi inflasi yang rendah dalam jangka menengah.

Perubahan kebijakan fiskal dipicu oleh terpilihnya Ronald Reagan di tahun 1980. Reagan dipilih berkat janjinya akan kebijakan yang lebih konservatif, misalnya menurunkan perpajakan dan peran pemerintah dalam aktivitas ekonomi. Komitmen tersebut menjadi inspirasi bagi Economic Recovery Act pada bulan Agustus 1981. Pajak penghasilan pribadi dipotong sampai 23%, dalam tiga cicilan dari tahun 1981 hingga 1983. Pajak korporasi juga dikurangi. Akan tetapi, pemotongan pajak tersebut tidak diikuti dengan peningkatan defisit anggaran yang stabil, yang mencapai puncaknya pada tahun 1983 sebesar 5,6% dari GDP. Tabel 1 memberikan angka pengeluaran dan pendapatan untuk tahun 1980-1984.\

Sistem Patok, Crawling Peg, Rentang, EMS, dan Euro

Di satu ujung spektrum terdapat negara-negara yang menganut sistem kurs fleksibel seperti Amerika Serikat, Inggris, Jepang, dan Kanada.

Di ujung spektrum lain terdapat negara-negara yang menganut kurs tetap. Negara-negara tersebut mempertahankan kurs tetap dalam bentuk beberapa mata uang asing. Beberapa negara mematok (peg) mata uangnya terhadap dolar. Sebagai contoh, dari tahun 1991 hingga 2001, Argentina mematok mata uangnya, peso, pada kurs yang sangat simbolik yaitu satu dolar untuk satu peso.

Karena perubahannya jarang terjadi, para ekonom menggunakan kata spesifik untuk membedakannya dari perubahan harian yang terjadi menurut kurs fleksibel. Penurunan kurs menurut rezim kurs tetap disebut devaluasi dan bukan depresiasi, sedangkan peningkatan kurs menurut rezim kurs tetap disebut revaluasi dan bukan apresiasi.

Di antara kedua ekstrem tersebut terdapat negara-negara dengan beragam tingkat komitmen terhadap target kurs. Sebagai contoh, beberapa negara memakai sistem crawling peg.

(hlm. 446)

Pematokan Kurs dan Pengendalian Moneter

Berdasarkan kurs tetap dan mobilitas modal yang sempurna, suku bunga domestik harus sama dengan suku bunga asing.

(hlm. 447, 449)

Berdasarkan kurs tetap, bank sentral mempasrahkan kebijakan moneter sebagai instrumen kebijakan.

Kebijakan Fiskal menurut Kurs Tetap

Jadi, menurut kurs tetap, kebijakan fiskal lebih berperan ketimbang menurut kurs fleksibel. Itu disebabkan karena kebijakan fiskal memicu akomodasi moneter.

Mengapa sebuah negara memilih memperbaiki kursnya? Anda akan melihat sejumlah alasan mengapa hal tersebut tampak seperti ide yang buruk:

• Dengan memperbaiki kurs, sebuah negara menyerahkan alat/sarana yang berguna untuk memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan atau mengubah tingkat aktivitas ekonominya.
• Dengan berkomitmen pada kurs tertentu, berarti negara itu juga memasrahkan pengendalian atas suku bunganya.
• Walaupun negara mempertahankan pengendalian atas kebijakan fiskal, satu instrumen kebijakan saja mungkin tidak cukup.

Mengapa ada 17 negara Eropa—dan nantinya bisa lebih banyak lagi—yang mengadopsi mata uang bersama?

(hlm. 448)

Reunifikasi Jerman, Suku Bunga, dan EMS

Defisit anggaran yang besar, yang dipicu oleh transfer ke orang dan perusahaan di Jerman Timur, bersamaan dengan ledakan investasi, mengakibatkan peingkatan permintaan yang besar di Jerman. Bundesbank khawatir pergeseran tersebut kuat yang menyebabkan harus mengadopsi kebijakan moneter yang restriktif. Hasilnya adalah pertumbuhan yang pesat di Jerman bersama dengan peningkatan suku bunga yang besar.

(hlm. 449)

Ringkasan

Suku bunga ditentukan oleh kesamaan permintaan uang dan jumlah uang beredar.

(hlm. 451)

Apendiks: Kurs Tetap, Suku Bunga, dan Mobilitas Modal

Asumsi mobilitas modal sempurna adalah perkiraan yang baik mengenai apa yang terjadi di negara dengan pasar keuangan yang sangat berkembang dan sedikit pengendalian modalnya, seperti Amerika Serikat, Inggris, Jepang, dan wilayah Euro.

(hlm. 452)

Dalam perekonomian terbuka, bank sentral benar-benar memegang dua jenis aset: (1) obligasi domestik dan (2) cadangan valuta asing (foreign exchange reserves), yang akan kita anggap sebagai mata uang asing—walaupun itu berwujud obigasi asing atau aset asing yang membayar bunga. Bayangkan neraca bank sentral seperti yang disajikan di Gambar 1:

Sekarang terdapat dua cara di mana bank sentral dapat mengubah dasar moneter: baik dengan membeli ataupun dengan menjual obligasi di pasar obligasi, atau juga dengan membeli atau menjual mata uang asing di pasar valuta asing.

(hlm. 455)

BAB 21

Rezim Kurs (Nilai Tukar)

(hlm. 457)

21-1 Jangka Menengah

Secara lebih spesifik, dalam jangka menengah, ekonomi mencapai kurs riil yang sama dan tingkat output yang sama apakah beroperasi menurut kurs tetap maupun kurs fleksibel.

(hlm. 461)

Kasus yang Mendukung dan Menentang Devaluasi

Sebagian besar ahli sejarah ekonomi percaya bahwa sejarah membuktikan Keynes benar, dan penilaian yang berlebihan terhadap pound merupakan salah satu alasan utama buruknya kinerja ekonomi Inggris setelah Perang Dunia I.

(hlm. 462)

21-2 Krisis Kurs menurut Kurs Tetap

Kembalinya Inggris ke Standar Emas: Keynes versus Churchill

Standar emas telah digunakan dari tahun 1870 hingga Perang Dunia I. Karena kebutuhan untuk membiayai perang, dan sebagian caranya adalah melalui penciptaan uang, Inggris menghentikan standar emas di tahun 1914. Di tahun 1925, Wiston Churchill, yang saat itu adalah Chancellor of the Exchequer Inggris (ekuivalen dengan Secretary of the Treasury di Amerika Serikat), memutuskan untuk kembali ke standar emas, pada paritas sebelum perang—itu berarti, pada nilai pound dalam bentuk emas sebelum perang.

Jika Inggris akan kembali ke standar emas, itu harus dilakukan dengan harga mata uang yang lebih rendah dalam bentuk emas; itu berarti, pada kurs nominal yang lebih rendah ketimbang kurs nominal sebelum perang.

Karena alasan tersebut, saya tetap berpendapat bahwa Chancellor of the Exchequer telah melakukan sesuatu keputusan yang buruk—dinilai buruk karena kita memikul risiko atas imbalan yang tidak sepadan jika semuanya berjalan lancar.

[Rezim kurs mengambang adalah sama dengan rezim kurs fleksibel.]

(hlm. 463)

Apa, jika demikian, pilihan yang dihadapi pemerintah dan bank sentral?

• Pertama, pemerintah dan bank sentral dapat mencoba meyakinkan pasar bahwa mereka tidak bermaksud mendevaluasi. Hal tersebut selalu menjadi garis pertahanan pertama: Komunike diterbitkan, dan perdana menteri tampil di TV untuk mengulangi komitmen absolutnya terhadap paritas yang ada. Akan tetapi, kata-kata mudah diucapkan, dan itu jarang meyakinkan investor keuangan.
• Kedua, bank sentral dapat meningkatkan suku bunga, tetapi dengan lebih kecil dari yang diperlukan untuk memenuhi persamaan (21.3)—dalam contoh kita, kurang dari 60%.
• Pada akhirnya—setelah beberapa jam atau beberapa minggu—pilihan yang ada bagi bank sentral menjadi apakah akan meningkatkan suku bunga yang cukup untuk memenuhi persamaan (21.3) atau memvalidasi ekspektasi pasar dan mendevaluasi.

(hlm. 464)

Krisis EMS Tahun 1992

Di awal bulan September 1992, keyakinan bahwa sejumlah negara akan segera melakukan devaluasi telah menciptakan serangan spekulatif terhadap sejumlah mata uang, di mana investor keuangan menjual sebagai antisipasi atas devaluasi yang akan datang.

(hlm. 465)

Ekspektasi bahwa devaluasi mungkin akan terjadi dapat memicu krisis kurs. Dihadapkan dengan ekspektasi semacam itu, pemerintah memiliki dua opsi:

• Menyerah dan mendevaluasi, atau
• Melawan dan mempertahankan paritas, dengan biaya suku bunga yang sangat tinggi dan potensi resesi. Melawan mungkin tidak akan berhasil: Resesi dapat memaksa pemerintah mengubah kebijakan nantinya, atau memaksa pemerintah melepas kekuasaannya.

(hlm. 467)

21-3 Pergerakan Kurs menurut Kurs Fleksibel

Kurs dan Suku Bunga Saat Ini dan Masa Mendatang

Hal tersebut menyiratkan bahwa setiap variabel yang menyebabkan investor mengubah ekspektasinya mengenai suku bunga masa mendatang akan menimbulkan perubahan kurs hari ini. Sebagai contoh, “dance of the dollar” di tahun 1980-an yang kita bahas di bab-bab sebelumnya—apresiasi dolar yang tajam pada paruh pertama dekade, diikuti dengan depresiasi yang sama tajamnya kemudian—dapat dijelaskan sebagian besar oleh pergerakan suku bunga AS saat ini dan masa mendatang yang diharapkan relatif terhadap suku bunga di seluruh dunia selama periode tersebut.

(hlm. 469)

Volatilitas Kurs

Ketika, pada akhir periode Bretton Woods, negara beralih dari kurs tetap ke kurs fleksibel, sebagian besar ekonom mengharapkan kurs akn stabil. Fluktuasi kurs yang besar yang terjadi setelahnya—dan terus berlangsung hingga hari ini—merupakan kejutan.

(hlm. 470)

Wilayah Mata Uang Bersama

Bagi negara yang ingin membentuk sebuah wilayah mata uang yang optimal (optimal currency area), Mundell berpendapat, negara tersebut perlu memenuhi salah satu dari dua kondisi:

• Negara tersebut harus mengalami guncangan atau gejolak yang serupa. Kita baru saja membahas dasar pemikiran atas hal tersebut: Jika mengalami guncangan yang serupa, maka negara itu memang akan memilih kebijakan moneter yang kurang lebih sama.
• Atau, mengalami gejolak yang berbeda, negara itu harus memiliki mobilitas faktor yang tinggi. Sebagai contoh, jika pekerja ingin pindah dari negara yang berkinerja buruk ke negara yang berkinerja baik, mobilitas faktor dan bukan kebijakan makroekonomi yang dapat memungkinkan negara tersebut menyesuaikan diri terhadap gejolak. Ketika tingkat pengangguran tinggi di suatu negara, pekerja akan meninggalkan negara tersebut untuk mencari pekerjaan di tempat lain, dan tingkat pengangguran di negara itu kembali turun ke tingkat normal. Jika tingkat pengangguran rendah, pekerja akan datang ke negara tersebut, dan tingkat pengangguran di negara tersebut kembali naik ke tingkat normal. Di sini kurs tidak diperlukan.

Akan tetapi, kondisi kedua sebagian besar terpenuhi. Terdapat mobilitas tenaga kerja yang besar di antara negara bagian di Amerika Serikat. Ketika suatu negara bagian berkinerja buruk, pekerja akan meninggalkan negara bagian tersebut. Jika negara bagian berkinerja baik, pekerja akan datang ke negara bagian tersebut. Tingkat pengangguran negara bagian dengan depat kembali normal, bukan karena kebijakan makroekonomi negara bagian itu tetapi karena mobilitas tenaga kerja.

(hlm. 471)

Euro: Sejarah Singkat

(Di tahun 2004, terungkap bahwa Yunani sebagian “menyulap pembukuannya” dan ukuran defisit anggarannya ditetapkan terlalu rendah agar memenuhi kualifikasi.)

(hlm. 472)

Sebuah laporan oleh European Commision mengestimasi bahwa penghapusan transaksi valuta asing dalam wilayah Euro akan menyebabkan pengurangan biaya sebesar 0,5% dari GDP gabungan negara-negara tersebut. Juga ada tanda-tanda yang jelas bahwa penggunaan mata uang bersama sudah meningkatkan persaingan. Ketika akan membeli mobil, misalnya, konsumen Eropa sekarang mencari harga euro terendah di mana pun dalam wilayah yang menggunakan euro. Hal tersebut akan menyebabkan penurunan harga mobil di sejumlah negara.

(hlm. 473)

Pelajaran dari Dewan Mata Uang Argentina

Untuk sementara waktu, dewan mata uang tampak berjalan dengan sangat baik. Inflasi, yang melebihi 2.300% di tahun 1990, turun menjadi 4% di tahun 1994! Hal tersebut jelas merupakan hasil dari pembatasan yang ketat oleh dewan mata uang terhadap pertumbuhan mata uang. Bahkan yang lebih mengesankan, penurunan inflasi yang besar tersebut disertai dengan pertumbuhan output yang drastis. Pertumbuhan output rata-rata 5% per tahun dari tahun 1991 hingga 1999.

Khawatir bahwa Argentina akan mengabaikan dewan mata uang dan melakukan devaluasi untuk melawan resesi, investor mulai meminta suku bunga yang sangat tinggi dalam peso, yang menjadikannya lebih mahal bagi pemerintah untuk mempertahankan paritas dengan dolar, sehingga kemungkinan besar dewan mata uang akan diabaikan.

Mereka berpendapat bahwa Argentina seharusnya hanya melakukan dolarisasi (misalnya, mengadopsi dolar serentak sebagai mata uangnya dan mengeliminasi peso sama sekali).

Untuk buku yang menarik, menyenangkan, dan berpendapat kuat mengenai krisis Argentina, baca And the Money Kept Rolling In (and Out): Wall Street, the IMF, and the Bankrupting of Argentina karya Paul Blustein (Public Affairs, 2005).

(hlm. 474)

Bentuk ekstrem dari pematokan yang ketat adalah hanya mengganti mata uang domestik dengan mata uang asing. Karena mata uang asing yang dipilih pada umumnya adalah dolar, maka hal ini dikenal sebagai dolarisasi (dollarization).

Ringkasan

Krisis kurs umumnya terjadi ketika partisipan di pasar keuangan yakin mata uang akan segera terdevaluasi.

(hlm.. 481)

Kembali ke Kebijakan

Bab 22

Ketidakpastian membatasi peran kebijakan. Pembuat kebijakan tidak selalu melakukan hal yang benar. Tetapi, dengan institusi yang tepat, kebijakan dapat membantu dan harus digunakan.

Bab 23

Bab ini kemudian berfokus pada implikasi dan bahaya dari tingkat utang publik yang tinggi, persoalan sentral di negara maju saat ini.

Bab 24

Pertama, tingkat inflasi yang optimal: Inflasi yang tinggi itu buruk, tetapi seberapa rendah seharusnya tingkat inflasi yang ditargetkan oleh bank sentral? Kedua, kebijakan dengan rancangan terbaik: Apakah sebaiknya bank sentral menargetkan pertumbuhan uang; atau seharusnya menargetkan inflasi? Aturan apa yang seharusnya digunakan bank sentral untuk menyesuaikan suku bunga? Ketiga, dua tantangan khusus bagi kebijakan moneter ditimbulkan oleh krisis: Bagaimana cara mengatasi perangkap likuiditas dan cara terbaik untuk menggunakan sarana makroprudensial.

(hlm. 483)

BAB 22

Di Eropa, negara yang mengadopsi euro menandatangani “Stability and Growth Pact,” yang mengharuskan mereka untuk mempertahankan defisit anggaran mereka di bawah 3% dari GDP, jika tidak maka menghadapi denda yang besar.

(hlm. 486)

Dua Belas Model Makroekonomi

Dua model, DRI (Data Resources Incorporated) dan WHARTON, merupakan model komersial. Model komersial digunakan untuk menghasilkan dan menjual peramalan ekonomi kepada perusahaan dan institusi keuangan.

Versi modern dari model-model tersebut disebut ekuilibrium umum stokastik dinamis—atau model DSGE—dan merupakan subjek dari penelitian aktif (lebih banyak mengenai mereka di Bab 25).

Deskripsi dari model dan studi ini diberikan dalam Ralph Bryant dkk., Empirical Macroeconomics for Interdependent Economies (Brookings Intitution, 1988). Studi menunjukkan bahwa efeknya bukan hanya pada kebijakan moneter melainkan juga pada kebijakan fiskal.

(hlm. 488)

Ketidakpastian dan Batasan terhadap Pembuat Kebijakan

Terdapat ketidakpastian yang substansial mengenai efek atau pengaruh kebijakan makroekonomi.

Kesimpulan tersebut akan menjadi kontroversial 20 tahun yang lalu. Pada saat itu, terdapat perdebatan panas antara dua kelompok ekonom. Satu kelompok, dikepalai oleh Milton Friedman dari Chicago berpendapat bahwa karena banyaknya kendala dan lamanya waktu yang dibutuhkan, kebijakan aktif mungkin menimbulkan lebih banyak kerusakan daripada kebaikan. Kelompok lain, dikepalai oleh Franco Modigliani dari MIT, baru saja membangun generasi pertama model makroekonometrik besar dan yakin bahwa pengetahuan para ekonom menjadi cukup baik untuk memungkinkan dan semakin memungkinkan fine tuning ekonomi. Saat ini, sebagian besar ekonom mengakui terdapat ketidakpastian yang substansial mengenai pengaruh kebijakan.

22-2 Ekpektasi dan Kebijakan

Salah satu alasan mengapa pengaruh kebijakan makroekonomi tidak pasti adalah interaksi antara kebijakan dan ekspektasi.

Tidak seperti mesin, ekonomi terdiri dari orang dan perusahaan yang berusaha mengantisipasi apa yang dilakukan pembuat kebijakan, dan yang bereaksi bukan hanya kepada kebijakan saat ini tetapi juga kepada ekspektasi kebijakan di masa mendatang. Oleh karena itu, kebijakan makroekonomi harus dipikirkan sebagai suatu permainan (game) antara pembuat kebijakan dan “ekonomi”—secara lebih konkret, orang dan perusahaan dalam ekonomi. Jadi, ketika berpikir mengenai kebijakan, yang kita perlukan bukanlah teori pengendalian optimal (optimal control theory) tetapi teori permainan (game theory).

(hlm. 489)

Penyanderaan dan Negosiasi

Jika demikian apakah kebijakan terbaiknya? Meskipun ada fakta bahwa negosiasi umumnya memberikan hasil yang lebih baik ketika terjadi penyanderaan, kebijakan terbaik bagi pemerintah adalah berkomitmen untuk tidak bernegosiasi. Dengan menghapus opsi bernegosiasi, pemerintah kemungkinan akan mencegah penyanderaan sejak awal.

[Contoh tersebut dikembangkan oleh Finn Kydland, dari Carnegie Mellon dan sekarang di UC Santa Barbara, dan Edward Prescott, dahulu dari Minnesota dan sekarang di Arizona State University, dalam “Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans,” Journal of Political Economy, 1977 85(3): h. 473-492. Kydland dan Prescott diberi penghargaan Hadiah Nobel ekonomi di tahun 2004.]

(hlm. 490)

Dengan berkomitmen secara kredibel untuk tidak melakukan sesuatu yang tampaknya menarik pada saat itu, pembuat kebijakan dapat mencapai hasil yang lebih baik: tidak terjadi penyanderaan dalam contoh kita sebelumnya, tidak ada inflasi di dalam contoh ini.

(hlm. 491)

Membentuk Kredibilitas

Salah satu cara untuk membentuk kredibilitasnya adalah dengan cara bank sentral tersebut melepaskan—atau dilucuti oleh hukum dari—kekuasaan pembuat kebijakannya. Sebagai contoh, mandat dari bank sentral dapat didefinisikan oleh hukum dalam bentuk aturan yang sederhana, seperti menetapkan pertumbuhan uang pada 0% selamanya.

Hukum semacam itu jelas menyelesaikan masalah inkonsistensi waktu. Akan tetapi, pembatasan ketat yang diciptakan mirip seperti membuang bayi bersamaan dengan air mandi.

Langkah pertama untuk menjadikan bank sentral independen. Bank sentral yang independen (independent central bank) yang kami maksud adalah sebuah bank sentral di mana suku bunga dan keputusan jumlah uang beredar dibuat independen dari pengaruh politisi yang saat ini dipilih. Politisi, yang menghadapi pemilihan berkala, sering kali menginginkan pengangguran yang rendah sekarang, meskipun hal tersebut menimbulkan inflasi kemudian. Menjadikan bank sentral independen, dan lebih sulit bagi politisi untuk memecat pejabat bank sentral, yang menjadikannya lebih mudah bagi bank sentral untuk menahan tekanan politik demi menurunkan pengangguran di bawah tingkat pengangguran alami.

Oleh karena itu, langkah kedua adalah memberikan insentif kepada bankir sentral untuk mengambil pandangan ke masa depan—ini berarti, untuk memperhitungkan biaya jangka panjang dari inflasi yang lebih tinggi. Salah satu cara untuk melakukan hal tersebut adalah dengan memberikan mereka masa lebih lama di kantor, sehingga memiliki horison yang panjang dan memiliki insentif untuk membangun kredibilitas.

(gambar 22-3)

Tingkat inflasi tahunan rata-rata (persen, 1960-1990)

Indeks independensi bank sentral

[Di antara negara-negara OECD, semakin tinggi tingkat independensi bank sentral, semakin rendah tingkat inflasi.

Sumber: Vittorio Grilli, Donato Masciandaro, dan Guide Tabellini, “Political and Monetary Institutions and Public Financial Policies in Industrial Countries”, Economic Policy, 1991, 6(6(13): h. 341-392.

(hlm. 492)

Langkah ketiga mungkin dengan menunjuk pejabat bank sentral “konservatif”, yaitu seseorang yang sangat tidak menyukai inflasi sehingga bersedia menerima lebih banyak inflasi sebagai ganti pengangguran yang lebih rendah ketika pengangguran berada di tingkat alaminya.

Ini adalah langkah-langkah yang telah diambil oleh banyak negara selama dua dekade terakhir. Bank sentral telah diberikan lebih banyak independensi. Bankir sentral telah diberikan masa yang lebih lama di kantor. Dan pemerintah pada umumnya menunjuk bankir sentral yang lebih “konservatif” daripada pemerintah sendiri—bankir sentral yang tampak lebih peduli terhadap inflasi dan lebih tidak peduli mengenai pengangguran daripada pemerintah.

Sumbu horizontal memberikan nilai indeks “independensi bank sentral,” yang dibentuk dengan melihat sejumlah provinsi legal dalam charter bank sentral—sebagai contoh, apakah dan bagaimana pemerintah dapat memecat kepala bank.

[Gambar 22-3 menunjukkan korelasi, tidak selalu sebab akibat.]

(hlm. 493)

22-3 Politik dan Kebijakan

Permainan antara Pembuat Kebijakan dan Pemilih

Banyak keputusan kebijakan makroekonomi melibatkan penukaran kerugian jangka pendek dengan keuntungan jangka panjang—atau, sebaliknya, keuntungan jangka pendek terhadap kerugian jangka panjang.

Ambil misalnya, pemotongan pajak. Menurut definisinya, pemotongan pajak menghasilkan pajak yang lebih rendah hari ini. Ini juga lebih mungkin menimbulkan peningkatan permintaan, dan selanjutnya peningkatan output selama beberapa waktu. Akan tetapi, kecuali jika ditandingkan dengan penurunan yang sama dalam pengeluaran pemerintah, pemotongan pajak akan mengakibatkan defisit anggaran yang lebih besar dan kebutuhan akan peningkatan pajak di masa mendatang. Jika pemilih berwawasan sempit, godaan bagi politisi untuk memotong pajak mungkin terbukti.

(hlm. 494)

Akan tetapi, dengan mengesampingkannya, perhatikan bagaimana rasio utang-terhadap-GDP meningkat dari 33% di tahun 1980 menjadi 63% di tahun 2007. Peningkatan utang tersebut dapat ditelusuri secara besar-besaran kembali ke dua putaran pemotongan pajak, yang pertama di bawah pemerintah Reagan di awal tahun 1980-an, yang kedua di bawah pemerintah Bush di awal tahun 2000-an. Apakah pemotongan pajak tersebut, dan defisit yang dihasilkan serta peningkatan utang, paling baik dijelaskan oleh berpalingnya politisi ke pemilih yang berwawasan sempit? Kita akan mengajukan pendapat di sini bahwa jawabannya mungkin tidak, dan bahkan penjelasan utama terletak pada permainan antara partai politik dan bukan pada permainan antara pembuat kebijakan dan pemilih.

(hlm. 495)

Permainan antara Pembuat Kebijakan

Ahli teori permainan merujuk situasi tersebut sebagai perang atrisi (wars of attrition). Harapan bahwa pihak lain akan menyerah mengakibatkan penundaan yang panjang dan sering kali mahal. Perang atrisi semacam itu sering kali terjadi dalam konteks kebijakan fiskal, dan pengurangan defisit sering kali muncul lama setelah seharusnya terjadi.

(hlm. 496)

Terdapat kelambatan pada pengaruh kebijakan, sehingga diperlukan waktu satu tahun bagi pemerintahan yang baru untuk mempengaruhi ekonomi.

(hlm. 498)

Stability and Growth Pact (Kesepakatan Stabilitas dan Pertumbuhan): Sejarah Singkat

Dua negara berikutnya adalah Prancis dan Jerman, keduanya dengan defisit melebihi 3% dari GDP di tahun 2002. Italia dengan cepat mengikuti.

Di tahun 2005, sebuah SGP yang baru direvisi, diadopsi. Ini mempertahankan defisit di angka 3% dan utang 60% sebagai ambang tetapi memungkinkan lebih banyak fleksibilitas dalam menyimpang dari aturan.

(hlm. 499)

Pengeluaran dibagi ke dalam dua kategori: pengeluaran diskresioner (secara kasar: pengeluaran untuk barang dan jasa, termasuk pertahanan) dan pengeluaran mandatori (secara kasar: pembayaran transfer kepada individu). Batasan, yang disebut batas atas pengeluaran (spending caps), ditetapkan pada pengeluaran diskresioner untuk lima tahun berikutnya.

Pada tahun 1998, defisit hilang dan, untuk pertama kalinya dalam waktu 20 tahun, anggaran federal mengalami surplus. Tidak semua pengurangan defisit diakibatkan oleh aturan Budget Enforcement Act: Penurunan pengeluaran pertahanan akibat berakhirnya Perang Dingin, dan peningkatan pendapatan pajak yang besar akibat ekspansi yang kuat di kuartal kedua tahun 1990-an, merupakan faktor yang penting.

(hlm. 500)

Akan tetapi, pemerintah yang secara kredibel berkomitmen untuk tidak melakukan negosiasi dengan penyandera—pemerintah yang melepaskan opsi negosiasi—sebenarnya berkemungkinan lebih besar untuk menghindari penyanderaan.

(hlm. 502)

Bacaan Lebih Lanjut

Untuk argumentasi bahwa inflasi turun sebagai akibat dari independensi bank sentral yang meningkat di tahun 1990-an, baca “Central Bank Independence and Inflation” di Annual Report of the Federal Reserve Bank of St. Louis tahun 2009

(hlm. 503)

BAB 23

Kebijakan Fiskal: Ringkasan

(hlm. 505)

23-2 Kendala Anggaran Pemerintah: Defisit, Utang, Pengeluaran, dan Pajak

[Jangan mempertukarkan kata “defisit” dengan “utang.” (Banyak jurnalis dan politisi melakukannya). Utang adalah stok—apa yang menjadi utang pemerintah sebagai hasil dari defisit masa lalu. Defisit adalah aliran—seberapa besar pemerintah meminjam selama tahun tertentu.]

(hlm. 507)

Jika pemerintah mengalami defisit, utang pemerintah akan naik. Jika pemerintah mengalami surplus, utang pemerintah turun.

Perbedaan antara pengeluaran dan pajak, Gt – Tt. Istilah ini disebut defisit primer (primary deficit) (secara ekuivalen, Tt – Gt disebut surplus primer (primary surplus).

(hlm. 512)

Persamaan (23.5) menyiratkan peningkatan rasio utang terhadap GDP akan lebih besar:

• Semakin tinggi suku bunga riil,
• Semakin rendah laju pertumbuhan output,
• Semakin tinggi rasio utang awal,
• Semakin tinggi rasio defisit primer terhadap GDP.

23-3 Ekuivalen Ricardian, Defisit yang Disesuaikan secara Siklus, dan Perang Keuangan

Ekuivalen Ricardian

Bagaimana perhitungan atas kendala anggaran pemerintah mempengaruhi cara kita memikirkan pengaruh defisit terhadap output?

Salah satu pandangan yang ekstrem adalah bahwa ketika batasan/kendala anggaran pemerintah diperhitungkan, baik defisit maupun utang tidak mempengaruhi aktivitas ekonomi! Argumen tersebut dikenal sebagai dalil atau proporsi ekuivalensi Ricardian (Ricardian equivalence).

Tidak ada pengaruh sama sekali. Mengapa? Karena konsumen menyadari bahwa pemotongan pajak bukan hadiah: Pajak yang lebih rendah tahun ini akan di-offset, dalam nilai sekarang, oleh pajak yang lebih tinggi di tahun berikutnya. Dengan kata lain, kekayaannya—nilai sekarang dari pendapatan tenaga kerja setelah pajak—tidak terpengaruh.

(hlm. 513)

Tabungan swasta meningkat sebanding dengan defisit.

Tema utama buku ini adalah bahwa ekspektasi itu penting, bahwa keputusan konsumsi bergantung bukan hanya pada pendapatan saat ini tetapi juga pada pendapatan masa mendatang.

(hlm. 514)

Defisit, Stabilisasi Output, dan Defisit yang Disesuaikan secara Siklis

Fakta bahwa defisit anggaran memang memiliki pengaruh yang buruk dalam jangka penjang terhadap akumulasi modal dan, pada gilirannya, terhadap output, tidak menyiratkan bahwa kebijakan fiskal tidak boleh digunakan untuk mengurangi fluktuasi output.

[Perhatikan analogi dengan kebijakan moneter: Fakta bahwa pertumbuhan uang yang lebih tinggi dalam jangka panjang menyebabkan lebih banyak inflasi tidak menyiratkan bahwa kebijakan moneter tidak boleh digunakan untuk stabilisasi output.]

Aturan yang dapat diandalkan adalah bahwa penurunan output sebesar 1% secara otomatis akan menyebabkan peningkatan defisit sekitar 0,5% dari GDP. Peningkatan ini terjadi karena sebagian besar pajak bersifat proporsional terhadap output, sementara sebagian besar pengeluaran pemerintah tidak bergantung pada tingkat output.

Resesi secara alami menghasilkan defisit, dan juga ekspansi fiskal, yang ikut melawan resesi.

(hlm. 515)

Perang dan Defisit

• Pertama adalah distribusional: Membiayai defisit merupakan cara untuk mengenakan sejumlah beban perang ke mereka yang hidup setelah perang, dan dianggap adil bagi generasi masa mendatang untuk berbagi pengorbanan yang diperlukan perang.
• Kedua adalah alasan ekonomi secara lebih sempit: Pengeluaran defisit membantu mengurangi distorsi pajak.

(hlm. 516)

Defisit, Konsumsi, dan Investasi di Amerika Serikat selama Perang Dunia II

Di tahun 1939, bagian dari pengeluaran pemerintah AS atas barang dan jasa dalam GDP adalah 15%. Pada tahun 1944, naik menjadi 45%! Peningkatan tersebut diakibatkan oleh peningkatan pengeluaran untuk pertahanan nasional, yang naik dari 1% dari GDP di tahun 1939 menjadi 36% di tahun 1944.

Transfer dari pemerintah AS ke negara asing sama dengan 6% dari GDP AS di tahun 1944.

Rasa patriotisme juga mungkin memotivasi orang untuk menabung lebih banyak dan membeli obligasi perang yang diterbitkan oleh pemerintah untuk membiayai perang.

Mengurangi Distorsi Pajak

Ketimbang menaik-turunkan tingkat pajak agar anggaran selalu seimbang, lebih baik (dari sudut pandang mengurangi distorsi) mempertahankan tingkat pajak yang secara relatif konstan—demi meratakan pajak (smooth taxes). Tax smoothing (pemerataan pajak) menyiratkan telah terjadi defisit yang besar apabila pengeluaran pemerintah sangat tinggi, dan surplus yang kecil.

(hlm. 517-518)

23-4 Bahaya Utang yang Tinggi

Tantangan Defisit Anggaran AS

Sekitar setengah dari pengeluaran pemerintah federal AS adalah untuk program entitlement (entitlement program). Ini adalah program yang mengharuskan pembayaran manfaat atau tunjangan kepada semua yang memenuhi persyaratan eligibilitas yang diterapkan oleh UU. Tiga program terbesar adalah Social Security (Jaminan Sosial) yang memberikan manfaat kepada para pensiunan. Medicare (Jaminan Kesehatan) yang menyediakan perawatan kepada para pensiunan, dan Medicaid (Jaminan Kesehatan) yang menyediakan perawatan kesehatan bagi yang kurang mampu.

Pertama adalah penuaan orang Amerika, peningkatan yang cepat atas proporsi orang berusia lebih dari 65 tahun yang akan teradi seiring dimulainya generasi Baby Boom mencapai usia pensiun, mulai tahun 2011 dan seterusnya.

(hlm. 519)

Utang yang Tinggi, Risiko Gagal Bayar (Default), dan Lingkaran Setan

Singkatnya, semakin tinggi rasio utang terhadap GDP, semakin besar potensi dinamika kekacauan utang. Walaupun pada awalnya ketakutan bahwa pemerintah mungkin tidak dapat melunasi semua utangnya tidak berdasar, hal itu dapat saja menjadi kenyataan.

[Inggris telah berusaha keras selama di abad 19 untuk menurunkan rasio utangnya, sehingga pada tahun 1900 rasio hanya 30% dari GDP.]

(hlm. 521)

Pembiayaan dengan Uang Tunai

Untuk membiayai defisit 10% dari GDP melalui seignorage, berdasarkan rasio uang bank sentral terhadap GDP bulanan sebesar 1, laju pertumbuhan uang nominal per bulan harus sama dengan 10%.

(hlm. 527)

BAB 24

Kebijakan Moneter: Ringkasan

Selama dua dekade sebelum krisis, bank sentral kebanyakan telah bekonvergensi menuju ke kerangka kerja kebijakan moneter, yang disebut penargetan inflasi (inflation targeting). Kerangka kerja ini didasarkan pada dua prinsip. Pertama, bahwa tujuan kebijakan moneter adalah menjaga agar inflasi stabil dan rendah. Kedua, cara terbaik untuk mencapai tujuan tersebut adalah dengan mengikuti aturan suku bunga (interest rate rule), yaitu aturan yang memungkinkan suku bunga dikendalikan secara langsung oleh bank sentral untuk merespons pergerakan inflasi dan aktivitas.

Ketika ekonomi berada dalam perangkap likuiditas, suku bunga tidak lagi dapat digunakan untuk meningkatkan aktivitas.

Kedua, dan rangkaian persoalan yang lebih dalam, adalah mengenai mandat bank sentral dan alat kebijakan moneter.

(hlm. 528)

Dan jika demikian, alat apa yang bank sentral miliki untuk digunakannya?

(hlm. 529)

24-1 Apa yang Telah Kita Pelajari

Kita melihat bagaimana peningkatan jumlah uang menyebabkan, melalui penurunan suku bunga, peningkatan pengeluaran dan peningkatan output.

Kita melihat bahwa dalam jangka menengah, uang adalah netral: perubahan jumlah uang beredar direfleksikan dalam proporsi yang sebanding dengan perubahan harga.

Kita melihat bahwa dalam jangka menengah, peningkatan pertumbuhan uang nominal direfleksikan dalam proporsi yang sebanding dengan peningkatan inflasi, sedangkan tingkat pengangguran tidak terpengaruh.

Kita melihat bahwa, di kasus ini, kebijakan moneter konvensional tidak lagi dapat digunakan. Alat lainnya, seperti pelonggaran kredit atau kuantitatif, dapat digunakan tetapi tidak dapat diandalkan seperti kebijakan konvensional.

Kita melihat bahwa, ketika pertumbuhan uang naik, suku bunga nominal pada akhirnya naik sebanding dengan pertumbuhan uang dan inflasi, sedangkan suku bunga riil tidak terpengaruh.

Kita melihat bahwa kebijakan moneter mempengaruhi suku bunga nominal jangka pendek, tetapi pengeluaran bergantung pada suku bunga riil saat ini dan ekspektasi suku bunga riil jangka pendek di masa mendatang. Kita melihat bagaimana pengaruh kebijakan moneter terhadap output bergantung pada bagaimana ekspektasi merespons kebijakan moneter.

Kita melihat bagaimana, di suatu ekonomi terbuka, kebijakan moneter mempengaruhi pengeluaran dan output bukan hanya melalui suku bunga, tetapi juga melalui kurs. Peningkatan uang menyebabkan baik penurunan suku bunga maupun depresiasi, di mana keduanya akan meningkatkan pengeluaran dan output.

(hlm. 530)

24-2 Tingkat Inflasi Optimal

Dalam kisaran tersebut, ekonom mengidentifikasikan empat biaya inflasi utama: (1) biaya kulit-sepatu, (2) distorsi pajak, (3) ilusi uang, dan (4) variabilitas inflasi.

(hlm. 532)

Ilusi Uang

Dengan kata lain, orang (bahkan lulusan Priceton) memiliki kesulitan menyesuaikan terhadap inflasi.

(hlm. 533)

Keuntungan dari Penciptaan Uang (Seignorage)

Penciptaan uang—sumber inflasi yang utama—adalah salah satu cara di mana pemerintah dapat membiayai pengeluarannya. Dengan kata lain, penciptaan uang merupakan alternatif terhadap meminjam dari publik atau menaikkan pajak.

Namun, jika obligasi dibeli oleh bank sentral, yang kemudian menciptakan uang untuk membayar obligasi itu, hasilnya sama: Dengan semua hal lain dianggap tetap sama, pendapatan dari penciptaan uang—seignorage—akan memungkinkan pemerintah untuk meminjam lebih sedikit dari publik atau untuk menurunkan pajak.

(hlm. 534)

Pembahasan Kembali Ilusi Uang

[Lihat, sebagai contoh, hasil dari survei manajer oleh Alan Blinder dan Don Choi, di “A Shred of Evidence on Theories of Wage Rigidity,” Quarterly Journal of Economics, 1990 105 (4): hal. 1003-1015.]

(hlm. 535)

24-3 Rancangan Kebijakan Moneter

Sebagian besar bank sentral telah menerapkan target inflasi alih-alih target laju pertumbuhan uang nominal.

(hlm. 536)

Pembahasan Kembali Pertumbuhan Uang dan Inflasi

Hubungan antara inflasi dan pertumbuhan uang nominal ditunjukkan di Gambar 24-1, yang memplot rata-rata tingkat inflasi AS 10 tahun terhadap rata-rata 10 tahun laju pertumbuhan uang dari tahun 1970 hingga krisis (cara untuk membaca angka: jumlah inflasi dan pertumbuhan uang untuk tahun 2000 misalnya adalah rata-rata tingkat inflasi dan pertumbuhan uang dari tahun 1991 hingga 2000).

Mengambil rata-rata 10 tahun, baik dari pertumbuhan uang nominal maupun inflasi, merupakan cara untuk mendeteksi hubungan jarak menengah semacam itu.

(hlm. 537)

Mengapa hubungan antara pertumbuhan M1 dan inflasi tidak lebih erat? Karena pergeseran dalam permintaan akan uang. Suatu contoh akan membantu. Misalkan akibat dari pengenalan kartu kredit, orang memutuskan untuk memegang hanya setengah dari jumlah uang yang mereka pegang sebelumnya; dengan kata lain, permintaan riil akan uang turun setengahnya. Dalam jangka menengah, stok uang riil juga harus turun setengah.

(hlm. 538)

Pencarian yang Tidak berhasil untuk Agregat Moneter yang Tepat

Sebagian besar reksa dana pasar uang mengizinkan deposan untuk menuliskan cek, tetapi hanya di atas jumlah tertentu, umumnya $500. Karena pembatasan tersebut, reksa dana pasar uang tidak masuk ke dalam M1. Ketika reksa dana tersebut diperkenalkan di pertengahan tahun 1970-an, untuk pertama kalinya orang mampu memegang aset yang sangat likuid sembari menerima suku bunga yang hampir sama dengan T-bills. Reksa dana pasar uang dengan cepat menjadi sangat menarik, meningkat dari nol di tahun 1973 menjadi $321 miliar di tahun 1989. (Sebagai perbandingan: Checkable deposit adalah $289 miliar di tahun 1989). Banyak orang mengurangi saldo rekening bank mereka dan pindah ke reksa dana pasar uang. Dengan kata lain, terdapat pergeseran negatif yang besar dalam permintaan akan uang.

Kehadiran pergeseran semacam itu antara uang dan aset likuid lainnya menyebabkan bank sentral membentuk dan melaporkan ukuran yang mencakup tidak hanya uang, tetapi juga aset likuid. Ukuran tersebut disebut agregat moneter dan muncul di bawah nama M2, M3, dan seterusnya. Di Amerika Serikat, M2—yang kadang-kadang juga disebut broad money (uang dalam arti luas)—termasuk M1 (mata uang dan tabungan), ditambah saham reksa dana pasar uang, rekening simpanan pasar uang (sama dengan saham pasar uang), dan deposito berjangka (deposito dengan jatuh tempo eksplisit beberapa bulan hingga beberapa tahun dan dengan penalti untuk penarikan lebih awal).

(hlm. 539)

Secara singkat, hubungan antara inflasi dan pertumbuhan agregat uang seperti M2 tidak lebih ketat daripada hubungan antara inflasi dan tingkat pertumbuhan M1.

Akan tetapi, hasil yang baru saja kita peroleh—bahwa penargetan inflasi mengeliminasi penyimpangan output dari tingkat alaminya—terlalu kuat karena dua alasan:

1. Bank sentral tidak selalu mencapai tingkat inflasi yang diinginkannya dalam jangka pendek.
2. Seperti semua hubungan makroekonomi, hubungan kurva Phillips di atas tidak selalu terjadi.

Aturan Suku Bunga

Inflasi jelas tidak berada di bawah kendali langsung bank sentral. Untuk menjawab pertanyaan tersebut, John Taylor, dari Stanford University, berpendapat di tahun 1990-an bahwa, karena mempengaruhi pengeluaran melalui suku bunga, bank sentral seharusnya berpikir secara langsung dalam bentuk opsi suku bunga alih-alih tingkat pertumbuhan uang nominal. Ia kemudian menyarankan suatu aturan yang seharusnya diikuti bank sentral untuk menetapkan suku bunga. Aturan tersebut, yang sekarang dikenal sebagai aturan Taylor (Taylor rule).

(hlm. 540)

it = i* + a(πt – π*) – b(ut – un)

• Jika sama dengan target inflasi (π t = π*) dan tingkat pengangguran sama dengan tingkat pengangguran alami (ut = un), maka bank sentral harus menetapkan suku bunga nominal, it, sama dengan nilai targetnya, i*.
• Jika inflasi lebih tinggi daripada target (π t > π*), bank sentral harus meningkatkan suku bunga nominal, it, di atas i*.
• Jika pengangguran lebih tinggi daripada tingkat pengangguran alami (ut > un), bank sentral seharunya menurunkan suku bunga nominal.

Menariknya, para peneliti yang mempelajari perilaku baik The Fed di Amerika Serikat maupun Bundesbank di Jerman telah menemukan bahwa, walaupun tidak ada dari kedua bank sentral tersebut yang menganggap dirinya mengikuti aturan Taylor, aturan tersebut sebenarnya cukup baik mendeskripsikan perilakunya selama 1-20 tahun terakhir sebelum krisis.

(hlm. 541)

Menghindari Jatuh ke dalam Perangkap

Semakin tinggi rata-rata inflasi, semakin tinggi rata-rata suku bunga nominal dan semakin banyak ruang bagi bank sentral untuk menurunkan suku bunga nominal ini sehubungan dengan gejolak yang merugikan sebelum jatuh ke dalam perangkap likuiditas.

(hlm. 542)

Keluar dari Perangkap

Di dunia perangkap likuiditas yang aneh, ekspektasi inflasi yang lebih tinggi dapat membantu keluar dari perangkap dan membantu perekonomian untuk pulih.

Salah satu cara yang dilakukan bank sentral untuk mempengaruhi ekspektasi inflasi selama krisis adalah penggunaan pelonggaran kuantitatif (quantitative easing), suatu peningkatan stok uang.

Tidak terdapat banyak bukti bahwa pelonggaran kuantitatif, yang telah digunakan di sejumlah negara (secara khusus, di Amerika Serikat, Inggris, dan Jepang) memiliki banyak pengaruh terhadap ekpektasi inflasi.

Menghadapi Perangkap

Suatu ekonomi dikatakan berada dalam perangkap likuiditas ketika suku bunga nominal jangka pendek atas obligasi pemerintah turun menjadi nol.

Tindakan semacam itu disebut dengan nama pelonggaran kredit (credit easing), atau pelonggaran kualitatif (qualitative easing), atau pelonggaran yang ditargetkan (targeted easing).

(hlm. 544-545)

Rasio LTV dan Kenaikan Harga Perumahan dari Tahun 2000 hingga 2007

Pertama bahwa jelas terdapat hubungan positif antara rasio LTV dengan kenaikan harga perumahan. Korea dan Hong Kong yang menerapkan rasio LTV yang rendah, mengalami kenaikan harga perumahan yang lebih kecil.

Misalkan bank sentral merasa khawatir orang meminjam terlalu banyak dalam mata uang asing. Suatu contoh akan membantu menjelaskan. Pada saat penulisan buku ini, lebih dari dua pertiga hipotek di Hungaria didenominasikan dalam franc Swiss! Alasannya sederhana. Suku bunga Swiss sangat rendah, yang menjadikannya sangat menarik bagi orang Hungaria untuk meminjam dengan suku bunga Swiss alih-alih suku bunga Hungaria. Akan tetapi, risiko yang tidak diperhitungkan oleh para peminjam adalah bahwa mata uang Hungaria, forint, akan terdepresiasi terhadap franc Swiss. Depresiasi semacam itu bahkan, telah terjadi, secara rata-rata, meningkatkan nilai rill hipotek yang harus dibayarkan oleh orang Hungaria dengan lebih dari 50%.

(hlm. 551)

BAB 25

Epilog: Cerita Makroekonomi

(hlm. 552)

25-1 Keynes dan Great Depression

Great Depression bukan hanya merupakan suatu bencana ekonomi, tetapi juga kegagalan intelektual dari ekonom yang berkutat dalam teori siklus bisnis (business cycle theory)—sebutan untuk makroekonomi pada saat itu.

General Theory menawarkan suatu interpretasi dari peristiwa, suatu kerangka kerja intelektual, dan argumentasi yang jelas tentang campur tangan pemerintah.

General Theory menekankan permintaan efektif (effective demand)—apa yang sekarang kita sebut permintaan agregat.

Dalam proses menghasilkan permintaan efektif, Keynes memperkenalkan banyak balok bangunan dari makroekonomi modern:

• Hubungan konsumsi terhadap pendapatan, dan multiplier, yang menjelaskan bagaimana guncangan terhadap permintaan dapat diperkuat dan mengarah ke pergeseran yang lebih besar dalam output.
• Preferensi likuiditas (liquidity preference) (istilah yang diberikan Keynes terhadap permintaan akan uang), yang menjelaskan bagaimana kebijakan moneter dapat mempengaruhi suku bunga dan permintaan agregat.
• Pentingnya ekspektasi/harapan dalam mempengaruhi konsumsi dan investasi; dan ide bahwa semangat binatang (pergeseran dalam ekspektasi) merupakan faktor utama di balik pergeseran dalam permintaan dan output.

25-2 Sintesis Neoklasik

Pada awal tahun 1950-an sebuah konsensus besar muncul, berdasarkan integrasi dari banyak ide Keynes dan ide para ekonom sebelumnya. Konsensus tersebut disebut sintesis neoklasik (neoclassical synthesis).

(hlm. 553)

Sintesis neoklasik tetap menjadi pandangan dominan selama 20 tahun berikutnya. Kemajuannya mengejutkan, membuat banyak orang menyebut periode dari awal tahun 1940-an ke awal tahun 1970-an sebagai masa keemasan makroekonomi.

Model IS-LM

Sejumlah formalisasi dari ide Keynes ditawarkan. Yang paling berpengaruh adalah model IS-LM, yang dikembangkan oleh John Hicks dan Alvin Hansen di tahun 1930-an dan awal tahun 1940-an.

Ekspektasi tidak memainkan peran, serta penyesuaian untuk harga dan upah sama sekali tidak hadir.

Teori Konsumsi, Investasi, dan Permintaan Uang

Keynes menekankan pentingnya perilaku konsumsi dan investasi, serta pilihan antara uang dan aset keuangan lain. Kemajuan utama segera dibuat di ketiga bidang.

Di tahun 1950-an, Franco Modigliani (saat itu di Carnegie Mellon, kemudian di MIT) dan Milton Friedman (di University of Chicago) masing-masing mengembangkan teori konsumsi yang kita lihat di Bab 16 secara terpisah. Keduanya bersikeras atas arti penting ekspektasi dalam menentukan keputusan konsumsi saat ini.

James Tobin, dan Yale, mengembangkan teori investasi, berdasarkan hubungan antara nilai sekarang dari laba dan investasi. Teori tersebut dikembangkan lebih lanjut dan diuji oleh Dale Jorgenson, dari Harvard.

Teori Pertumbuhan

Berlawanan dengan stagnasi di era pra-Perang Dunia II, sebagian besar negara mengalami pertumbuhan yang cepat di tahun 1950-an dan 1960-an. Bahkan jika mereka mengalami fluktuasi, standar hidup mereka meningkat dengan cepat. Model pertumbuhan yang dikembangkan Robert Solow dari di MIT tahun 1956, yang kita lihat di Bab 11 dan 12, menyediakan kerangka kerja untuk berpikir mengenai determinan dari pertumbuhan.

(hlm. 554)

Model Makroekonometrik

Semua kontribusi tersebut diintegrasikan ke dalam model makroekonometrik yang besar dan lebih besar lagi. Model makroekonometrik AS yang pertama, dikembangkan oleh Lawrence Klein dari University of Pennsylvania di awal tahun 1950-an, adalah hubungan IS yang diperluas, dengan 16 persamaan.

Keynesian versus Monetaris

Optimisme tersebut dihadang oleh rasa skeptis minoritas kecil ekonom tetapi berpengaruh, monetaris. Pemimpin intelektual dari monetaris adalah Milton Friedman. Walau Friedman melihat banyak kemajuan dibuat—dan dirinya sendiri merupakan salah satu kontributor utama di bidang makroekonomi, dengan teori konsumsinya—ia tidak berbagi antusiasme yang sama. Ia yakin bahwa pemahaman mengenai ekonomi tetap sangat terbatas. Ia mempertanyakan motif dari pemerintah dan juga pemikiran bahwa mereka benar-benar tahu cukup banyak untuk meningkatkan kondisi makroekonomi.

Di tahun 1960-an, perdebatan antara “Keynesian” dan “monetaris” mendominasi tajuk berita ekonomi. Perdebatan berpusat pada tiga persoalan: (1) efektivitas kebijakan moneter versus kebijakan fiskal, (2) kurva Phillips, dan (3) peran dari kebijakan.

Kebijakan Moneter versus Kebijakan Fiskal

Keynes menekankan kebijakan fiskal alih-alih moneter sebagai kunci untuk melawan resesi. Kurva IS, banyak yang berpendapat, cukup curam: perubahan dalam suku bunga memiliki sedikit terhadap permintaan dan output. Oleh karena itu, kebijakan moneter tidak berjalan dengan baik. Kebijakan fiskal, yang mempengaruhi permintaan secara langsung, dapat mempengaruhi output dengan lebih cepat dan lebih dapat diandalkan.

Friedman dengan tegas menantang kesimpulan tersebut. Di bukunya pada tahun 1963, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Friedman dan Anna Schwarz dengan susah payah mengkaji ulang bukti mengenai kebijakan moneter dan hubungan antara uang dan output di Amerika Serikat selama satu abad. Kesimpulan mereka bukan hanya kebijakan moneter sangat kuat, tetapi juga pergerakan uang memang menjelaskan sebagian besar fluktuasi output. Mereka menginterpretasikan Great Depression sebagai hasil dari kesalahan besar dalam kebijakan moneter, penurunan jumlah uang beredar akibat kegagalan bank—penurunan yang dapat dihindari the Fed dengan meningkatkan dasar moneter, tetapi tidak dilakukannya.

Pada akhirnya, dicapai suatu konsensus. Baik kebijakan fiskal maupun moneter jelas mempengaruhi ekonomi. Dan, jika pembuat kebijakan peduli bukan hanya pada tingkat tetapi juga komposisi dari output, kebijakan terbaik pada umumnya adalah bauran dari keduanya.

(hlm. 555)

Kurva Phillips

Perdebatan kedua berfokus pada Kurva Phillips. Kurva Phillips bukan merupakan bagian dari model Keynesian awal. Tetapi, karena kurva ini menyediakan cara yang nyaman (dan tampaknya dapat diandalkan) untuk menjelaskan pergerakan upah dan harga seiring berlalunya waktu, kurva ini telah menjadi bagian dari sintesis neoklasik. Di tahun 1960-an, berdasarkan bukti empiris hingga saat itu, banyak ekonom Keynesian yakin bahwa terdapat trade-off yang dapat diandalkan antara pengangguran dan inflasi, bahkan dalam jangka panjang.

Milton Friedman dan Edmund Phelps (dari Columbia University) dengan tegas tidak menyetujuinya. Mereka berpendapat bahwa keberadaan trade-off jangka panjang semacam itu menghilang di hadapan teori ekonomi dasar. Mereka berpendapat bahwa trade-off yang nyata akan dengan cepat hilang jika pembuat kebijakan benar-benar berusaha untuk mengeksploitasinya—yaitu, jika mereka berusaha untuk mencapai pengangguran yang rendah dengan menerima inflasi yang lebih tinggi. Seperti yang kita lihat di Bab 8 ketika kita mempelajari evolusi dari kurva Phillips, Friedman dan Phelps benar. Pada pertengahan tahun 1970-an, konsensusnya adalah tidak terdapat trade-off jangka panjang antara inflasi dan pengangguran.

Peran Kebijakan

Perdebatan ketiga berpusat pada peran dari kebijakan. Merasa skeptis bahwa ekonom cukup banyak tahu untuk menstabilitasi output dan bahwa pembuat kebijakan dapat dipercaya untuk melakukan hal yang benar, Friedman mendukung penggunaan aturan sederhana, seperti pertumbuhan uang yang stabil (suatu aturan yang kita bahas di Bab 24).

Moral utama yang dapat ditarik dari dua poin di atas adalah bahwa menghasilkan tekanan tersebut mungkin sering kali menghasilkan lebih banyak keburukan daripada kebaikan.

(hlm. 556)

25-3 Kritik Ekspektasi Rasional

Krisis tersebut memiliki dua sumber.

Pertama adalah peristiwa. Pada pertengahan tahun 1970-an, sebagian besar negara mengalami stagflasi, suatu kata yang diciptakan pada saat itu untuk melambangkan keberadaan simultan dari pengangguran yang tinggi dan inflasi yang tinggi. Ahli makroekonomi tidak meramalkan stagflasi.

Kedua adalah ide. Di awal tahun 1970-an, sekelompok kecil ekonom—Robert Lucas dari Chicago; Thomas Sargent, saat itu dari Minnesota dan sekarang di New York University; dan Robert Barro, saat itu dari Chicago dan sekarang di Harvard—memimpin serangan kuat terhadap makroekonomi arus utama.

“Bahwa prediksi [dari ekonomi Keynesian] sangat tidak tepat, dan bahwa doktrin di mana mereka didasarkan secara fundamental cacat, sekarang hanyalah masalah fakta, tidak melibatkan kepelikan dalam teori ekonomi. Tugas yang dihadapi mahasiswa kontemporer siklus bisnis adalah menyortir di antara reruntuhan, menemukan fitur apa dari peristiwa intelektual luar biasa yang disebut Revolusi Keynesian yang dapat diselamatkan dan bermanfaat, dan mana yang harus dibuang.”

Tiga Implikasi dari Ekspektasi Rasional

Argumentasi utama Lucas dan Sargent adalah bahwa ekonomi Keynesian mengabaikan implikasi penuh dari pengaruh ekspektasi terhadap perilaku.

Dengan mempertimbangkan orang memiliki ekspektasi rasional menghasilkan tiga implikasi utama, semuanya sangat merusak bagi makroekonomi Keynesian.

Kritik Lucas

Implikasi pertama adalah bahwa model makroekonomi yang ada tidak dapat digunakan untuk merancang kebijakan.

Oleh karena itu, yang ditangkap model adalah serangkaian hubungan antara berbagai variabel ekonomi ketika variabel-variabel tersebut dimiliki di masa lalu, berdasarkan kebijakan masa lalu. Ketika kebijakan tersebut berubah, menurut Lucas, cara orang membentuk ekspektasi juga akan berubah, menjadikan hubungan yang diperkirakan—dan, implikasinya, simulasi yang dihasilkan dengan menggunakan model makroekonometrik yang ada—menjadi pedoman yang buruk bagi apa yang akan terjadi di bawah kebijakan baru tersebut. Kritik mengenai model makroekonometrik tersebut kemudian dikenal sebagai kritik Lucas.

Ketika pembuat kebijakan berusaha untuk mengeksploitasi trade-off tersebut, trade-off itu menghilang.

Ekspektasi Rasional dan Kurva Phillips

Implikasi kedua adalah bahwa ketika ekspektasi rasional diperkenalkan di model Keynesian, model-model tersebut sebenarnya memberikan kesimpulan yang sangat tidak Keynesian. Sebagai contoh, model-model itu menyiratkan bahwa penyimpangan output dari tingkat output alami itu bersifat jangka pendek, jauh lebih pendek dibandingkan yang diklaim oleh ekonom Keynesian.

(hlm. 557)

Akan tetapi, penyesuaian tersebut, menurut Lucas, sangat bergantung pada ekspektasi inflasi yang melihat ke belakang dari penetap upah. Dalam model MPS misalnya, upah hanya merespons pada inflasi masa kini dan masa lalu serta pada pengangguran saat ini. Akan tetapi, ketika asumsi dibuat bahwa penetap upah memiliki ekspektasi rasional, penyesuaian menjadi jauh lebih cepat. Perubahan dalam uang, hingga sejauh yang diantisipasi, mungkin tidak memiliki efek terhadap output: Sebagai contoh, mengantisipasi peningkatan jumlah uang sebesar 5% selama tahun yang akan datang, penetap upah akan meningkatkan upah nominal yang ditetapkan di kontrak untuk tahun yang akan datang sebesar 5%. Perusahaan kemudian akan meningkatkan harga sebesar 5%. Hasilnya, tidak terdapat perubahan dalam stok uang riil, dan tidak terdapat perubahan dalam permintaan atau output.

Bahkan berdasarkan persyaratannya sendiri, model Keynes tidak memberikan teori yang meyakinkan mengenai pengaruh jangka panjang permintaan terhadap output.

Pengendalian Optimal versus Teori Permainan

Implikasi yang ketiga adalah bahwa jika orang dan perusahaan memiliki ekspektasi rasional, merupakan hal yang salah untuk mempertimbangkan kebijakan sebagai kendali dari sistem yang rumit tetapi pasif. Akan tetapi, cara terbaik adalah mempertimbangkan kebijakan sebagai permainan antara pembuat kebijakan dan perekonomian. Sarana yang tepat bukanlah pengendalian optimal, tetapi teori permainan. Dan, teori permainan mengarah ke visi kebijakan yang berbeda. Contoh yang mengejutkan adalah persoalan inkonsistensi waktu yang dibahas oleh Finn Kydland (saat itu di Carnegie Mellon, sekarang di UC Santa Barbara) dan Edward Prescott (saat itu di Carneige Mellon, sekarang Arizona State University), suatu persoalan yang kita bahas di Bab 22: Maksud yang baik dari pihak pembuat kebijakan dapat benar-benar menjadi bencana.

Sebagai ringkasan: ketika ekspektasi rasional diperkenalkan, model Keynesian tidak dapat digunakan untuk menentukan kebijakan; model Keynesian tidak dapat menjelaskan penyimpangan jangka panjang output dari tingkat output alami; teori kebijakan harus dirancang ulang, menggunakan sarana teori permainan.

Pengintegrasian dari Ekspektasi Rasional

Dengan cukup cepat, ide bahwa ekspektasi rasional adalah asumsi kerja yang tepat memperoleh penerimaan luas.

(hlm. 558)

Implikasi dari Ekspektasi Rasional

• Robert Hall, saat itu di MIT dan sekarang di Stanford, menunjukkan bahwa jika konsumen berpikir jauh ke depan (seperti yang didefinisikan di Bab 16), maka perubahan dalam konsumsi seharusnya tidak dapat diprediksi: Ramalan terbaik dari konsumsi tahun depan adalah konsumsi tahun ini!
• Rudiger Dornbush dari MIT menunjukkan bahwa pergerakan yang besar dalam nilai tukar di bawah nilai tukar fleksibel, yang sebelumnya dianggap sebagai hasil spekulasi oleh investor yang tidak rasional, sepenuhnya konsisten dengan rasionalitas.

Upah dan Penetapan Harga

Berlawanan dengan cerita sederhana kita sebelumnya, di mana semua upah dan harga meningkat secara simultan sebagai antisipasi dari peningkatan dalam uang, keputusan upah dan harga aktual berjalan tidak mulus dengan berlalunya waktu. Sehingga tidak terdapat satu penyesuaian tersinkronisasi secara tiba-tiba dari semua upah dan harga terhadap peningkatan uang. Alih-alih, penyesuaiannya kemungkinan lambat, dengan upah dan harga menyesuaikan ke tingkat uang yang baru melalui proses lompat katak dengan berlalunya waktu. Fischer dan Taylor oleh karena itu menunjukkan bahwa persoalan kedua yang dimunculkan oleh kritik ekspektasi-rasional dapat dipecahkan, bahwa pengembalian yang lambat dari output ke tingkat output alami bisa konsisten dengan ekspektasi rasional di pasar tenaga kerja.

Teori Kebijakan

Pada waktu yang bersamaan, terdapat pergeseran yang jelas dalam fokus dari “apa yang seharusnya dilakukan pemerintah” menjadi “apa yang sebenarnya dilakukan pemerintah,” suatu peningkatan kesadaran akan batasan politik yang seharusnya diperhitungkan ekonom ketika memberikan saran kepada pembuat kebijakan.

Secara singkat: pada akhir tahun 1980-an, tantangan yang dimunculkan oleh kritik ekspektasi rasional telah mengarah ke perbaikan menyeluruh dari makroekonomi.

(hlm. 559)

25-4 Perkembangan dalam Makroekonomi Hingga Krisis Tahun 2009

Dari tahun 1980-an hingga krisis, tiga kelompok mendominasi tajuk berita penelitian: klasik baru, Keynesian baru, dan ahli teori pertumbuhan baru.

Ekonomi Klasik Baru dan Teori Siklus Bisnis Baru

Kritik ekspektasi rasional lebih dari sekedar kritik terhadap ekonomi Keynesian. Kritik tersebut juga menawarkan interpretasinya sendiri terhadap fluktuasi. Lucas berpendapat bahwa daripada bergantung pada ketidaksempurnaan di pasar tenaga kerja, pada penyesuaian yang lambat dari upah dan harga, dan seterusnya untuk menjelaskan fluktuasi, ahli makroekonomi seharusnya melihat sejauh mana mereka dapat melangkah dalam menjelaskan fluktuasi sebagai efek dari guncangan di pasar yang kompetitif dengan harga dan upah yang sepenuhnya fleksibel.

Pertama adalah metodologis. Lucas berpendapat bahwa, untuk menhindari kesulitan awal, model makroekonomi seharusnya dibentuk dari fondasi mikro eksplisit (misalkan maksimalisasi utilitas oleh pekerja, maksimalisasi laba oleh perusahaan, dan ekspektasi rasional). Sebelum perkembangan komputer, hal tersebut sulit, jika tidak memungkinkan, untuk dicapai: Model yang dibentuk dengan cara ini akan terlalu kompleks untuk dipecahkan secara analitis. Tentu saja, banyak dari seni makroekonomi adalah dalam menemukan jalan pintas untuk menangkap inti dari suatu model sembari mempertahankan model tersebut agar cukup sederhana untuk dipecahkan (hal itu masih menjadi seni dari menulis sebuah buku teks yang bagus).

Kedua adalah konseptual. Hingga tahun 1970-an, sebagian besar fluktuasi dilihat sebagai hasil dari ketidaksempurnaan, penyimpangan output aktual dari tingkat output alami yang bergerak dengan lambat. Mengikuti saran Lucas, Prescott berpendapat bahwa dalam serangkaian kontribusi yang berpengaruh, fluktuasi jelas dapat diinterpretasikan sebagai datang dari efek guncangan teknologi di pasar kompetitif dengan harga dan upah yang sepenuhnya fleksibel. Dengan kata lain, ia berpendapat bahwa pergerakan output aktual dapat dilihat sebagai pergerakan—alih-alih sebagai penyimpangan dari—tingkat output alami. Ketika ada penemuan baru, ia berpendapat, produktivitas meningkat, mengarah ke peningkatan dalam output. Peningkatan dalam produktivitas mengarah ke peningkatan dalam upah, yang menjadikan lebih menarik untuk bekerja, mengarahkan pekerja untuk bekerja lebih banyak.

(hlm. 560)

Fluktuasi merupakan fitur yang diinginkan dari ekonomi, bukan sesuatu yang harus dikurangi oleh pembuat kebijakan.

Ekonomi Keynesian Baru

Jika tidak mulusnya keputusan bertanggung jawab, setidaknya sebagian, untuk fluktuasi, mengapa penetap upah/ penetap harga tidak mensinkronkan keputusan? Mengapa harga dan upah tidak disesuaikan dengan lebih sering? Mengapa tidak semua harga dan semua upah berubah, misalkan, di hari pertama setiap minggu? Dalam mengahadapi persoalan tersebut, George Akerlof (dari Berkeley) dan N. Gregory Mankiw (dari Harvard University) muncul dengan hasil yang mengejutkan dan penting, sering disebut sebagai penjelasan biaya menu (menu cost) dari fluktuasi output:

Setiap penetap upah atau penetap harga sebagian besar tidak acuh dengan apakah dan seberapa sering ia mengubah upah atau harganya sendiri (bagi seorang peritel, mengubah harga di rak setiap hari dibandingkan setiap minggu tidak menimbulkan banyak perbedaan terhadap laba keseluruhan toko).

(hlm. 561)

Teori Pertumbuhan Baru

Dua ekonom, Robert Lucas (yang juga mempelopori kritik ekspektasi rasional) dan Paul Romer, saat itu di Berkeley sekarang di New York University, memainkan peran penting dalam mendefinisikan persoalan ini.

Pembahasan mengenai efek dari penelitian dan pengembangan terhadap kemajuan teknologi di Bab 12, dan interaksi antara kemajuan teknologi dan pengangguran di Bab 13, keduanya merefleksikan sejumlah kemajuan yang dibuat dalam sisi ini. Suatu kontribusi pentin di sini adalah pekerjaan Philippe Aghion (dari Harvard University) dan Peter Howitt (dari Brown University), yang mengembangkan suatu tema yang pertama kali dieksplorasi oleh Joseph Schumpeter di tahun 1930-an, pemikiran bahwa pertumbuhan adalah suatu proses penghancuran kreatif (creative destruction) di mana produk-produk baru secara konstan diperkenalkan, membuat produk lama menjadi usang. Institusi yang memperlambat proses realokasi tersebut (sebagai contoh, dengan menjadikan pembentukan perusahaan baru lebih sulit atau dengan menjadikan pemberhentian kerja lebih mahal bagi perusahaan) mungkin memperlambat tingkat kemajuan teknologi sehingga menurunkan pertumbuhan.

Daron Acemoglu (dari MIT) mengeksplorasi mengenai korelasi antara institusi dan pertumbuhan—negara-negara demokratis secara rata-rata lebih kaya—dengan kausalitas institusi pada pertumbuhan: Apakah korelasi tersebut memberiahukan kita bahwa demokrasi mengarah ke output yang lebih tinggi per orang, atau apakah hal tersebut memberitahukan kita bahwa output yang lebih tinggi per orang mengarah ke demokrasi, atau bahwa sekelompok faktor lain mengarah baik ke demokrasi maupun output per orang yang lebih tinggi? Dengan menelaah sejarah dari negara-negara bekas koloni, Acemoglu berpendapat bahwa kinerja pertumbuhan mereka telah dibentuk oleh jenis institusi yang dibentuk oleh pemerintah kolonial mereka, oleh karena itu menunjukkan peran kausal yang kuat dari institusi dalam kinerja ekonomi.

(hlm. 562)

Menuju Integrasi

Akan tetapi, pada tahun 2000-an, suatu sintesis mulai muncul. Secara metodologis, sintesis tersebut dibangun dari pendekatan RBC dan deskripsinya secara cermat mengenai masalah optimasi orang dan perusahaan. Secara konseptual, sintesis ini mengenali kepentingan potensial, yang ditekankan oleh RBC dan teori pertumbuhan baru, dari perubahan dalam kecepatan kemajuan teknologi.

Woodford, Gali, dan sejumlah penulis pendamping mengembangkan suatu model, yang dikenal sebagai model Keynesian baru, yang menyatukan utilitas dan maksimalisasi laba, ekspektasi rasional, dan kekakuan nominal. Anda dapat membayangkannya sebagai versi berteknologi tinggi dari model yang disajikan di Bab 17. Model tersebut terbukti sangat bermanfaat dan berpengaruh dalam perancangan ulang kebijakan moneter—dari fokus terhadap penargetan inflasi hingga ketergantungan terhadap aturan suku bunga—yang kami jabarkan di Bab 24. Model ini mengarah ke perkembangan kelas model yang lebih besar yang dibangun pada struktur sederhana tetapi memungkinkan menu ketidaksempurnaan yang lebih panjang, dan karenanya harus dipecahkan secara numerik. Model-model tersebut, yang merupakan saran modal yang umum digunakan di sebagian besar bank sentral, dikenal sebagai model “ekuilibrium umum stokastik dinamis (dynamic stochastic general equilibrium),” atau DSGE.

25-5 Pelajaran Pertama untuk Makroekonomi Setelah Krisis

Tidak terdapat keraguan bahwa krisis merefleksikan kegagalan intelektual dari sisi makroekonomi.

(hlm. 563)

(Untuk bersikap adil, beberapa ahli makroekonomi yang melihat lebih dekat sistem keuangan memberikan peringatan; yang paling dikenal di antara mereka adalah Nouriel Roubini, dari New York University, dan para ekonom di Bank for International Settlements di Basel, yang pekerjaannya adalah mengikuti perkembangan keuangan dengan teliti.)

Secara keseluruhan, sistem keuangan, dan peran kompleks dari bank dan institusi keuangan lain dalam intermediasi dana antara pemberi pinjaman dan peminjam, diabaikan di sebagian besar model makroekonomi.

Penelitian oleh Bengt Holmström dan Jean Tirole (keduanya dari MIT) telah menunjukkan bahwa persoalan likuiditas bersifat endemik bagi ekonomi modern.

Ahli ekonomi perilaku (sebagai contoh, Richard Thaler, dari Chicago) menunjukkan bagaimana perilaku individu, yang berbeda dari model individu rasional yang pada umumnya digunakan dalam ekonomi, telah menghasilkan implikasi bagi pasar keuangan.

Jika sejarah menjadi pedoman, ekonomi akan dihantam oleh jenis guncangan lain yang belum pernah kita pikirkan.

(hlm. 565)

Bacaan Lebih Lanjut

Journal of Economic Perspectives, secara khusus, memiliki artikel non-teknis mengenai penelitian dan persoalan ekonomi saat ini.

(hlm. 567)

Apendiks

(hlm. 576)

Skala Logaritma

Variabel yang tumbuh pada laju pertumbuhan konstan meningkat semakin besar seiring waktu berjalan. Ambilah contoh variabel X yang tumbuh seiring waktu berjalan pada laju pertumbuhan yang konstan, anggap saja 3% per tahun.

Cara lain untuk menggambarkan evolusi X adalah menggunakan skala logaritma untuk mengukur X pada sumbu vertikal. Sifat skala logaritma adalah bahwa kenaikan proporsional yang sama dalam variabel ini digambarkan oleh jarak vertikal yang sama dalam skala. Jadi perilaku variabel seperti X yang bertambah oleh kenaikan proporsional yang sama (3%) setiap tahun kini digambarkan oleh sebuah garis. Gambar A2-1(b) mewakili perilaku X, kali ini menggunakan skala logaritma pada sumbu vertikal. Faktanya adalah hubungan tersebut digambarkan oleh garis yang menunjukkan bahwa X tumbuh pada laju yang konstan seiring waktu berjalan. Semakin tinggi laju pertumbuhannya, semakin curam garisnya.

Bertolak belakang dengan X, variabel-variabel ekonomi seperti GDP tidak tumbuh pada laju pertumbuhan yang konstan setiap tahun. Laju pertumbuhannya bisa lebih besar dalam beberapa dekade dan lebih kecil dalam dekade lainnya. Sebuah resesi bisa menghasilkan pertumbuhan negatif untuk beberapa tahun. Namun demikian, ketika memperhatikan evolusinya sepanjang waktu, seringkali lebih informatif menggunakan skala logaritma ketimbang skala linear. Mari kita lihat mengapa.

(hlm. 577)

Sangat sulit mengamati dari gambar apakah ekonomi AS tumbuh lebih cepat atau lebih lambat daripada 50 atau 100 tahun lalu.

Perhatikan bagaimana, di kedua kasus tersebut, Anda tidak bisa mendapatkan kesimpulan-kesimpulan ini dengan melihat Gambar A2-2(a), tetapi Anda bisa memperolehnya dengan melihat Gambar A2-2(b).

(hlm. 579)

Persamaan yang menggambarkan garis tersebut disebut dengan regresi, dan garis ini dinamakan garis regresi.

1 Istilah “kuadrat terkecil” menunjukkan bahwa garis tersebut memiliki sifat yang meminimalkan penjumlahan jarak kuadrat dari titik-titik tersebut terhadap garis—sehingga diistilahkan “kuadrat” “terkecil”. Kata “biasa” mengindikasikan bahwa inilah metode paling sederhana yang digunakan dalam ekonometrika.

(hlm. 580)

Panduan Memahami Hasil Ekonometrik

 adalah ukuran kesesuaian. Makin mendekati 1, berarti makin sesuai dengan garis regresi.

Derajat kebebasan harus positif, dan makin tinggi angkanya makin baik.

T-statistik sebesar 7,6 untuk koefisien pendapatan disposabel nilainya sangat tinggi sehingga kita benar-benar yakin (lebih dari 99,99%) bahwa koefisien aslinya berbeda dengan nol.

(hlm. 582)

Permasalahan mencari variabel eksogen ini disebut dengan persoalan identifikasi dalam ekonometrika. Variabel eksogen ini, ketika dapat dicari, disebut dengan instrumen. Metode estimasi yang menggunakan instrumen ini disebut metode variabel instrumental.